银行业息差企稳：银行“以量补价”、“拨备释放”等长期逻辑的变化-260501（18页）.pdf

1、息差企稳：银行“以量补价”、“拨备释放”等长期逻辑的变化证券研究报告/行业专题报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要核心要点：1、Q1已息差企稳：上市银行整体环比回升2bp，各子板块均基本实现企稳，打破2021-2025连续五年Q1环比下行的季节性规律。2、双重长逻辑切换：营收端从以量补价切换为量价共振，利息净收入从接近零跳升至接近规模增速；盈利端从拨备释放切换为经营实绩，ROE驱动回归真实经营。3、中长期可持续：政策从降实体成本到稳银行息差，银行从规模优先到ROA优先，同业自律2.0持续贡献息差红利。（2）量稳：存款搬家节奏平稳，银行存款增速反超贷款增速8三、中长期息差企稳的可能性：政策边界

2、、信贷供给、负债端空间.9六、投资建议与风险提示，.17一、引言：息差是否企稳决定银行“以量补价”到“量价共振”的长逻辑切换1.1为什么“息差企稳”是2026年银行股的核心命题过去几年“以量补价”构成银行利息净收入的核心支撑逻辑。从2021年的2.08%到2025年的1.42%，商业银行净息差已累计收窄66BP，这一过程中，规模扩张被动充当对冲工具，“以量补价”构成了利息净收入的核心支撑逻辑。规模每年增长约8%，息差每年下行15-20BP，两相抵消，利息净收入增速自2023年以来长期徘徊在负增长区间。2025年内各季度息差环比平稳，使得2026年一季度起息差同比企稳成为可能。随着2025年息差

3、趋势的走平，若1Q26息差能够环比企稳，则同比也会呈现基本企稳的态势。在此情况下，问题的定性意义远大于定量，若息差真正进入企稳区间，“以量补价”的基础假设就需要重新审视。规模增速8%、息差持平对应利息净收入约+8%，这是过去4年未曾出现过的增长区间，其含义远超单季度业绩的边际改善。(divcenter)图表2：商业银行净息差，2025年内各季度环比平稳(%，未考虑口径调整）(/divcenter)息差能否企稳及其影响的机制探索：1当下时点，息差的边际企稳是否有扎实的机制支撑？需要同时检视资产端和负债端两端的价差结构(本报告第二章）。即使Q1边际企稳，是否具有中长期的可持续性？这需要从信贷需求、

4、政策约束、信用周期三个维度审视（本报告第三章）。企稳本身在机制上是“0或1”的拐点事件，即使只是“不再下行”，也会触发利息净收入增长区间的系统性变化（本报告第四章）。1.2为什么观察一季度息差这么重要一季度往往是银行息差压力最大的季度，因此是理解当前变化的基础。过去三年，商业银行净息差一季度的环比降幅明显大于其他季度：2022Q1环比-11BP，2023Q1环比-17BP、2024Q1环比约-15BP、2025Q1环比-9BP。这一季节性的成因是资产端（按揭、LPR挂钩贷款）集中在一季度完成重定价，形成年度性的一次性收益率下行冲击；而负债端（存量定存）按合约日期滚动到期，变动相对平滑，两端形成

5、剪刀差。若2026Q1出现显著不同的季节性表现，或许意味着一个能够过往四年的因素发生了扭转。二、当下的息差企稳：2026Q1息差打破季节性2.12026Q1上市银行息差表现超预期资产端新老价差收敛叠加负债端成本下行,助力Q1息差环比企稳回升。资产端，新老贷款负价差在2025年明显收敛，叠加新发利率环比降幅收敛至个位数区间，重定价对生息资产收益率的拖累显著弱于往年；负债端，2022-2023年高息3年定存集中到期重置，多轮挂牌利率下调滚动传导。两端合力打破了过去四年Q1息差大幅环比下行的季节性规律。上市银行一季报数据验证这一判断。从2026Q1单季年化净息差来看，上市银行整体环比回升2bp，各子

6、板块均基本实现企稳，国有行+2bp、股份行0bp、城商行+1bp、农商行+3bp；打破2021-2025连续五年Q1环比下行的季节性规律。而且，同比维度看，上市银行整体及各子板块息差同比变动也均在-5bp以内。净息差企稳取决于资产端和负债端的共同影响，进一步来看，是资负两端新发利率与存量利率价差的综合结果。资产端价差：过去几年新发贷款加权利率相对存量贷款加权利率的差值长期为负，新发利率持续低于存量利率，每次新发的贷款都在稀释生息资产收益率；若价差收敛至零甚至转正，意味着资产端重定价拖累基本结束。负债端价差：1存款端来看，新发存款成本相对存量付息率的差值在2023-2025年持续为负且负差扩大，