建筑装饰行业2025年报及2026一季报总结：收入、净利润继续承压25年经营现金流明显改善-260507（20页）.pdf

1、WESTERN西部证券收入/净利润继续承压，25年经营现金流明显改善.核心结论建筑装饰行业：收入/归母净利润下滑，25年经营现金流明显改善、负债率上升1.1行业营收、新签订单继续承压1.1.1行业营收继续下滑：25年同比-6.07%，26Q1同比-6.16%2025全年建筑装饰行业（SW建筑装饰，下同）实现营收8.21万亿元，同减6.07%，继2024年下滑后继续下滑，且降幅较2024年扩大2.06mathsfpct_circ分季度看，2025Q1、Q2、Q3、Q4单季度收入分别同比.6.27%、-5.63%、-4.63%、-7.38%，增速分别同比-7.44、+1.61、+3.49、-5.5

2、7pct；环比看，Q4收入降幅有所扩大。2026Q1建筑装饰行业实现营收1.82万亿元，同减6.16%，降幅同比略收窄0.12pct。建筑装饰行业收入增速承压，我们认为主要受基建投资放缓、地产行业压力尚存等因素影响。(divcenter)图1：全行业收入增速与固定资产投资增速变化对比(/divcenter)1.1.2建筑业整体新签承压：25年/26Q1同比6.57%I-11.08%；对外工程新签较稳健2025全年建筑业新签合同31.53万亿元，同比下滑6.57%，降幅较2024年扩大1.4pct，整体新签承压。但是对外承包工程新签2892.2亿美元，同比保持增长8.2%，其中一带一路沿线国家新

3、签占比89.2%。2026Q1建筑业新签合同5.85万亿元，同比下滑1108%，降幅同比扩大8.9pct。对外承包工程新签554.3亿美元，同比下滑5.5%，其中一带一路沿线国家新签占比90.5%。2025全年八大建筑央企新签合同额同比略增0.96%，其中境外新签增速亮眼，同比增长12.91%。2026Q1八大建筑央企新签合同额同比下滑12.43%，境外新签仍然增长稳健，同比增长10.02%。1.225年毛利率下滑、费用率上升、减值损失增加，净利润/净利率下滑1.2.125年毛利率同比-0.09pct，26Q1毛利率同比-0.13pct2025全年建筑装饰行业实现毛利率10.81%，同比下降0

4、.09pct；分季度来看，2025Q1、Q2、Q3、Q4单季毛利率分别为9.18%、10.81%、9.68%、13.02%，分别同比-0.07、-0.25、+0.05、-0.09pct。2026Q1建筑装饰实现毛利率9.06%，同比下滑0.13pct。分板块看，2025年装饰、地方建筑国企、洁净室工程、化学工程板块毛利率有所提升，国际工程、大建筑央企、设计、钢结构板块毛利率有所下滑。2025年装饰、地方建筑国企、洁净室工程、化学工程、国际工程、大建筑央企、设计、钢结构板块毛利率分别为15.79%、11.24%、11.08%、11.02%、16.96%、10.39%、30.11%、10.69%，

5、分别同比+0.84、+0.74、+0.62、+0.46、-0.08、-0.27、-0.38、-1.38pct；2026Q1国际工程、钢结构、装饰、化学工程、地方建筑国企、大建筑央企、洁净室工程、设计板块毛利率分别为16.86%、10.64%、15.03%、9.57%、9.61%、8.63%、8.48%、22.47%，分别同比+0.90、+0.84、+0.68、-0.005、-0.11、-0.18、-0.39、-0.95pct。1.2.225年/26Q1期间费用率同比+0.12/+0.26pct（财务费用率上升最多）2025全年建筑装饰行业期间费用率6.47%，同比上升0.12pct，其中销售费

6、用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.52%,2.38%,2.61%,0.97%，分别同比mathbf+0.02、pm0.03、-0.05、+0.12pct，财务费用率上升最多。分季度看，2025Q1、Q2、Q3、Q4单季期间费用率分别为5.50%、5.89%、6.52%、7.75%，分别同比+0.09、-0.05、-0.04、0.41pct。2026Q1建筑装饰行业期间费用率5.76%，同比上升0.26pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.47%、2.45%、1.56%、1.27%，分别同比-0.003、-0.01、-0.08、+0.34pct。分板