【国盛证券有限责任公司】煤炭开采行业周报：“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”——好戏仍在-260510（18页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采煤炭开采 “潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”好戏仍在好戏仍在 行情回顾（行情回顾（2026.5.22026.5.8）：）：中信煤炭指数 4219.89 点，下降 5.44%，跑输沪深 300 指数 6.79pct，位列中信板块涨跌幅榜第 29 位。本周，在煤炭市场依旧火热的背景下，煤炭板块却出现调整，本周，在煤炭市场依旧火热的背景下，煤炭板块却出现调整，我们认为其更多源于短期情我们认为其更多源于短期情绪的波动绪的波动：一方面，市场担忧美伊冲突缓和，或对全球能

2、源价格造成一定冲击；一方面，一方面，市场担忧美伊冲突缓和，或对全球能源价格造成一定冲击；一方面，以以 AI 为代表的科技行业尤其强势，市场风偏较高。为代表的科技行业尤其强势，市场风偏较高。但我们认为上述仅是短期扰动，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的但我们认为上述仅是短期扰动，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局的极佳机会：调整均是布局的极佳机会：截至本周五，布伦特原油主力合约仍在截至本周五，布伦特原油主力合约仍在 100美金以上，远高于煤化工盈亏平衡点，美金以上，远高于煤化工盈亏平衡点，煤化工行业景气依旧；煤化工行业景气依旧；TTF 主力合约价格仍在

3、主力合约价格仍在 44EUR/MWh以上，以上，煤化工代油，煤化工代油，煤电代气电趋势未变煤电代气电趋势未变。我国进口煤数量持续面临下滑。我国进口煤数量持续面临下滑。据海关总署数据，据海关总署数据，4月我国单月进口煤月我国单月进口煤 3308万吨，万吨，环比降环比降 15.3%，同比降，同比降 12.5%。目前印尼产量。目前印尼产量/出口仍受限，且海外煤价仍高于出口仍受限，且海外煤价仍高于国内，国内，在进口煤持续倒挂背景下，后续进口煤数量仍将面临进一步下滑在进口煤持续倒挂背景下，后续进口煤数量仍将面临进一步下滑。国内依旧面临较大补库压力。国内依旧面临较大补库压力。按照往年经验，电厂日耗多于按照

4、往年经验，电厂日耗多于 5月中旬前后见底，后月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦随之触底攀升，电厂库存将再度开始续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦随之触底攀升，电厂库存将再度开始去化，留给下游累库的时间窗口已然不多去化，留给下游累库的时间窗口已然不多。高温即将来袭，高温即将来袭，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。有望上演。据人民日报报道，据人民日报报道，5 月月 10日日15日，北方今年首轮大范围高温天气即将登场，河南、山东、河北、陕西等日，北方今年首轮大范围高温天气即将登场，河南、山东、河北、陕西等多省将现多省将现

5、35及以上的高温天气。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦及以上的高温天气。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千煤价破千。投资策略方面投资策略方面，早在，早在 24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵层面，遵循“绩优则股优”策略循“绩优则股优”策略。26 年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正年一季度业绩披露完毕，结合扣非归

6、母净利同比正增长增长&静态估值相对偏低考虑静态估值相对偏低考虑（具体见（具体见图表图表 1），重点推荐，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能际、潞安环能等。等。此外，此外，年初我们推出年初我们推出“海外“海外 3 小煤”小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）中国秦发（布局印尼）。自自 3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工