钢铁行业板块25年报和26Q1季报总结：25年扭亏为盈26Q1微幅亏损-260504（13页）.pdf

1、25年扭亏为盈26Q1微幅亏损本报告导读：板块2025年业绩同比扭亏为盈。26Q1季度环比增长，26Q2预计有望继续改善。但盈利能力仍弱，板块估值仍低。供给政策有望加强，我们预期钢铁行业基本面有望继续修复。投资要点：D2025年收入下降，成本降幅更大，毛利率有所提升，但普钢板块仍弱毛利率仍未负。各项费用继续下降。2025年板块归母净利75亿元，相比2024年板块亏损180亿元，扭亏为盈。2026Q1收入同比下降5.67%，成本同比下降4.56%，毛利同比微降0.82个百分点，环比下降1.47个百分点。板块归母净利润同比盈利大幅收缩，环比增长67.18亿元。扣非归母环比增长73.42亿元。销售净

2、利率、ROE、ROA仍处于微利状态。但头部公司表现明显更好，印证高端制造业用钢持续向好。2026Q1四项费用合计189.17亿元，同比下降1.22%。其中财务费用同比下降3.92%，降幅较大，显示钢铁作为重资产高负债行业，财务负担已逐步缓解。销售费用也有所下降。作为重资产高负债的钢铁行业，财务负担已经逐步缓解。负债率58.19%，稳定且适中。经营现金流季节性回调。投资活动现金流显示支出减少，可能因超低排放、升级改造过了阶段有关。其它财务指标稳定或正常。2026Q1微幅亏损。2025Q1-2026Q1钢铁板块单季度归母净利润分别为34.70亿元、55.56亿元、60.53亿元、-76.05亿元、

3、-8.87亿元，2026Q1同比盈利大幅收缩，环比增长67.18亿元。而2026Q1扣除非经常性损益后的归母净利润环比增长73.42亿元，与通过现货价格模拟的吨钢毛利环比增长情况相符。2026Q2有望继续改善。2026Q2情况有所好转。Mysteel调查的247钢企盈利率,2026Q1均值为39.86%,4月份均值有所回升为48.38%，回升近9个百分点。如果看采用当日钢价和原料价格模拟的盈利走势看，进入2026年以来，吨钢毛利一直处于上行趋势，4月份位于高位，5月6月是钢材消费旺季，吨钢毛利大致能维持，因此预计2026Q2盈利当好于2026Q1。.板块估值仍不高。截止2026年4月30日，板

4、块加权PB（扣八一）为0.81倍。宝钢股份只有0.66倍，板块估值不高，12家PB低于1倍，Q1有14家钢企亏损，8家吨钢市值低于1000元。维持行业“增持”评级。风险提示。内需明显下滑；石油价格冲击全球需求；供给侧产业政策不达预期。相关报告12025年扭亏为盈1.1收入降7%成本降9%2025年钢铁板块收入16969亿元，同比降7%，主营成本16933亿元，同比降9%，毛利率回升。2021-2025年主营收入分别为22865亿元、21200亿元、20257亿元、18242亿元、16969亿元，连续4年下降。(divcenter)图1:2025年上市钢企合计收入和增幅(/divcenter)1

5、.2毛利率提升板块毛利率从2024年的-1.77%提高到2025年的0.21%，提高了1.98个百分点。但普钢类上市钢企整体看仍弱,毛利率从2024年的.2.11%提高到2025年的.0.06%。2025年普钢子行业毛利为-9亿元，特钢子行业为45亿元，金属制品为31亿元，铁矿石子行业为15亿元。1.3板块扭亏为盈费用稳步下降。2021-2025年四项费用合计分别为1080亿元、883亿元、850亿元和837亿元。钢铁板块归母净利从2024年的-180亿元，回升到2025年的75亿元，扭亏为盈。分子行业看，普钢板块盈利30亿元、特钢板块盈利45亿元、金属制品板块盈利32亿元、铁矿石板块盈利14

6、亿元。这其中，2024年只有普钢板块亏损，所以实际上是普钢板块扭亏为盈。22026Q1盈利环比改善2.1Q1收入同比下降，成本下降2026Q1，钢铁板块收入3984亿元，同比下降5.67%，降幅收窄；板块成本4001亿元，同比下降4.56%。环比看，26Q1收入微降1.43%，成本降低3.47%。这里的钢铁板块指有冶炼产能的上市钢铁企业。2.226Q1毛利率下降，特钢好于普钢26Q1成本降幅较大，毛利率同比微降0.82个百分点，环比下降1.47个百分点。但金属制品毛利率上升。头部公司毛利率高位稳定，印证高端制造业用