海外电力设备1Q26回顾：缺电主线延续源网设备订单持续高景气-260507（5页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 海外电力设备海外电力设备 1Q26 回顾：缺电主线回顾：缺电主线延续，源网设备订单持续高景气延续，源网设备订单持续高景气 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.

2、S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 王嵩王嵩 研究员 SAC No.S0570525110001 SFC No.BLE051 +(852)3658 6000 徐嘉欣徐嘉欣*联系人 SAC No.S0570125070136 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 07 日中国内地 动态点评动态点评 1Q26 海外电源和电网公司业绩表现持续景气。电源、电网公司实现营收同比+12+41%、+2+57%，新增订单实现同比+24+60%、+32+110%，持续验证海外电力设备

3、景气度上行。1）电源：北美数据中心用电需求高增叠加电网扩容瓶颈，燃气轮机及分布式电源（小燃机、往复式发动机）订单加速释放，主机厂与油服厂商同步受益。2）电网：新能源并网与负荷高增双重驱动下，主网投资强度提升，数据中心正成为最核心的增量需求来源。海外电源：燃气轮机景气周期延续，供电及时性诉求带动需求外溢海外电源：燃气轮机景气周期延续，供电及时性诉求带动需求外溢 1Q26 海外电源公司实现营收同比+12+41%，新增订单实现同比+24+60%，book-to-bill ratio 维持在 1.142.01 高位，同比+4+43%。1.GEV 领衔燃机主机厂商量价齐升。公司 1Q26 燃机在手订单

4、44GW+预定协议56GW合计100GW，其中约20%为数据中心贡献（v.s.4Q25末 40+43GW），公司预计到 2026 年末在手订单+预定协议将进一步增至 110GW，4 月新增订单约为整个 Q1 水平，再次验证需求上行。2.贝克休斯、卡特比勒等传统油服厂商受益缺电需求外溢，小燃机、内燃机等成为短平快解决方案。其中贝克休斯为数据中心提供1GW小燃机，NovaLT 燃气轮机产能已排产至 2028 年；卡特比勒自 2024 年 1 月首次宣布扩产以来，大型往复式发动机在手订单已增长超过 3.5 倍。3.扩产稳步推进：根据各公司业绩会，GEV 预计在 2026H2 和 2028-29年将产

5、能分别从当前 1617GW 提升至 20 和 24GW。卡特比勒 2025年投资日提出燃气轮机规模扩产至 24 年 2.5 倍，大型往复式发动机产能提升至 24 年 2 倍，1Q26 大型往复式发动机产能进一步上调至 2024年 3 倍（均按台数口径）。海外电网：主网海外电网：主网配网，北美数据中心领衔需求增长配网，北美数据中心领衔需求增长 1Q26 海外主网、配网公司分别实现营收同比+2+57%、+6+20%，新增订单实现同比+35+110%、+32+68%，整体主网设备需求更强。主网、配网 book-to-bill ratio 分别实现 1.444.74、1.291.45，同比+32+72

6、%、+11+40%，利润率方面主网配网呈现分化：1Q26 海外主网各公司经营利润率同比+1+6.5 pct，主要系数据中心以及输配电等应用场景设备价值量较高，配网各公司 1q26 经营利润率同比-2.9-2.7 pct，主要系公司产能爬坡和季节性等影响。1.分区域来看，北美需求领衔增长。海外电网公司 1Q26 北美营收实现同比+8+27%，主、配网需求共振，营收同比+16+27%、+8+21%。2.分应用场景看，数据中心作为核心驱动力。1）主网侧，GEV 1Q26 数据中心电网订单规模达$2.4bn，占总新增订单约 1/3，单季度数据中心电网订单已达到 2025 全年体量；Hitachi 指引