电气设备-光伏1Q26回顾：价格和需求磨底技术迭代先行-260504（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业/能源能源 光伏光伏 1Q26 回顾：价格和需求磨底，回顾：价格和需求磨底，技术迭代先行技术迭代先行 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)能源能源 增持增持 (维持维持)刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S057052

2、3120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 宫宇博宫宇博*联系人 SAC No.S0570124070070 +(86)21 2897 2228 李科毅李科毅 联系人 SAC No.S0570125030018 SFC No.BXP328 +(86)10 6321 1166 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 04 日中国内地 动态点评动态点评 需求增速下降+名义供给过剩背景下光伏产业链仍处于深度调整期，1Q26多数企业仍处于亏损状态。与此同时，在头部企业自律和市场化出清的共同作用下，1Q26 我们已经开始看到组件、电池

3、、胶膜、银浆、热场等细分环节率先减亏/扭亏，我们统计光伏产业链主流上市企业 1Q26 累计亏损 103.3亿元，同比减亏 9%/环比减亏 57%；其中组件、电池、胶膜、银浆、焊带多数企业实现毛利率同比或环比修复。静待产业链供需关系再平衡后 beta改善，贱金属降本领先的电池组件和浆料粉体公司有望率先迎来股价 alpha。主产业链：供需压力仍存，企业为保利润主动收缩规模主产业链：供需压力仍存，企业为保利润主动收缩规模 需求端，需求端，1Q26 国内光伏新增装机 41.39GW，同比-31%；同期电池、组件出口分别实现 33.14GW/71.42GW，同比+64%/+15%。按照 1.3 容配比对

4、应 1Q26 产业链电池+组件需求整体同比持平，组件口径需求同比下滑约10%。价格端，价格端，1Q26 期间，硅料、硅片在下游需求偏弱背景下报价分别下降 12 元/kg（22%）、下降 0.2 元/片（16%，N 型 182）；电池、组件受到原材料白银价格攀升以及 2026/4/1 出口退税取消前抢出口需求刺激下分别上升 0.04 元/瓦（11%，TOPCon）、上升 0.14 元/瓦（19%）。4 月以来，随着海外抢出口需求转弱和国内需求接续不力，下游电池组件价格有所松动，硅料硅片价格在成本支撑下止跌磨底。主产四环节主产四环节 1Q26 业绩表现不一：业绩表现不一：1.组件：组件：一体化企业

5、多数实现归母利同环比减亏（晶科、晶澳、天合同比减亏 3%、35%、79%，阿特斯同比增利 999%），一方面企业主动收缩产销量追求订单质量（样本龙头组件企业销量同比下降7%74%），另一方面抢出口带动部分订单价格和盈利改善（样本龙头组件企业毛利率同比回升 014pct，环比下降 1pct回升 11pct）。2.电池：电池：专业化企业抓住海外市场电池片结构性紧缺机会实现减亏和扭亏，如钧达 1Q26 海外出货占比由历史的 50%提升至 8090%。3.硅片硅片：专业化企业受制于第三方需求减少（样本头部硅片企业出货同比下降 1738%）和下游电池企业成本压力增大（1Q26 白银价格大幅上涨），毛利率

6、均出现同环比恶化，归母净利润亏损多数同比扩大。4.硅料：硅料：头部企业通威、大全面对一季度市场价格迅速下跌至成本线以下，坚持不低于成本的销售策略，导致经营状况同比阶段性走弱（以大全为例，1Q26 销量同/环比下降 84%/88%，销量下降导致固定成本摊销增加，单位生产成本同/环比提升 68%/105%。辅材产业链：技辅材产业链：技术迭代和供需偏紧环节有望率先走出利润低谷术迭代和供需偏紧环节有望率先走出利润低谷 1Q26 轻资产辅材环节实现毛利率同环比改善：轻资产辅材环节实现毛利率同环比改善：1）胶膜胶膜样本企业毛利率同比改善 17pct、环比下降 3pct提升 6pct，主要得益于光伏胶膜 3