商业银行业上市银行25A&26Q1：债券投资端有何特征-260505（12页）.pdf

1、上市银行25A&26Q1：债券投资端有何特征本报告导读：25年上市银行金融投资规模保持较高增速；26Q1公允价值变动损益同比普遍由负转正，投资收益表现分化。展望2026年，预计债券市场利率整体窄幅震荡，公允价值变动在去年同期低基数下修复，浮盈兑现节奏取决于对交易机会的相机抉择和对利润摆布的考量，息差表现较超预期的情况下，预计金融投资依赖度下降。投资要点：资产负债表：上市银行金融投资规模增长整体持续提速。2025年全年，上市银行金融投资资产同比+13.6%,26Q1末进一步提升至14.1%。26Q1上市银行整体新增金融投资资产4.33万亿元，同比多增9935亿元，其中国有大行贡献最为显著，股份行

2、与城商行同比少增。从各类账户分布情况来看：1）TPL占比持续压降，增速放缓。2025年、26Q1上市银行TPL同比增速仅为3.8%、3.9%，显著低于整体金融投资增速。2)AC仍是主体，大行配置力度维持高位。26Q1上市银行AC同比增长15.3%，大行、股份行、城商行、农商行分别同比+19.9%_cdot+1.8%_cdot+13.0%、-4.6%，大行配置力度维持高位。3）25年以来OCI成为主要扩张方向。2025年、26Q1上市银行OCI资产增速分别为21.6%、16.5%。26Q1末OCI资产占比提升至29.1%。利润表：上市银行公允价值损益在去年同期低基数下改善，投资收益表现分化。20

3、26Q1上市银行其他非息收入同比+11.7%，增速较2025年改善。公允价值变动在低基数效应下同比改善，多数银行公允价值变动损益在低基数下由负转正,但投资收益则因各银行浮盈处置节奏不同而出现明显分化。整体看，大行、股份行、城商行、农商行26Q1其他非息收入同比增速分别为22.4%、4.0%、-3.3%和-16.6%。26Q1其他非息收入增速靠前的个股包括华夏银行（+433.2%）、西安银行（+103.7%）、建设银行（+66.7%）、厦门银行（+43.7%）、北京银行（+40.1%）等。浮盈处置：1)2025年上市银行浮盈处置力度加大，部分城农商行尤其突出。2025年上市银行处置OCI及AC账

4、户浮盈规模合计分别1108亿元和1440亿元，同比分别增长42%和181%。OCI与AC浮盈兑现对营收的贡献合计达4.4%。大行、股份行、城商行、农商行浮盈贡献分别为3.5%、5.0%、8.2%和9.8%，城商行与农商行的处置力度明显更大。个股维度，苏农、上海、江阴处置收益占当期营收较高，分别为23.9%、23.4%、22.4%。2）25年末上市银行浮盈普遍减少。25年末上市银行OCI浮盈规模约783亿元，较24年末减少1615亿元；OCI浮盈占当期利润比例5.4%，同比-11.5pct。个股维度，2025年末OCI浮盈占利润较高的包括：兰州（69.4%）、沪农(29.3%）、宁波(24.2%

5、）、青岛（17.3%）等。25年末上市银行AC账户浮盈合计约23568亿元，较24年末减少11705亿元；在利润中占比108.4%，较24年末下降56.2pct。个股维度，25年末存量AC浮盈占利润较高的包括北京(222.2%）、西安(181.7%）、农行（175.3%）、杭州（153.7%）等。D展望2026年，预计全年债券市场利率整体窄幅震荡，公允价值变动在去年同期低基数下修复。季度间节奏看，25Q1-Q4，十年期国债收益率季度间分别环比变动+14bp、-17bp、+2cdotlbp、-1bp，二季度利率阶段性回落，基数略高。2025年银行通过大量兑现浮盈平滑业绩波动，2026年浮盈的释放

6、节奏将更多取决于对交易机会的相机抉择和对利润目标的摆布考量。从26Q1看，多数银行息差表现优于预期，预计对金融投资的依赖度将有所下降，业绩仍实现稳健增长。9风险提示：债市利率波动超预期；宏观经济修复力度不及预期。相关报告1金融投资规模延续高增，mathbfAC+OCI为主要扩张方向2025年至2026年一季度，上市银行金融投资规模增长整体持续提速。2025年全年,上市银行金融投资资产同比+13.6%,26Q1末进一步提升至14.1%，显示出2025年以来金融投资规模增速持续提升的趋势。从增量规模看,2026年一季度上市银行整体新增金融投资资产4.33万亿元，同比多增9935亿元。其中国有大行贡