保险行业资本约束与经营分化：2025Q4保险业偿付能力系列报告-260503（39页）.pdf

1、资资本本约约束束与与经经营营分分化化：2025Q4保保险险业业偿偿付付能能力力系系列列报报告告分析师|孙寅 S0800524120007 联系人|许冰洁 西部证券研发中心2026年5月3日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核核心心结结论论2p 2025Q4寿寿险险、财财险险行行业业盈盈利利同同比比显显著著修修复复，但但权权益益波波动动加加剧剧投投资资收收益益分分化化，叠叠加加业业务务资资本本耗耗用用提提升升，行行业业整整体体偿偿付付能能力力边边际际承承压压、内内部部分分化化持持续续加加剧剧。p 寿寿险险方方面面：71家样本公司偿付能力环比走弱态势较为明显，超六成企业核心、综

2、合偿付能力较三季度回落。行业盈利景气度持续上行，当期合计净利润同比大幅走高，多数险企盈利同比改善、扭亏减亏成效显著，头部公司盈利优势持续凸显。当期账面投资收益整体稳健，绝大多数公司单季录得正收益；受权益估值波动影响，行业综合投资收益率同比大面积承压，浮盈变动对险企实际回报扰动加大。p 财财险险方方面面：84家样本呈现结构性分化特征，过半企业核心偿付能力环比上行，但超半数主体综合偿付能力环比下滑，资本消耗压力有所抬升。承保端基本面依旧偏弱，行业综合成本率处于高位区间，近半数以上企业承保亏损，赔付与费用双重走高持续挤压承保利润空间。行业整体净利润同比稳步改善，盈利改善主要由投资收益对冲承保亏损实现

3、；同时市场波动下绝大多数公司综合投资收益率同比下行，投资端盈利支撑持续性有待观察。p 整整体体来来看看，2025年年四四季季度度保保险险业业利利润润同同比比高高增增，但但业业绩绩高高度度依依赖赖短短期期投投资资收收益益兑兑现现。权益市场震荡加大导致全行业综合收益普遍承压，叠加利率环境、业务结构转型多重影响，寿险与财险综合偿付能力下行家数占比偏高，行业长期资产收益稳定性、资本补充需求及资产负债匹配管理仍面临持续挑战。风风险险提提示示：利利率率下下行行风风险险、权权益益市市场场波波动动风风险险、久久期期错错配配风风险险、自自然然灾灾害害频频发发风风险险。近近一一年年行行业业走走势势行行业业评评级级

4、超超配配前前次次评评级级超配评评级级变变动动维持相相对对表表现现1个个月月3个个月月12个个月月保保险险2.75-13.3216.63沪沪深深3008.253.1627.50CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录财财险险公公司司经经营营效效果果分分析析基基于于偿偿付付能能力力报报告告视视角角2 20 02 25 5年年以以来来，保保险险公公司司的的舆舆情情事事件件及及政政策策发发文文010203寿寿险险公公司司经经营营效效果果分分析析基基于于偿偿付付能能力力报报告告视视角角风风险险提提示示04请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1、经经营营情情况况总总结结4资料来源：13精

5、，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 我们选取了目前已披露25Q4偿付能力报告的71家寿险公司作为样本分析，从数据看：核心偿付能力充足率：与25Q3末相比，24家公司提升，47家公司下降。综合偿付能力充足率：与25Q3末相比，25家公司提升，46家公司下降。净利润：共61家公司实现盈利，10家亏损，合计实现净利润4867.60亿元，同比+52.5%。其中62家利润增长/扭亏为盈/亏幅收窄，9家利润下降/由盈转亏/亏幅扩大。25Q4单季度净利润最高的是中国人寿，净利润1506.3亿元，同比增长51.31亿元；亏损最严重的为长生人寿，净利润为-5.12亿元，亏幅扩大。投资收益率（当季）：68家公

6、司均实现了正投资收益，其平均投资收益率为0.94%。其中21家公司同比抬升，50家公司同比下滑。其中海保人寿同比增幅最高，同比+1.09PCT。综合投资收益率：53家公司实现正综合投资收益，其平均综合投资收益率为0.70%。其中5家公司同比抬升，66家公司同比下滑。其中太保寿险增幅最高，同比+3.41PCT。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1、净净利利润润：25Q4经经营营亏亏损损的的寿寿险险公公司司数数量量同同比比、环环比比均均降降低低，盈盈利利整整体体改改善善5 寿寿险险公公司司的的净净利利润润整整体体改改善善：大型龙头企业利润增长对行业贡献突出，但部分小型企业仍面临盈利压力