基金研究-策略专题：站在“光锂”应对高油价展望Q2——26Q1基金持仓及文本透视-260428（17页）.pdf

1、站在“光锂”，应对高油价，展望Q226Q1基金持仓及文本透视东方财富证券研究所【策略观点】1.持仓分析：份额拐点初现，站在“光锂”，主动应对高油价1.1.份额：赎回显著收窄，新发大幅回升，总份额拐点初现本报告所指代的主动权益公募基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类。26Q1主动权益基金总份额拐点初现，一方面存量赎回明显收窄，另一方面新发大幅回升。截至26Q1，主动权益公募基金总份额达27256.4亿，环比上季度扩张463.1亿，结束了自23Q1以来的下行趋势。一方面，新发基金份额达1021.2亿，环比大幅上升49.6%，延续24Q3以来的明显回暖趋势；另一方面，净赎回压力

2、明显减轻，26Q1季度净赎回份额达558.0亿，环比上季度大幅减少。我们在2026年年度策略报告和25Q4基金持仓和文本分析中均强调，参考14-15年和19-21年，公募基金份额增加可能的触发条件为以下其一：1）偏股基金指数连续涨3-4个季度且平均涨幅最好超过10%；2）主动权益基金创新高只数占比接近或超过90%，回本赎回压力显著释放。一季度偏股基金指数最高涨幅达7.7%（1月28日），当日有超过86.3%的基金创成立以来新高，已经非常接近上述触发条件，本次主动权益基金总份额拐点初现，符合我们预期。结合3月小单净流入1.25万亿等散户积极流入的特征，我们判断后续主动权益基金份额业绩正向循环有望

3、延续并加速。(divcenter)图表1：主动权益基金份额变化趋势(/divcenter)1.2.业绩：一季度相对收益突出26Q1主动股基指数小幅回撤，但跑赢沪深300超3个百分点。26Q1市场波动加大，美伊以战争加剧仓位、行业配置和选股难度，但主动权益基金经理表现出更高专业度，中证主动股基指数、偏股基金指数区间涨跌幅分别为-0.67%、-1.60%，相对沪深300分别跑赢3.2、2.3pct，对比来看，2025年全年二者分别跑赢沪深300指数14.8、12.7pct。进入4月业绩期，主动股基定价权进一步强化，仅4月1日至4月22日，二者分别跑赢沪深300指数3.8、3.2pct。2026年新

4、能源、光通信、存储、半导体等景气线索层出不穷，主动权益基金超额或有望继续强化。26Q1主动权益公募基金业绩分布较为均衡，中位数小幅下跌。Q1市场先扬后抑，东方财富全A指数下跌1.2%，结构性机会相对丰富，公募基金表现分化程度进一步上升，中位数涨跌幅-0.8%，最高收益率达58.0%，最低收益率为-27.6%。26Q1净值收益率表现靠前的“明星”主动权益基金配置集中在光通信、贵金属、存储、能源金属、电力等方向。1.3.仓位：延续小幅回落，港股配置比例进一步下行26Q1主动权益基金仓位延续小幅回落，港股配置比例进一步下行。26Q1整体股票仓位环比25Q4下降1.96pct至84.31%，2010年

5、以来分位81.2%，其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型分别下滑1.18、1.69、2.82pct，港股持仓比例进一步回落2.25pct至13.87%。1.4.板块及风格配置：加仓周期/制造，科技内部“分化又集中”板块：重仓股口径，创业板/主板/科创板配置比例不同程度上升，上升部分基本来源于港股比例的回落。26Q1主动权益基金创业板/主板/科创板持仓比例环比分别提升1.00/0.80/0.53pct至21.82%/49.89%/14.29%。风格：重仓股口径，增配周期/制造，其他风格有所减配，科技内部“分化又集中”。26Q1周期/制造持仓比例环比分别上升1.74/0.33pct至15.18%

6、/24.31%，申万一级行业中，化工/石油石化/煤炭、电力设备贡献程度靠前；其他风格有所减配，金融地产/消费/科技风格持仓比例环比分别下滑0.87/0.57/0.56pct至3.95%/17.18%/36.99%，消费内部不同程度减配，科技内部分化，配置进一步向通信设备、半导体等申万二级行业集中，二者合计配置比例达25.8%。(divcenter)图表9：主动权益基金分板块超配比例(/divcenter)1.5.行业配置：站在“光锂”，主动应对高油价，发掘更多景气线索行业：通信、电力设备、基础化工、石油石化增配靠前，电子、有色、非银等有所减配。申万一级行业中，重仓股口径，26Q1主动权益基金持