【国盛证券有限责任公司】煤炭开采：25&26Q1财报总结——五宗“最”-260509（16页）.pdf

1、煤炭开采25&26Q1财报总结五宗“最”谁是“金王”？自2016年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下（尤其2021年sim2022年所经历的超级景气周期），煤企历史负担已明显减轻，部分公司账面类金王（货币资王+交易性王融资产）远大于付息债务。截至2026Q1末：账面净金王排行前5的是：潞安环能、晋控煤业、中煤能源、陕西煤业、开滦股份。“账面净金王/2026Q1年化归母净利”代表公司持续且稳定的分红能力，排行前5的是：兰花科创、晋控煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业。近3年累计金王分红绝对额前五分别为：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、伊泰B股、中煤能源；近3年累计金王分红比例前五分别为：伊泰B股

2、、广汇能源、盘江股份、冀中能源、中国神华；2025年金王分红绝对额前五分别为：中国神华、陕西煤业、伊泰B股、兖矿能源、中煤能源；2025年金王分红比例前五分别为：伊泰B股、昊华能源、上海能源、平煤股份、山煤国际；静态股息率前五分别为：伊泰B股、冀中能源、广汇能源、平煤股份、恒源煤电。一季报披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源、山煤国际、潞安环能、新集能源等。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中

3、煤能源、中国旭阳集团等。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。此外，重点关注Peabody“（BTU）、晋控煤业、新集能源、电投能源、淮北矿业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装”亦值得重点关注。风险提示：在建矿井投产进度超计期，下游需求不及计期，安检力度不及计期，统计数据风险。1.谁是“金王”？自2016年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下（尤其2021年sim2022年所经历的超级景气周期），煤企历史负担已明显减轻，部分公司账面类金王（货币资王+交易性王融资产）远大于付息债务。截至2026Q1末：账面净金王排行前5的是：潞安环能、晋控煤业、

4、中煤能源、陕西煤业、开滦股份；“账面净金王/2026Q1年化归母净利”代表公司持续且稳定的分红能力，排行前5的是：兰花科创、晋控煤业、潞安环能、中煤能源、陕西煤业。(divcenter)图表1：样本煤企账面净现金（亿元，截至2026Q1末）(/divcenter)注1：付息债务left._right.短期借款+一年到期的非流动性负债+长期借款+应付债券+其他非流动负债+租赁负债；注2：账面净现金=类现金（货币资金+交易性金融资产）-付息债务。2.谁的“负债低”？根据国家统计局数据，截至2025末，煤炭工业规模以上企业资产负债率为61.0%，同比增长0.9pct。截至2026Q1，多数样本煤企资

5、产负债率水平低于行业整体：“资产负债率”最低依次为：晋控煤业、电投能源、中国神华、上海能源、陕西煤业。为更准确体金有息负债占净资产的比重，我们以“付息债务/（付息债务+股东权益）”进行对比：“资本负债率”最低依次为：晋控煤业、潞安环能、电投能源、陕西煤业、上海能源。3.谁的“家底厚”？专储备”是指煤炭企业按照规定提取的专门用于安全生产和维持简单再生产的资王备”，属权益类科目，在财务报表中单独列示。安全费用是为了建立企业安全生产投入长效机制，加强安全生产费用管理，保障企业安全生产资王投入，维护企业、职工以及社会公共利益提取和使用的。目前的文件依据是2022年11月21日财政部办公厅、应急部发布关

6、于印发企业安全生产费用提取和使用管理办法的通知（财资2022136号）。维简费是指我国境内所有煤炭生产企业从成本中提取，专储用于维持简单再生产的资王。目前的文件依据是2004年5月20日财政部、发改委、国家煤矿安全监察局共同下发的关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定（财建2004119号）。企业计提维简费和安全生产费时，应计入相关产品成本或当期损益，同时计入“专储备”科目，期末余额在所有者权益储下。企业使用提取的安全生产费时，属于费用性支出的，直接冲减专储备”。企业使用提取的安全生产费形成固定资产的，应当通过“在建工程”科目归集所发生的支出，待安全储目完工达到计定可使用状态时确认为固定资产；同