【国盛证券有限责任公司】有色金属行业周报：宏观情绪与AI预期共振，锡价强势上行-260510（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 宏观情绪与宏观情绪与 AI 预期共振，锡价强势上行预期共振，锡价强势上行 贵金属：贵金属：地缘主导短期金价走势，央行加大购金注入信心。地缘主导短期金价走势，央行加大购金注入信心。地缘方面：5 月 3 日，特朗普宣布发动“自由计划”行动，疏导霍尔木兹海峡航运，4 日，两艘美国海军驱逐舰在试图强行穿越霍尔木兹海峡，同时帮助两艘悬挂美国国旗的船只驶出时，遭到伊朗伊斯兰革命卫队的袭击；同时，阿联酋自美伊停火以来首次遭遇伊朗导弹和无人机袭击，地缘局势短期仍存在不确定性。与此同时，中伊、中

2、美高层领导会晤释放了缓和的积极信号：5 月6 日，伊朗外长阿拉格齐访华，7 日，国务院总理李强在北京人民大会堂会见来华访问的美国国会参议员戴安斯一行。根据白宫方面发布的信息，特朗普计划于 5 月 14 日至15 日访问中国。5 月 2日，美国空军 C-17 运输机飞抵北京首都国际机场，外界猜测这是美方在为特朗普访华做准备。美国财长贝森特也对媒体表示，相信特朗普不会再推迟访华。央行加大购金注入信心：中国央行 4 月购金 8.09 吨，较 3 月4.98 吨再次大幅提升，4 月黄金运行区间为 4510-4891美元/盎司，均价 4724 美元/盎司，环比下滑 138 美元/盎司。建议关注：建议关注

3、：兴业银锡、盛达资兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。铜：铜：消费存在韧性，矿端与废铜紧缺支撑铜价消费存在韧性，矿端与废铜紧缺支撑铜价。宏观方面：宏观方面：周内地缘局势缓和对铜价形成利好；库存端：库存端：本周全球交易所铜库存环比增加 0.7 万吨，其中 SHFE 库存环比降低 0.7万吨，社会库存增加 0.7 万吨，LME 铜库存增加 0.1 万吨，COMEX 铜库存增加 0.6 万吨；供给端：供给端：国内废铜供应紧张支撑铜价上涨。4 月国内再生铜阳极样本企

4、业实际产量为 9 万吨，同比下滑 5.85%，5 月预计环比仍将下滑。根据 SMM，当前亚洲废铜市场现货供应面临极度紧缺，主要受三大基本面因素交织影响。首先，随着美国本土消费逐步回归，全球最大废铜出口国的输出呈现出明显的“量质齐跌”趋势。其次，年初铜价高位震荡期间已深度去化市场隐性库存，导致目前现货源头枯竭。此外，中国国内税务合规压力使得本土废料流通受限，极大加剧了对进口原料的依赖，使亚洲区域的供应争夺白热化。需求端：需求端：电网与新能源消费旺盛，国内去库存顺畅。建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业建议关注：藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。等。铝：铝：美伊

5、冲突反复，铝价震荡运行。美伊冲突反复，铝价震荡运行。供给：供给：本周电解铝供应端整体保持平稳趋势，暂无减产、新投产产能出现，辽宁某电解铝企业释放复产产能，还有修正部分企业建成以及开工产能，所以整体有一定变化，行业整体理论开工产能 4467.4 万吨，较上周增加 24.4 万吨；库存方面，本周横跨五一假期，铝锭社会库存小幅去库后再次累库，节前受到假期备货影响，下游有一定接货，铝锭社会库存高位小幅短时去库，但节后归来，受到假期影响，铝锭社会库存再次累库，与节前高点基本持平。需求：需求：本周铝棒企业多减产，仅河南地区某铝棒小厂假期减产，节后略增产；减产体现在广西、内蒙古、宁夏及山东地区，综合来看本周

6、铝棒开工明显回落；本周铝板产量较上周少量增加，有广西、安徽的铝板带小厂正常生产调整，少量增产，整体来看产能利用率较上周提升。短期看，美伊和谈继续拉锯趋势，预计还将经历一段时间斡旋，海外形势对铝价的影响还将继续，国内方面供应居高不下，下游内需较为一般，出口预计有一定增加，预计短期现货铝价继续呈现震荡趋势；中远期看，全球宏观利好情绪催化叠加新能源汽车、光伏、电力三大板块用铝需求向好，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股天山铝业、云铝股份、神火股份等