通信行业2026年中期策略：Agent驱动的通信新时代-260510（24页）.pdf

1、相关研究通信行业2026年中期策略：Agent驱动的通信新时代投资要点：2026年初以来，通信板块投资主要围绕AI算力展开；展望下半年，我们仍建议重点把握海外算力、液冷、国产算力及运营商四大核心投资方向。需求端，自去年下半年起，大模型代码能力实现跨越式提升,Agent可用性大幅增强。以OpenClaw为代表的Agent应用全面爆发，驱动Tokens消耗呈指数级增长。产业侧，算力投入与商业回报的飞轮加速闭环，海外CSP厂商云业务及AI模型厂商业务规模双双高速扩张，算力投入高企，全面夯实算力基础设施的增长基石。硬件端，伴随GTC、OFC等大会陆续召开，Scale-up架构重要性日益凸显，XPO、C

2、PO、OCS等前沿互联技术多点开花，驱动光互联板块维持高景气，液冷产业趋势加速确立。bullet海外算力：海外CSP厂商资本开支维持高位增长，叠加AI商业闭环加速落地与头部AI厂商业务的迅猛扩张，全面夯实了算力板块的投资信心。光互联技术路径持续演进，XPO、CPO、OCS等多条路线多点开花。伴随新技术加速落地，CPO正逐步从技术验证阶段迈入“小批量商用拐点，核心厂商积极卡位NPO布局。机柜架构方面,Scale-up节点间互连的重要性日益凸显。面对AI-Rack内铜互连的物理局限性，NPO/CPO正加速驱动全光Scale-up网络的发展，打开广阔成长空间。此外，无源与有源器件呈现强共振态势。在光

3、模块等有源设备需求持续爆发的背景下，作为核心配套的MPO、FAU等无源器件及上游物料，正全面迎来需求跃升与规格升级带来的结构性高增长。bullet液冷：算力爆发与芯片性能跃升双轮驱动下，系统级热管理瓶颈日益凸显，驱动液冷技术加速由服务器侧向I/O侧纵深渗透。服务器侧，伴随算力卡功耗的持续攀升，液冷市场迎来爆发式增长，国内公司凭借产能优势、成本和技术优势、更快的响应速度，长期看有望在全球市场占据重要份额。I/O侧，随着光模块速率的飞速提升，IOcage的液冷化趋势明确。与此同时，CPC方案通过替代交换机内部传统的PCB电路板走线，与可插拔光模块深度配套，凭借产业生态兼容性、可维护性以及综合成本上

4、的三大核心优势，正加速实现规模化落地。bullet国产算力：2025年，国内互联网头部企业的算力扩张速度受算力卡限制弱于海外，伴随国产芯片性能持续抬升及产能逐步释放，“缺芯问题将大幅缓解，26年招投标量有望同比高速增长。AIDC板块位于估值底部，基本面显著改善，国产算力催化密集，建议重点配置。bullet运营商：运营商传统业务稳健经营，随着税率调整影响逐步消化、算力业务规模化变现，有望重回稳健增长轨道，派息率稳步提升背景下红利投资价值凸显。bullet投资建议：重点推荐光模块龙头厂商中际旭创、新易盛、天孚通信，光模块上游陶瓷基板核心受益标的中瓷电子，国内液冷龙头标的英维克，北斗高精度定位龙头华

5、测导航，低估值红利优质资产中国移动。建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、杭电股份、长芯博创、仕佳光子、太辰光、蘅东光、致尚科技、剑桥科技、长光华芯、永鼎股份等。bullet风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；AI应用进度不及预期；宏观经济恢复不及预期。一、AI算力板块仍是投资主线伴随CPO、NPO等算力板块持续催化，上半年AI算力板块仍是投资主线。2026年年初截至4月28日收盘，通信（申万）板块涨幅为28.88%，跑赢沪深300指数26.11pct，在申万一级板块中位居第一名。具体来看，年初以来通信前十大涨幅标的（不含北交所和ST）依次为：长飞光纤（221%）、亨通光

6、电（176%）、通鼎互联（176%）、光迅科技（96%）、世嘉科技(94%）、中天科技(93%）、德科立(84%）、鼎通科技(80%）、永鼎股份（79%）、中瓷电子（74%)。分行业看，通信设备上涨34.16%，通信服务上涨5.40%(divcenter)图1、年初以来申万通信涨跌幅（截至2026年4月28日）(/divcenter)通信行业整体持仓环比创历史新高：2026Q1通信板块整体持仓占比约为12.91%环比2025Q4提升1.78pct,结构上，光模块及配套产业链依旧为核心重仓方向，其中光纤光缆板块持仓配置比例显著抬升。展望2026年下半年，围绕AI主线，我们重点看好四大投资方向：海