【华源证券】小金属双周报：高价库存消化钨价持续调整，地缘冲突改善锡价反弹-260510（10页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告小金属小金属行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师田源SAC：S张明磊SAC：S田庆争SAC：S项祈瑞SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：高价库存消化钨价持续调整，地缘冲突改善锡价反弹小金属双周报（2026/4/27-2026/5/8）投资要点：投资要点：稀土稀土：氧化镨钕价格震荡整理氧化镨钕价格震荡整理。近两周，氧化镨钕下跌 2.38%至 75.75 万元/吨，氧化镝下跌 2.55%至 134 万元/吨，氧化

2、铽保持平价，为 611.00 万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。镨钕产品价格预计在上下游的博弈中保持窄幅震荡的运行态势。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。钼：供需阶段偏紧，钼价震荡上涨。钼：供需阶段偏紧，钼价震荡上涨。近两周，钼精矿价格上涨 1.06%至 4765 元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨 2.35%至 30.55 万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂

3、前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。钨钨：废钨走弱叠加高价库存消化废钨走弱叠加高价库存消化，钨价持续调整钨价持续调整。近两周，黑钨精矿价格下跌 21.03%至 67.60 万元/吨，仲钨酸铵价格下跌 24.06%至 101.00 万元/吨。供给端，多地矿山招标出货，叠加部分贸易商变现需求增加，钨精矿供应逐步转好。需求端，下游冶炼厂资金压力增大，前期原料匹配充分，新增订单跟进不足采购偏弱。伴随国内主流钨企新一轮长单报价继续下调，现货市场信心承压，钨价短期预计弱势运行，重点关注后续补库节点。建议关注：

4、中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。锡锡：地缘冲突缓和地缘冲突缓和，锡价反弹锡价反弹。近两周，SHFE 锡上涨 9.89%至 42.60 万元/吨，LME锡上涨 7.28%至 5.39 万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI 等新兴领域表现优异。前期，受地缘冲突影响油价上行，锡价大幅调整；近期，地缘冲突进入谈判的观望阶段，锡价反弹明显。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。锑：供给偏弱等待需求改善，锑价震荡调整。锑：供给偏弱等待需求改善，锑价

5、震荡调整。近两周，锑锭价格持平为 15.95 万元/吨，锑精矿价格持平为 13.95 万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不变，2 月锑锭产量环比大幅下降，短期产量变化预计不大。需求端，终端购买还没有显现出采购备货状态，终端采购依旧观望态度明显。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。风险提示：风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 1 10 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后

6、的评级说明和重要声明第 2页/共 10页内容目录内容目录1.1.小金属价格变动更新小金属价格变动更新.4 41.1.1.1.稀土稀土.5 51.2.1.2.钼钼.6 61.3.1.3.钨钨.7 71.4.1.4.锡锡.8 81.5.1.5.锑锑.9 92.2.风险提示风险提示.9 9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 10页图表目录图表目录图表图表 1 1：小金属价格变动情况小金属价格变动情况.4 4图表图表 2 2：稀土矿价格情况（单位：万元稀土矿价格情况（单位：万元/吨）吨）.5 5图表图表 3 3：氧