建筑装饰行业：行业经营继续筑底看好Q2实物工作量改善-260505（6页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！行业经营继续筑底，看好行业经营继续筑底，看好 Q2Q2 实物工作量改善实物工作量改善 建筑装饰建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报/2026.05.05 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 联系人联系人 杨景奥 相关报告相关报告 1.节能降碳意见发布，哪些建筑企业有望受益？2026-04-25 2.3 月固投维持高增，继续看好钢结构需求改善 2026-04-19 3.PPI 转正对钢结构影响几何？2026-04-11 建筑建筑板块板块跑输大盘跑输大盘，看好洁净室看好洁净

2、室+钢结构钢结构+核电模块化品种核电模块化品种。节前一周建筑板块跑输大盘，转型类标的如罗曼股份、东南网架、德才股份等涨幅居前，前周我们重点提示的民企出海龙头表现也较好，传统基建品种跌幅相对较大，我们认为与 Q1 披露的业绩有一定相关度。从 Q1 看，洁净室持续高增，化工工程在传统品种中表现亮眼，民营出海龙头业绩实现高增长，钢结构经营拐点初步兑现，而传统大基建品种则仍然承压。展望后续，我们认为上述板块或仍是 Q2 建筑板块基本面的主线，而从订单和前期工作的角度看，国内洁净室链、钢结构链、核电模块有望成为增速向上的主要品种，建议重点关注。行业经营继续筑底，行业经营继续筑底，国内洁净室及钢结构有望爆

3、发国内洁净室及钢结构有望爆发。从 25 年建筑全行业经营情况来看，25 年基建地产景气度仍在下行，建筑全行业新签规模收缩，企业收入/业绩降幅将 2024 年有所扩大，毛利率受到竞争加剧和央企控投资类项目影响，继续下行。经营质量方面，2025 年建筑企业收现比同比改善，经营性现金流净流入同比有所增加。分子板块看，2025 年海外洁净室增长较快，化学工程、民企出海表现也较好。1Q2026 基建实物工作量仍有待提升，建筑收入/业绩仍在下降，但降幅环比 25Q4 有所收窄。子板块的增速表现基本延续了 25 年的态势，国内洁净室链（柏诚）订单爆发，钢结构制造（鸿路）量利双增拐点初现是较为重要的变化，国际

4、工程受汇兑损失影响较大，后续若中东局势缓和，业绩和情绪面均有望提振。行情回顾行情回顾：本周建筑指数下跌 0.15%，沪深 300 板块上涨 0.8%，建筑板块跑输大盘 0.95pct。根据总市值加权平均统计，装修、设计、房建板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有德才股份（+23%)、金螳螂(+21%)、中天精装(+18%)、农尚环境(+17%)、东南网架(+17%)。推荐组合：推荐组合：鸿路钢构，中国建筑，江河集团，精工钢构，中国化学 风险提示：风险提示：基建和地产投资超预期下行，价格上涨及订单落地不及预期，下游制造业资本开支不及预期 -1%5%11%17%23%29%建筑装饰沪深300上证指数

5、 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 1 行业经营继续筑底，看好行业经营继续筑底，看好 Q2Q2 实物工作量改善实物工作量改善 2525 年行业经营整体承压，现金流显著改善。年行业经营整体承压，现金流显著改善。2025 年经营情况来看，1）基建和地产景气下行背景下，建筑行业新签规模收缩，化债压力下项目资金到位偏缓，导致建筑企业收入与业绩双双下滑；行业竞争加剧下盈利能力同比有所下降，2025年建筑上市企业实现毛利率 10.91%同比-0.07pct，期间费用率 6.5%同升0.11pct，资产及信用减值损失率同升 0.35pct 至 1.58

6、%，导致归母净利率为1.69%，同比下滑 0.33pct；2）经营质量方面，化债资金落地和企业加强回款已取得积极效果，2025 年建筑企业收现比同比改善，全行业经营性现金流净流入1893 亿元，同比多流入 606 亿元；3）行业资产负债率和有息负债率较 2024 年继续上行，分别同增 0.88pct/0.93pct 至 77.6%/27.3%。1Q20261Q2026 建筑企业经营继续承压，经营现金净流出同比增加。建筑企业经营继续承压，经营现金净流出同比增加。受部分项目开工延迟影响，基建实物工作量仍有待提升，Q1 上市建筑企业实现营收 1.8 万亿元同比-6%，实现归母净利润407亿元同比-1