【华源证券】华源晨会精粹-260510（18页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数4,179.950.00%3.89%创业板指3,796.13-0.96%15.22%沪深 3004,871.91-0.58%3.27%中证 10008,741.150.31%12.73%科创 501,640.46-2.29%16.89%北证 501,436.362.24%-2.05%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月08日华源晨会精粹华源晨会精粹 2026051020260510投资要点

2、：投资要点：宏观经济宏观经济 战争影响逐步减退，积极关注产业趋势：战争影响逐步减退，积极关注产业趋势：海外方面，美伊形势有所缓和，油价高位回落。市场呈现出高油价同时科技公司股票表现较好并存的局面。科技公司对于油价的变化反应可能逐步趋于钝化。市场整体在 AI 产业链带动下表现强劲。关注后续美伊局势、沃什上台后的政策取向。国内方面，宏观经济整体呈现“内外需分化、上游主导涨价”的特征。投资策略上：展望 5 月，预计投资者风偏有望进一步修复，市场有望延续行业景气线索：1）一季报线索：成长可积极关注 AI 硬件（CPO、存储）、国产芯片、半导体设备、锂电等方向，周期可积极关注有色、化工等细分方向，消费可

3、关注创新药、CXO 等龙头公司。2）产业趋势方面：4 月下旬deepseek-V4 大模型发布表现亮眼，预计下半年国产算力芯片会进一步快速放量。同时关注商业航天后续事件催化。3）海外映射方面：4 月英特尔、闪迪、谷歌业绩出色，预计后续 CPU、存储芯片、谷歌产业链等方向或出现更多积极变化。4）此外，若特朗普访华带来一些和谈进展，或对相关板块产生积极正面影响。5）若 5 月美伊谈判出现积极进展，可关注前期油价上涨受影响的板块。风险提示：国内风险：1）物价持续低位运行；2）地产销售继续下行；3）出口受贸易政策影响；4）固定资产投资增速转负风险；海外风险：1）地缘政治风险；2）美国关税政策再调整风险

4、；3）美联储降息不及预期风险；4）海外经济衰退风险固定收益固定收益 持续关注长久期资本债适度下沉机会持续关注长久期资本债适度下沉机会资本补充工具月报资本补充工具月报：一级发行方面，2026 年 4 月共新发商业银行二永债 9 只，其中新发二级资本债 4 只，规模合计1700 亿元；新发永续债 5 只，规模合计 1450 亿元。4 月商业银行二永债总偿还量环比及同比均有所增加。中长期券种（3Y/5Y/10Y）利差较大（除 AA-级）。二永债成交量环比有所增加。可采用长久期适度下沉策略增厚票息收益、提升组合整体回报，对于银行资本债，我们筛选估值收益率2.3%、债项评级 AA+及以上、银行资产规模

5、3000 亿以上的非重点风险区域的地方国有银行资本债，可关注九江银行、富滇银行的永续债及富滇银行、天津农商行及北部湾银行的二级资本债。对于保险次级债，我们聚焦主体偿付能力与信用资质，筛选估值收益率2.3%、债项评级 AA+及以上、核心偿付能力充足率100%、综合偿付能力充足率150%、最近一次风险综合评级为 BBB 级及以上的债券，可关注 24 华泰人寿资本补充债 01、26 阳光人寿资本补充债 01、25 阳光人寿永续债 01 及 26 中华财险资本补充债 01 等。风险提示：估值与利差变化较快风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。公用环保公用环保 行业分化加剧，固废及金属资源化表现

6、亮眼行业分化加剧，固废及金属资源化表现亮眼环保行业环保行业 20252025 年报年报及及20262026 年一季报业绩综述：年一季报业绩综述：固废运营稳健，成长与分红兼备。垃圾焚烧板块 2025 年及 26Q1 收入平均增速分别为 3%、4%，但板块归母净利润平均增速分别达 15%、14%，反映固废板块成长属性突出，盈利能力提升。我们认为其背后是板块运营提质增效、蒸汽供热、炉渣资源化、出海、算电协同、财务费用下降等诸多增长点持2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 10 0 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共