招商港口-公司深度报告：港口网络资源稀缺开源节流空间广阔-230416（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|航运港口 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 招商港口(001872)报告日期：2023 年 04 月 16 日 投资要点投资要点 招商港口分管招商局集团旗下港口业务，业务经营基于投资的控股子公司以及招商港口分管招商局集团旗下港口业务，业务经营基于投资的控股子公司以及参股联营企业、合营企业，投资布局全球，已形成高度协同的港口网络。得益参股联营企业、合营企业，投资布局全球，已形成高度协同的港口网络。得益于突出的整合能力，公司预计于于突出的整合能力，公司预计于“一带一路一带一路”沿线持续扩张，在各投资项目的所沿线持续扩张，在各投资项目的所在地深挖资源价

2、值，并推广先进经验，逐步增厚利润。在地深挖资源价值，并推广先进经验，逐步增厚利润。全球领先港口运营商，并表业务全球领先港口运营商，并表业务+投资收益双轮驱动业绩投资收益双轮驱动业绩 招商港口（招商局港口集团股份有限公司，001872.SZ）分管招商局集团旗下港分管招商局集团旗下港口投资、开发、运营业务。口投资、开发、运营业务。公司以港口装卸仓储为核心业务，作业货种分集装箱、散杂货两类，业务经营基于投资的控股子公司以及参股联营、合营企业，业务经营基于投资的控股子公司以及参股联营、合营企业，投资范围以大中华区为核心，辐射全球。得益于广阔的港口投资范围，公司并表业公司并表业务、投资收益双轮驱动业绩稳

3、定增长。务、投资收益双轮驱动业绩稳定增长。2022 年，公司实现营收 162.30 亿元，同比增长 6.19%；归母净利润 33.37 亿元，同比增长 24.26%；投资收益 73.78 亿元，同比增长 11.16%。2019-2022 年营收、归母净利润、投资收益复合增长率分别为 10.21%、4.82%、16.89%。业务：港口网络拥抱全球，协同并进业务：港口网络拥抱全球，协同并进凸显价值凸显价值 公司经营以港口业务为核心，采用控股运营采用控股运营+参股投资的方式布局全球，形成高参股投资的方式布局全球，形成高度协同的港口网络，度协同的港口网络，并衍生保税物流、物业开发及投资业务，延续港口网

4、络协同延续港口网络协同作用。作用。公司港口业务以国内市场为支柱，战略布局海外市场以奠基长期成长性，中国大陆以及港台地区市场持续贡献约 70%的集装箱吞吐量、99%的散杂货吞吐量，以及约 70%的港口业务营收、约 90%的港口业务投资收益。分地区看，国国内港口覆盖五大港口群，其中，控股港口以珠三角地区为核心，内港口覆盖五大港口群，其中，控股港口以珠三角地区为核心，珠三角地区持续贡献约 60%的营收以及约 70%的毛利润；参股港口以长三角地区为核心，参股港口以长三角地区为核心，上港集团持续贡献超 60%的投资收益。海外港口以亚非拉地区为重点，控股子公司海外港口以亚非拉地区为重点，控股子公司集中在斯

5、里兰卡、多哥、巴西等地。集中在斯里兰卡、多哥、巴西等地。开源节流，资源价值有望再迎突破开源节流，资源价值有望再迎突破 公司港口网络布局广泛并高度协同，且具备持续拓宽业绩来源、提效优化成本的潜力，有望开源节流凸显资源价值。开源方面，公司具备推动国家“一带一路”推动国家“一带一路”倡议倡议的背景，叠加雄厚的资金实力，持续扩张港口网络规模的实力确定持续扩张港口网络规模的实力确定，同时得益于“前港“前港-中区中区-后城”模式经验，持续培育并绑定腹地资源，后城”模式经验，持续培育并绑定腹地资源，夯实长期竞争力；节流方面，公司管理经验优越，且数字化实力深厚，持续赋能旗下港口降本公司管理经验优越，且数字化实

6、力深厚，持续赋能旗下港口降本增效，增效，奠基利润改善。盈利预测与估值盈利预测与估值 招商港口的港口网络布局广阔，资产价值稀缺。得益于突出的整合能力，预计随着后续扩张网络、绑定资源、复制优秀经验等经营优化落实，进一步凸显资产价值。预计公司 2023-2025 年实现营业收入 169.03、179.35、191.68 亿元，同比增长 4.14%、6.11%、6.87%，实现归母净利润 37.07、40.93、45.17 亿元，同比增长 11.08%、10.41%和 10.37%，对应 EPS 为 1.48、1.64、1.81 元。现价对应 PE为 12.2 倍、11.0 倍、10.0 倍，首次覆盖