保险行业1Q26业绩综述：负债端延续稳增长投资收益率有望企稳回升-260505（29页）.pdf

1、金融团队行业深度报告一、业绩概览：净利润增速分化，净资产环比均有提升上市险企利润增速分化。增速排序：新华(+10.5%)太保(+4.3%)平安(-7.4%)中国财险(-23.7%)人保(-31.4%)国寿(-32.3%)，利润分化预计因投资结构和基数差异。净资产增速：受资产利润增速、保险合同负债变动等多重因素影响，净资产增速分化，较年初增速排序：新华(+10.8%)太保(+5.8%)人保(+3.4%)中国财险(+2.7%)平安(+1.8%)国寿(+0.5%)。二、寿险NBV增速稳健，26年增长有望延续国寿(+75.5%)新华(+24.7%)人保寿(+21.0%)平安(+20.8%)友邦(+13

2、%，固定汇率)太保(+9.6%)，1Q26NBV快速增长预计因保费增长贡献，保险虽劲，天然匹配银保渠道客户需求等，共同推进保单销售高增。26年NBV有望延续增长，负债成本持续压降。一方面保险产品收益率竞争力提升、需求高景气；另一方面保费结构优化、报行合一等持续提振NBVM水平，有望共同推动NBV稳健增长。三、财险保费增速分化，COR均有改善保费增速分化：平安财险(+6.8%)人保财险(+1.4%)太保财险(-0.3%)，增速差异主因各家风险出清节奏和基数差异。COR均有改善：中国人保/中国财险(+94.2%)平安财险(+95.8%)中国财险(2.8%)国寿(2.2%)新华(2.1%)人保(2.

3、0%)，投资收益率同比均有回落预计因权益市场波动；2026投资收益有望改善：险企切换新准则后对投资收益权益敏感度显著提升，截至目前（4/30）A股表现好于上年同期，H股与上年基本持平，叠加权益投资规模提升，预计2Q26在投资收益基数较低下将显著改善。短期市场震荡未改变行业估值修复逻辑，长期看板块负债成本压降、投资收益稳增长等趋势延续，资负共振下有望推动估值向1xPEV修复1Q26业绩扰动落地，2Q26估值和业绩有望双击。市场对1Q26业绩担忧压制基本解除，且险企业绩好于市场预期；2Q26在市场回暖、利率企稳、负债端延乡资低基数等背景下，险企估值和业绩有望双击；中长期看利差损风险缓解、市场慢牛格

4、局延续、人民币升值趋势延续，险企估值将继续向1xPEV合理估值强烈推荐业绩改善确定性强&股息率较高的中国平安，估值和业绩同步受益于市场回暖的新华保险、中国人寿、中国太平，业绩稳健的高股息标的中国财险，以及业绩稳健的中国太保、中国人保等。是示：股市大幅震荡，业绩波动加大；利率大幅下行，资产配置压力加大；分红险销售不及预期拖累保费增速；大灾风险加剧，拖累财险业绩。22年12月21日，方正证券发布关于获准变更主要股东及实际控制人的公告，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据上海证差上海证券交易所上市公司关联交易实施指引规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。国人民保险集团股份有限公

5、司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其法人或其他组织。1.1保险行情复盘：短期权益回落拖累股价和业绩表现，2Q26有望回暖1Q26估值有所回落：一方面受地缘冲突影响，3月权益回落；另一方面市场震荡使险企业绩预期逐步转向悲观，共同拖累估值表现。26年展望：政策呵护下费率下降、预定利率下调、利率基本稳定，利差风险缓释；权益收益有望随地缘冲突缓解、我国经济基本面持续向好而延续上涨，资负共振将驱动险企估值继续向1xPEV逐步修复。.2保险行情复盘：1Q26估值和主动权益持仓均有回落，筹码结构有所优化，保险板块受市场波动、业绩预期调整

6、等影响股价有所回落，使1Q26持仓显著提升、估值环比下降。截至4/30，A股/H股四家上市险企静态PEV平均0.68倍/0.53倍，动态仅0.61倍/0.47倍；1Q26末重仓占比和配置系数1.30%和0.64，筹码结构有所优化。1.3保险行情复盘：保险个股重仓均有下降，1Q26末平安A、太保A、国寿H位列重仓前三受估值回落影响，保险A/H主动权益重仓占比均有下降。1Q26末A股看主动权益重仓排序：平安（.0.63%）太保(0.19%)新华（(0.06%）国寿（(0.02%）人保(0.01%)；1Q26末H股看主动权益重仓排序：国寿（0.12%）平安(0