航空行业更新报告：Q1航司大额增利五一延续价升量降-260506（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.06 Q1 航司航司大额大额增利，增利，五一延续五一延续价价升升量量降降 Table_Industry 航空航空 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 航空航空机场行业数据库月报2026.04.23 航空反内卷助力油价传导，欧线进一步对冲影响2026.04.19 航空发改委调控航油压力，国内加征燃油附加费2026.04.04 航空“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.30

2、航空“超级周期”正在开启，地缘油价逆向时机2026.03.21 航空行业更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：2026Q1 航司航司大额大额增利增利，反映供需反映供需已已恢复良好恢复良好。4月与月与五一假期延续票价五一假期延续票价升客流降，升客流降，油价传导或好于担忧。地缘油价不改长逻辑，油价传导或好于担忧。地缘油价不改长逻辑，油价高位与淡季低谷提供逆向时机。油价高位与淡季低谷提供逆向时机。投资要

3、点：投资要点：Table_Summary 2026Q1 航司航司同比同比大额大额增利增利，反映，反映供需供需已已恢复良好恢复良好。26Q1 春运需求旺盛且节后公商恢复快速，机队低增且时刻严控，油价下降票价上升，行业性盈利同比大幅减亏增利。更重要的是，反映供需已恢复良 好。26Q1 国 航/东 航/南 航/春 秋/吉 祥 归 母 净 利 分 别 为17/16/15/9.8/4.4 亿元，其中国航同比增利领跑。1）运投：26Q1 五家航司机队规模仅同比增长 2.5%；ASK 同比增长 7%，其中国内+6%，国际+10%。2）客座率：26Q1 行业客座率同比升 2.2 个 pct，再创新高。其中，国

4、航受益于低基数与亚欧枢纽重构而客座率同比上升达 4.6pct，升幅领跑。3）单位 ASK 收入：26Q1 国航/东航/南航/春秋/吉祥分别同比+3%/+4%/+2%/-2%/+4%。其中，估算国内含油票价同比上升超 5%，国航东航吉祥更受益于中欧航线自 3 月票价大涨，春秋或源于日本航线减班影响。4）单位 ASK 营业成本：26Q1 国航/东航/南航/春秋/吉祥分别同比-4%/-2%/-1%/-8%/+1%，主要受益国内航油出厂均价同比下降 8%。其中，吉祥发动机维修对周转与单位成本影响或达峰，预计相关影响将自 26Q2 逐季减弱。4 月受益春假效应与欧线大涨，月受益春假效应与欧线大涨，油价压

5、力传导或好于担忧油价压力传导或好于担忧。1）国际油价自 4 月传导至国内，发改委调控压降涨幅且保障供应，减缓航司油价压力，并显著提升国际竞争力。2）国内：4 月燃油附加费大幅上调，且票价市场化保障裸票价上涨空间充分，供需向好与反内卷助力实际传导好于担忧。受益于春假消减清明假期低谷，且展会季商务需求活跃，估算 4 月国内含油票价同比上涨超一成，而国内客流同比仅略降 1%。3）国际：中东战事持续影响迪拜等亚欧国际枢纽，中欧航线受益国内中转回流与国际中转新增，自 3 月客座率高企票价大涨，4 月持续。国航为中欧第一大承运人，东航/吉祥等欧线收入占比较高，有望进一步超预期对冲油价上涨。五一假期延续票价

6、升客流降，节中低谷影响显著五一假期延续票价升客流降，节中低谷影响显著。交通运输部预计，五一假期全社会人员流动量同比增长 4%，其中公路+4.1%，铁路+4.8%，民航-5.6%。我们估算五一假期航空业客座率同比略降 1pct，国内含油票价同比保持两位数增长，延续 4 月价升量降趋势，但客流降幅扩大，且节中低谷影响显著，或源于：1）票价大涨致高铁分流增加，且高油价致航司难以低价刺激节中低谷。2）儿童旅客占比下降，或源于 4 月多地春假分流。3）假期前后拼假及多地春假衔接分流假期出行。提示节后将迎传统淡季，票价上涨客流承压或持续。油价高位与淡季低油价高位与淡季低谷提供谷提供逆向时机，逆向时机，增持