家电行业2025年报及2026年一季报总结：Q1经营拐点确立龙头韧性充足-260507（25页）.pdf

1、相关研究家电行业2025年报及2026年一季报总结：Q1经营拐点确立，龙头韧性充足投资要点：bullet家电行业：26Q1家电行业业绩为基数压力高点，黑电板块表现亮眼，龙头业绩韧性凸显。26Q1家电行业营收同比.0.2%，归母净利润同比.6.1%，归母净利率同比-0.5mathsfpct_circ其中，1）黑电板块（整机品牌龙头）表现亮眼，中系品牌加速出海抢占份额，韩系龙头份额承压。2）白电板块品牌分化明显，一线龙头表现优于二线品牌。3）26Q1家电行业盈利端受汇率和成本双重压力影响，但剔除汇率因素后，龙头公司主业经营依然稳健。4）扫地机26Q1盈利环比改善，经营拐点显现。分板块看，26Q1白

2、电/厨电/小家电/黑电/照明电工行业营收分别同比-1.0%/.6.8%1+5.1%1+2.7%1+2.8%；归母净利率分别同比-0.1/-1.9/-2.4/-1.2/-0.3mathsfpct_mathrmc。营收端，小家电、黑电、照明电工板块稳健增长，白电、厨电板块表现相对平淡。盈利端，26Q1家电行业业绩环比改善，黑电（整机品牌龙头）表现亮眼。白电：经营整体稳健，龙头表现较优。26Q1格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TCL智家营收分别同比+3.5%1+2.5%1-6.9%1-7.2%1-0.5%1+6.2%；归母净利率分别同比+0.4/+0.2/-1.1/-0.4/-1.

3、5/+0.1rhomathrmct。根据产业在线数据，26Q1空冰洗内销量分别同比+0.8%/-8.0%/-5.7%，外销量分别同比-5.8%/+10.7%/+13.5%，国补退坡叠加高基数效应，内销增长短期承压，外销延续快速增长。整体看，26Q1白电一线龙头保持竞争优势，二线标的表现分化。厨电：需求偏弱运行，盈利整体承压。26Q1老板电器/华帝股份/浙江美大/火星人/帅丰电器/亿田智能营收分别同比-5.5%1-5.9%1-25.6%1-5.2%1-52.0%1-62.1%：归母净利率分别同比-0.8/+0.1/-3.9/-1.2/-28.0/-88.3mathrmpct_circ国补退出，厨

4、电行业内需承压，集成灶板块增速下滑明显，传统烟灶龙头经营相对平稳。小家电：营收维持增长，盈利短期承压。厨小电板块，26Q1苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收分别同比+1.7%1-9.4%1-10.4%1-6.1%1+16.1%，归母净利率分别同比+0.0/-0.5/-4.1/-3.4/-2.4mathrmpct_mathrmc。厨小电板块内部分化明显，差异化定位cdot+费用投放加码，北鼎股份Q1营收延续快增、盈利优于行业。扫地机板块，26Q1石头科技/科沃斯营收分别同比+23.3%/+27.1%，归母净利率分别同比0.2/-4.0mathsfpct_circ收入端，龙头科沃斯

5、、石头科技依托积极的经营策略兑现外销良好增长；利润端，亦展现了良好的经营韧性。黑电：量稳价升延续，盈利表现分化。26Q1海信视像/创维数字/极米科技营收分别同比+2.6%/+38.7%/-2.1%，归母净利率分别同比+0.2/+3.0/-1.4rhomathrmct_c，内销端，国补波动及基数逐步走高影响下，26Q1彩电内销增速放缓，结构持续升级带动均价提升。外销端，中系品牌加速出海抢占份额，韩系龙头份额承压。投资建议：展望26H2，预计家电板块增长提速，龙头维持稳健经营态势，叠加估值分红优势，配置价值凸显。推荐：1）业绩兑现度较优、红利价值突出的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；2）份额

6、提升、盈利改善持续兑现的黑电龙头海信视像、TCL电子；3）内外销景气向好、经营有望持续优化的扫地机龙头科沃斯、石头科技。（一）营收：需求边际回暖，收入稳健增长，22（二）盈利：结构优化cdot+降本增效，盈利能力改善22一、家电行业：整体维持平稳，黑电最为亮眼（一）营收：经营维持稳健，收入基本持平2025年家电行业营收同比+3.6%，家电板块整体经营稳健。分板块看，2025年白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收分别同比+4.2%/-12.5%/+7.6%I+0.3%/-4.6%/+6.3%26Q1家电行业营收同比bf-0.2%，受去年同期高基数影响略有下滑。分板块看，26Q1白电