航运板块2026年中期策略：静待霍尔木兹海峡通航看好油轮、干散后续表现-260503（34页）.pdf

1、相关研究航运板块2026年中期策略：静待霍尔木兹海峡通航，看好油轮、干散后续表现投资要点：bullet核心结论：2026Q2-4，航运板块重点推荐油轮、长期看好干散货。油轮受益地缘冲击+制裁出清孕育量价主升浪，干散货受益需求多点cdot+供给受挤延续温和复苏，集运则面临供给汹涌+需求承压的双重压制。总体行情：2026年初至4月28日，申万航运指数累计涨幅17.8%，大幅跑赢沪深300（同期仅0.9%)，究其缘由，地缘冲突使航运业从“强竞争性的周期行业”转变为“高风险溢价的战略性行业。细分板块明显分化：油轮领涨，A股油轮股相对年初涨幅高达77.20%；干散货海通发展涨20.5%；集装箱航运较为疲

2、软，集运股同期跌2.55%。bullet风险提示：运输经营风险、国际经贸关系恶化风险、宏观经济下行风险。一、整体复盘：美伊战争刺激上行，但子板块分化显著，4二、重点推荐油轮板块：地缘冲击+供给刚性，孕育量价主升浪5（二）需求端：美伊战争带来航距拉长与风险溢价，关注海峡解封后补运需求（三）供给端：油轮船队老化严重，制裁与环保要求加速运力出清.9三、长期看好干散货板块：需求多点开花，供给长期受挤，供需差逐步拉大（一）运价复盘：2026Q1干散货运价稳定，淡季不淡显著.14（三）供给端：船舶步入老龄化周期，未来交付能力有限.20四、集运板块：供需预计继续转松，量价抑制因素显著，.24（一）2026一

3、季度运价复盘：前期运价环比企稳，后期油价推动运价升高（三）供给端：船舶持续交付致供给转松，红海近期难以复航但仍需警惕28（四）展望：供需关系总体转松，建议关注东南亚新兴市场，32一、整体复盘：美伊战争刺激上行，但子板块分化显著今年沪深开市以来（2026.1.5-4.28），申万航运指数从2281.42点涨至2687.58点，涨幅达17.8%，大幅跑赢沪深300（同期涨幅0.9%)，总体呈现良好势头。其中，美伊战争爆发初期，申万航运指数一度达到3146.17点（3月3日），相对年初涨幅达37.9%（同日沪深300相对年初下跌1.3%)；此后则有所回落并维持震荡态势。由此可见，地缘扰动下，航运板块

4、的风险溢价得到市场广泛认知；地缘冲突频繁，全球风险加剧的现状下，航运业逐步从“门槛不高，竞争性强的周期行业”转变为“具有高风险溢价的全球贸易命脉与战略性行业，其价值获得充分认同。(divcenter)图1、航运指数与沪深300对比(/divcenter)具体复盘：行情分化明显，油轮显著领涨。航运业可细分为集装箱船、油轮与干散货三个市场，其相互可替代性弱，除造船端外，基本走完全不同的供需逻辑，周期时序亦完全不同。今年沪深开市以来（2026.1.5-4.28），油轮显著领涨，以自由流通市值加权平均计算，A股油轮股（中远海能、招商轮船、招商南油）相对年初涨77.20%，领跑全行业，核心原因是年初长锦

5、商船大举购买VLCC带来的运价上涨，以及美伊战争以来油运风险溢价上升与航距拉长。干散货航运亦取得良好涨势，海通发展同期涨20.5%，主因是BDI淡季不淡增强了市场对散运温和上行的预期，而供给端的紧缩又产生了坚实托底。相比之下，集装箱航运板块较为疲软，以自由流通市值加权平均计算，三只主要集运股（中远海控、锦江航运、中谷物流）同期跌2.55%，主因是运价相对不振，同时供给端运力交付压力大，预期将持续显著转松，对运价形成进一步压制。二、重点推荐油轮板块：地缘冲击+供给刚性，孕育量价主升浪（一）运价复盘：美伊开战以来，油轮运价显著走高2026年1-4月：前期基本面承托上行，美伊开战以来油轮运价显著走高

6、。2026年一季度的油轮运价，可分为两个部分分析：.1-2月，油轮运价维持良好涨势，VLCC-TCE均值为100543美元/天，环比2025Q4上涨7.1%；Suezmax-TCE均值为92862.6美元/天，环比2025Q4上涨17.9%；Aframax-TCE均值为73280.6美元/天，环比上涨36.8%;MR型成品油轮加权平均收入27795.1美元/天，环比上涨17.9%。这一时期的运价上行，主要得益于供需基本面的渐进改善一一需求端，美国控制委内瑞拉导致委油回到合规市场，同时美国对影子船队加大打击力度，又进一步迫使需求向合规市场转移；供给端，韩国长锦商船（Sinokor）大举购入VLC