电力设备行业2025年报及2026年1季报总结：景气延续重视出海+配网+AIDC三条主线-260505（31页）.pdf

1、电力设备行业2025年报及2026年1季报总结景气延续，重视出海+配网+AIDC三条主线核心观点:我们选取25家典型电力设备企业作为样本，区分海外+国内市场，主网一次设备、二次设备、配网、电表、数字化五大产品板块进行分析。板块总体呈现“业绩分化、海外提速、订单稳增、产业升级”特征。.板块总结：25年电力设备整体延续高景气，但板块内有所分化。电力设备板块25年收入2329.73亿元，同比+11.9%，毛利608.13亿元，同比+9.6%，毛利率26.1%，同比-0.6pct。分市场来看，2025年国内/海外收入同比分别+9.8%/+35.6%，毛利率分别同比-0.3pct/-4.1pct。分领域

2、来看，主网一次设备/配网设备/二次设备/电表/数字化收入同比分别+15.6%+4.8%/+12.9%/+0.4%/+26.3%，毛利率分别同比+1.2pct/-0.7pct/-0.2pct/-3.9pct/-3.3pct。合同负债方面，受益于电网投资维持较高增速，合同负债稳健增长。.分市场来看，国内稳健增长，海外景气提升。国内在两网加大“十五五”投资支撑下，我们预计26年有望迎接开门红。海外缺电趋势已在上市公司海外收入和出口数据两端同时显现，26年有望继续加速。26Q1、26年3月单月电力设备出口金额分别同比+37.19%、+37.11%。.分领域来看，特高压拉动主网一二次设备需求，配网将迎投

3、资拐点。25年特高压建设进展偏慢，我们预计相对低基数下26年有望重回高增，拉动主网一、二次设备。电表集采量价有望逐步企稳，板块拐点可期。数字化招标节奏逐步加快，26年有望重回双位数增长。值得特别重视的是，“十四五”我国主网建设取得显著进展，当前政策强调“主配微协同”，我们预计“十五五”配网投资有望持续加快。.AIDC：政策和产业共振，新业态、新技术迎机遇。机柜功率逐步迈进MW时代，柜外电源800V直流已成主流，当前正处Sidecar阶段。政策重视算电协同和绿电直连，尤其推理时代算电协同程度将更为紧密。SST具备灵活和节能优势，我们认为有望在AIDC领域加速落地。风险提示：电网投资不及预期；原材

4、料价格波动风险；海外经营风险技术创新风险。相关研究：六、风险提示，.29一、板块总结：能源转型和新兴用电延续行业高景气我们将行业划分为主网一次设备、配网、二次设备、电表、数字化五大板块，按照国内和海外两大区域进行统计，从25家核心电力设备企业2025年报和2026Q1季报的表现观察各大板块的收入、利润、盈利能力、偿债能力、经营效率、合同负债的变化情况。主网一次设备的国内需求包括网内需求和网外需求，但统计上难以区分，故仅区分国内和海外。二次设备和数字化以国内需求为主，出口比例较低，故未考虑海外情况。配网的国内需求包括网内需求和网外需求，网内需求受配网改造节奏影响，网外需求受新能源新增装机增速影响

5、。考虑部分公司（比如平高电气、许继电气、思源电气、三星医疗等）业务范围较为广泛，我们在统计时将公司的区域/业务进行了拆分，将公司的区域/业务计入对应的范围，具体对应关系详见下表。针对25家样本公司，我们总结了2025年报和2026年一季报数据：受益于海内外能源转型，以及AI、新能源汽车等新兴用电需求的持续增长，电力设备板块2025年收入2329.73亿元，同比+11.9%，毛利608.13亿元，同比+9.6%，毛利率26.1%，同比-0.6pct。分市场来看，2025年国内/海外收入同比分别+9.8%/+35.6%，毛利率分别同比cdot0.3mathsfpct/mathsf-4.1maths

6、fpct.。分领域来看，主网一次设备/配网设备/二次设备/电表/数字化收入同比分别+15.6%/+4.8%/+12.9%/+0.4%/+26.3%，毛利率分别同比+1.2mathsfpct-0.7pct/-0.2pct/-3.9pct/-3.3pct。（一）业绩：25年国内景气分化，海外增长提速国内收入稳健增长，交付结构改善带动主网一次设备毛利率提升。2025年国内收入为2097.37亿元，同比+9.8%，毛利为541.13亿元，同比+8.5%，毛利率为25.8%，同比-0.3pct。分板块来看，2025年主网一次设备收入为532.27亿元，同比+8.6%，毛利率为27.3%，同比+1.6ma