交通运输行业华创交运红利资产2025年报及2026年一季报综述：公路稳健港口景气向上+提分红铁路、大宗边际改善趋势强-260506（20页）.pdf

1、公路稳健，港口景气向上+提分红，铁路、大宗边际改善趋势强行业总览：1）2025年业绩增速：港口（-4%）高速公路（-4.4%）铁路运输（-10.1%)，港口行业主要受非经因素影响，其扣非净利同比增长0.8%;铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩；高速公路行业主要受非公路主业因素影响。2）2025年拟现金分红比例：铁路运输（55.4%）高速公路（54.95%）港口（41.24%），高速公路和铁路运输行业整体拟分红比例超过50%。3）2026Q1业绩增速：港口（+5.6%）铁路运输（+0.8%）高速公路（-1.4%），港口业绩增速领先，集装箱、铁矿石、原油、煤炭货种均录得正增长；铁路运输业绩增加主要

2、得益于客运端稳健增长、货运端边际改善;高速公路业绩下降主要受到非经因素影响。4）股息率排名：截至4/30股价，对应25年分红股息率，大于4%：四川成渝（4.8%）粤高速A（4.8%）东莞控股（4.6%）唐山港（4.3%）皖通高速（4.2%）大秦铁路（4.2%）宁沪高速（4.0%）山西高速（4.0%）招商公路（4.0%）;3%-4%:山东高速（3.9%）青岛港（3.9%）上港集团（3.9%）赣粵高速（3.8%）招商港口（3.6%）宁波港（3.2%）中原高速（3.0%）。港口：1）业绩：25年行业归母净利润389.2亿元，同比下降4%；26Q1归母净利润104.5亿元，同比增长5.6%；25年全年

3、集装箱及铁矿石吞吐量增速达到5%以上，26Q1，集装箱及铁矿石增长提速，煤炭、原油吞吐量增速转正，行业景气向上。2）分红：2025年现金分红比例排名：盐田港（70.04%）厦门港务（60.64%）唐山港（59.31%）辽港股份（51.59%）宁波港（45.17%）日照港（45.07%）连云港（43.63%）招商港口（43%）青岛港（42.53%）重庆港（41.35%）秦港股份（40%）。行业16家上市公司中，大部分公司提高现金分红比例。重庆港现金分红比例提高32.38mathbfpct，厦门港务分红比例提高20.52mathrmpct，盐田港现金分红比例提高19.95pct，秦港股份比例提高9

4、.65pct，日照港分红比例提高4.68pct。高速公路：1）业绩：25年行业归母净利润250.98亿元，同比下滑4.4%，预计主要受到非公路主业因素影响；26Q1归母净利润75.84亿元，同比下降1.4%，预计主要由非经因素导致，其扣非后归母净利同比增长5.7。2）分红：2025年现金分红比例高于60%的公司为：粤高速A（70.11%）山东高速（63.34%）山西高速（63.08%）皖通高速（60.06%）现代投资（60.03%）四川成渝（60.02%），其中吉林高速现金分红比例提高19.9pct，楚天高速提高12.06pct，五洲交通同比提升10.01pct，行业整体分红比例为54.95%

5、，同比提升2.36pct。铁路运输：1）业绩：25年行业归母净利润217.4亿元，同比下滑10.1%26Q1归母净利64.97亿元，同比增长0.8%。2）分红：大秦铁路（75.02%）京沪高铁（49.74%）广深铁路（44.71%）。大宗供应链：1）业绩：厦门象屿25年归母净利润12.93亿元，同比下滑8.87%，26Q1归母净利5.21亿元，同比增长2.42%；厦门国贸25年归母净利润5.09亿元，同比下降18.64%，26Q1归母净利润2.54亿元，同比下降39.65%。2）分红：厦门国贸（92.38%）厦门象屿（48.33%）。投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱

6、动估值弹性。1、我们认为，港口、铁路不止于红利资产，是典型的“永续不被颠覆的实体硬资产”，应当享有更高的确定性溢价。凭借着更高的天然壁垒、持续较高确定性的业绩增长、可靠的现金流和股息安全垫，更是HALO资产中的“优等生”。HALO资产稀缺性逻辑将带来估值重塑机遇。1）港口：我们在红利资产2026年度投资策略中提出港口战略价值投资时代来临，重点推荐招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%；推荐青岛港整合优化、业绩稳健；唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完