【国金证券】非金属建材周观点：关注6G芯片封装对玻璃基板的驱动-260510（17页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 【周度复盘】首先，整体角度，本周电子布、电子铜箔、锡膏、玻璃基板及光纤等细分方向领涨，同时地产链受地产数据正面影响。首先，整体角度，本周电子布、电子铜箔、锡膏、玻璃基板及光纤等细分方向领涨，同时地产链受地产数据正面影响。主要催化包括：电子布 5 月继续涨价，已经是第 7 个月涨价，基本面维持强劲。CPU 拉动 low cte 布量价，以及谷歌发货对 low-dk 二代电子布的量价驱动；光模块 mSAP 工艺路线拉动载体铜箔需求；锡膏可能受益 1.6T 及以上光模块需求驱动；韩国玻璃基板龙头 SKC 表现突出，同时 HDD 用玻璃盘片产业化趋势呈现。光纤受英伟达与

2、康宁达成长期合作催化，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，材料方向例如石英套管有一定关注。第二，复盘本周 AI 上游 PCB 新材料方向，第二，复盘本周 AI 上游 PCB 新材料方向，电子布，7268 电子布 5 月涨价持续，5 月 6 日根据卓创新闻，重庆国际报价提涨 0.5 元/米，第 7 个月上涨，中国巨石及中材科技 26Q1 业绩超预期，同时，cpu 及存储涨价未来有望拉动 low cte 布涨价；光模块 mSAP 工艺拉动载体铜箔需求，铜冠铜箔 26Q1 业绩表现强化 AI 铜箔放量预期。第三，复盘本周其他新材料方向，第三，复盘本周其他新材料方向，锡膏

3、，800G+1600G 光模块加速放量拉动锡膏需求，锡膏等级亦在逐步提升，未来有望量价齐升；玻璃基板，台积电法说会表示，正在搭建 CoPoS 封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段，海外龙头 SKC 本周表现突出，另一方面，存储 HDD 玻璃盘片商业化进展加快，关注相关布局企业。此外，我们重点提示重视 6G 产业化进展加快，5 月 8 日工信部向 IMT-2030（6G）推进组批复 6GHz 频段 6G 试验频率使用许可，支持其在部分地区开展 6G 技术试验，玻璃基板具备更低的 Df 值（Df 值通常小于 0.00210GHz），较传统有机载板更具优势，未来有望应用于 6G 射频芯片封装

4、，关注相关产业布局。光纤，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，光纤套管存在国产替代机会。第四，复盘本周出海方向，洁净室出海延续高景气，第四，复盘本周出海方向，洁净室出海延续高景气，海外龙头如美光表示全球范围内洁净室建设的交付周期不断延长，制约供应能力，同时国内洁净室受益于龙头出海的市场空间让渡以及未来国内两存扩产带来的需求增长，具备业绩修复动能。非洲建材景气度持续保持。第五，复盘本周周期建材方向，地产链受益地产数据局部回暖。第五，复盘本周周期建材方向，地产链受益地产数据局部回暖。二手房方面，上海链家数据显示，五一期间全市二手房成交量同比上涨16%，其后台客户咨询量

5、同比增长 4%，成交强于咨询、呈现信心修复，同时根据中原地产数据，假期 5 天上海二手房成交 1390 套，同比增长 15.93%；新房方面，中原地产数据显示，上海新建商品住宅成交 3.39 万平方米，同比增加 14.14%，链家新房带看量同比上涨 14%。优质供给和优质区域的地产修复，给予地产链板块信心，本周防水、板材、涂料龙头都有较为可观的行情表现。此外，水泥/浮法玻璃基本面并无改善，继续重视上峰水泥对载板方向的投入、以及玻璃基板&玻璃盘片对玻璃板块的催化。【周期联动】水泥：全国高标均价 325 元/吨，同比-63 元/吨，环比-3.2 元/吨，全国出货率 44.2%，环比+0.7pct，

6、库容比为 66.81%，环比-0.13pct。玻璃：浮法玻璃均价 1151.46 元/吨，较上周均价（1163 元/吨）下跌 11.54 元/吨，跌幅 0.99%。截至 4 月 30 日，重点监测省份生产企业库存天数 38.23 天，较上期增加 0.2 天。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 9.0-9.5 元/平方米，环比下降 2.63%。混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.49%，环比+0.46pct。玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3791 元/吨，环比+0.0%，电子布市场主流报价 6.0-6.3 元/米不等，月内价格暂无波动。电解铝：美伊和谈协