保险行业2026年一季报综述：负债高景气延续投资扰动分化-260505（17页）.pdf

1、WESTERN西部证券负债高景气延续，投资扰动分化.核心结论2026年一季度上市险企负债端延续稳健修复态势，NBV普遍实现较快增长；资产端受权益市场波动影响，投资收益表现有所分化，但头部险企依托固收底仓、高股息权益配置及经营端韧性，整体盈利质量仍保持相对稳健。一、概览：利润受投资扰动分化，负债端高景气仍是主线2026Q1，上市险企负债端延续稳健修复态势，NBV普遍实现较快增长；资产端受权益市场波动影响，投资收益表现有所分化，但头部险企依托固收底仓、高股息权益配置及经营端韧性，整体盈利质量仍保持相对稳健。负债端看，新业务价值延续较快增长，承保业绩普遍改善，承保业绩普遍改善。2026Q1NBV同比

2、：中国人寿+75.5%新华保险+24.7%人保寿险+21.0%中国平安+20.8%中国太保+9.6%。2026Q1承保业绩同比，新华保险+30.8%中国太保+20.9%中国平安+2.5%中国人保+1.9%中国人寿-5.7%，除中国人寿外均实现增长。资产端看，债券市场利率低位震荡，权益市场波动加大。2026年第一季度年化净投资收益率及同比，中国平安+3.2%（-0.4pct，简单年化）中国太保+2.8%（-0.40pct，简单年化），在低利率环境延续背景下，固收类资产到期再配置收益率承压，净投资收益率下行压力仍未完全解除；但头部险企通过拉长固收久期、配置高股息权益资产等方式，在一定程度上平滑了净

3、投资收益率波动；年化总投资收益率及同比，中国太保3.2%(-0.8pct,简单年化)中国人寿2.21%（-0.54pct）1新华保险2.1%(-3.6pct)中国人保+2.0%（简单年化），由于权益市场波动的影响，上市险企总投资收益率较2025年同期普遍承压。2026Q1上市险企业绩表现分化。按归母净利润同比增速：新华保险+10.5%中国太保+4.3%中国平安.7.4%中国人保-31.4%中国人寿32.3%。按归母净资产较年初变动：新华保险+10.8%中国太保+5.8%中国人保+3.4%中国平安+1.8%中国人寿+0.5%。各家普遍维持增长态势。二、负债端总结：分红险转型为核心主线负债端，人身

4、险NBV延续较快增长，保单退保率再优化；财产险保费整体延续正增，诸如新能源车险和部分非车业务保持了较好势头，综合成本率优化明显。2.1人身险：NBV延续较快增长，业务品质持续优化1、NBV同比延续高增。2026Q1上市险企新业务价值延续较快增长，按NBV同比增速排序：中国人寿+75.5%新华保险+24.7%中国人保寿险+21.0%中国平安+20.8%中国太保+9.6%。NBV高增的核心在于居民挪储的需求下，分红险的“保底cdot+浮动”特质深度匹配居民较低风险偏好，5家上市险企平均的新单保费同比增速为14.6%，其中中国平安、中国人寿的新单保费分别同比+45.5%、+19.5%，推动新业务价值

5、延续高增。(divcenter)图1：2026Q1上市险企NBV保持高增速(/divcenter)2、银保主抓价值转型，个险实现快增。2026年一季度，中国太保、新华保险新单同比分别为cdot8.2%、3.9%，新单增速放缓主要系收缩趸交业务，向高价值期交业务倾斜，中国太保、新华保险新单期交分别同比+41.4%.25.6%。另外，中国人保寿险新单期交同比+84.5%，中国人寿长险新单同比增长29.9%，期限结构优化成为发展重心。渠道方面，个险渠道新单整体实现较快增长，中国太保、新华保险个险新单同比分别为34.5%、21.2%，预计后续代理人改革持续推进，上市险企人均产能有望提升，渠道规模增长或

6、保持稳定，盈利性持续上升；银保渠道中国太保、新华保险新单同比分别为-39.9%、-10.9%，其中银保新单期交同比分别为+37.8%、+30.7%，价值转型成为银保渠道发展核心。2026年3月银保“报行合一”新规落地，直击渠道隐性费用、小账乱象，行业合规约束趋严，受政策扰动影响部分险企新单表现短期有所收缩，中长期维度看，行业粗放扩张模式出清提速，头部险企凭借投资能力、规模及产品优势，竞争壁垒与行业集中度有望进一步提升。3、续期业务占比较高，退保率改善，业务品质持续优化。续期保费主要受前期新单保费增速和保费继续率影响，而继续率则主要与退保率相关，退保率越低，继续率越高。从同比增速看，2026年一