汽车行业2025年报＆2026Q1季报总结：整车出口高景气关注后续业绩兑现-260508（20页）.pdf

1、整车出口高景气，关注后续业绩兑现本报告导读：2025全年乘用车、卡车业绩承压，其余板块均有较好增长。2026Q1商用车业绩增长，新能源表现亮眼。维持行业“增持”评级。投资要点：2025年我国汽车销量3435万辆，同比+9%，出口294万辆，同比+36.1%；2026Q1我国汽车销量705万辆，同比.6%，出口78万辆，同比+37%。根据国家统计局数据，截至2025年12月31日，汽车制造业2025年实现营业总收入111796亿元，同比增长5%，实现利润总额4610亿元，同比轻微下滑；行业稼动率为73.1%，同比下降1.lpct，销售利润率为4.1%，同比下降0.2pct。截至2026年3月30

2、日，汽车制造业2026Q1实现营业总收入24128亿元，同比持平，实现利润总额784亿元，同比17%；行业产能利用率为70.3%，同比下降1.6pct，销售利润率为3.2%，同比下降0.7pct。D2025全年乘用车、卡车业绩承压，其余板块均有较好增长。乘用车子板块收入同比+4%，归母净利同比.32%，毛利率-0.6pct、净利率-0.8pct；客车子板块收入同比+12%，归母净利同比+40%，毛利率+1.3pct、净利率+1.6mathrmpct；卡车子板块收入同比+11%，归母净利同比.18%，毛利率-1.0pct、净利率-0.lpct；零部件子板块收入同比+9%，归母净利同比+17%，毛

3、利率+0.4pct、净利率+0.4pct；新能源子板块收入同比+9%，归母净利同比+35%，毛利率-0.3pct、净利率+1.6pct;经销商子版块毛利率-0.8pct、净利率-2.9pct，OCF+83%。.2026Q1商用车业绩增长，新能源表现亮眼。乘用车子板块收入同比+2%，归母净利同比32%，毛利率+2.4pct、净利率-0.8pct；客车子板块收入同比+3%，归母净利同比+3%，毛利率+1.3pct、净利率同比持平;卡车子板块收入同比+16%，归母净利同比+19%,毛利率-0.8pct、净利率+0.1pct；零部件子板块收入同比+4%，归母净利同比.11%，毛利率+0.5pct、净利

4、率-0.9pct；新能源子板块收入同比+16%，归母净利同比+37%，毛利率+1.6pct、净利率+1.5pct。我们维持行业“增持”评级，看好：1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似此前新能源车磷酸铁锂正极的高性价比、后起之秀技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股、减速器优秀企业豪能股份。2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团、零跑汽车以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期推荐自研程度较深的比亚迪。3）发动机已经成为数据中心电力的重要组成部分，我们认为天然气发电机、SOFC均有望

5、在数据中心主供电源领域取得快速发展，柴发作为备电有望继续高速增长。推荐数据中心电力布局全面的潍柴动力，相关标的为玉柴国际。4)零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。风险提示。整车销量低于预期的风险；原材料价格大幅波动风险；汇率大幅波动风险。相关报告1行业：利润率承压，出口高增截至2025年12月31日，汽车制造业2025年实现营业总收入111796亿元，同比增长5%，实现利润总额4610亿元，同比轻微下滑；行业稼动率为73.1%，同比下降1.lpct，销售利润率（利润总额/营业总收入，下同）为4.1%，同比下降0.2mat

6、hrmpct截至2026年3月30日，汽车制造业2026Q1实现营业总收入24128亿元，同比持平，实现利润总额784亿元，同比17%；行业产能利用率为70.3%，同比下降1.6pct，销售利润率为3.2%，同比下降0.7mathrmpct。(divcenter)图1：汽车制造业营业总收入及同比增速(/divcenter)2分板块行业及财务分析本节我们选取具有代表性的子板块A股个股，并定期进行标的的重新筛选，来跟踪各板块的经营情况变化(如收入规模、盈利能力等),具体分类如下:2.1乘用车：出口好于内销，利润有所承压2025年我国乘用车销量3006万辆，同比+9%，全年平均乘用车价格变化指数为-