储能行业系列报告（20）：欧洲天然气库存水平低户储需求可能迎来爆发-260504（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2026 年 05 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）欧洲天欧洲天然气库存水平然气库存水平低低，户储，户储需求需求可能迎来爆发可能迎来爆发 中游制造/电力设备及新能源 美伊冲突以来，欧洲天然气价格与电价较高点有所回落，我们分析主要是美伊冲突以来，欧洲天然气价格与电价较高点有所回落，我们分析主要是欧洲欧洲自身购气行为相对克制。但目前欧洲天然气库存已低于自身购气行为相对克制。但目前欧洲天然气库存已低于 2022 年同期，年同期，后续必须后续必须采取更大力度的购气行为，以备过冬。在当前采取更大力度的购气行为，以备过冬。在当前供给有硬缺口的情况

2、下，气价可供给有硬缺口的情况下，气价可能随时跳涨。冲突以来，户储经销商的需求能随时跳涨。冲突以来，户储经销商的需求景气度已景气度已飙升，考虑到飙升，考虑到渠道渠道库存水库存水平情况平情况，新一轮的采购周期可能即将开启，对于相关企业的出货拉动值得期待新一轮的采购周期可能即将开启，对于相关企业的出货拉动值得期待。欧洲天然气库存欧洲天然气库存已低于已低于 2022 年同期水平年同期水平，气价气价可能可能随时跳涨。随时跳涨。美伊冲突以来，欧洲天然气价格与电价较 3 月高点有所回落，我们分析原因可能主要是因为目前气价整体偏高位，欧洲并未开启囤气行为。三月中旬开始，是欧洲传统的储气季节，但过去一个多月，欧

3、洲储气比例仅提升 4.5pct 至 33.1%，2022-2025 年同期分别提升：8.3、4.3、3.3、5.9pct；其中 2023 和 2024 年库存比例均超 55%，急购意义不大。当前欧洲天然气库存为过去 5 年最低水平，低于 2022 年同期。参考历史储气情况，11 月前欧洲需要至少达到 80%以上的储气比例，以备过冬。后续欧洲必须开启更有力度的购气行为。在中东 LNG 几乎停摆，供给有 20%硬缺口的情况下，欧洲一旦开启规模化采购，气价可能随时跳涨。户储户储经销商需求飙升。经销商需求飙升。受到美伊冲突影响，欧洲居民对于电价上涨的恐慌已经开始带动多家能源批发商订单量激增：德国光伏批

4、发商 Solarhandel24 在 3月份销售额同比增长三倍以上，预计 4 月份再增长三倍；英国 OVOEnergy太阳能 4 月份销售额约为去年同期的 10 倍；欧洲最大的能源网络运营商E.ON，其屋顶太阳能系统客询量也同比翻倍。户储户储需求需求可能迎来爆发可能迎来爆发。自 2025 年下半年，欧洲户用光储已去库完成，目前渠道库存水平健康。在当前经销商需求飙升的背景下，下游新一轮采购周期很可能即将开启，对于相关户储企业的出货拉动值得期待！建议关注：建议关注：艾罗能源、德业股份、阳光电源、固德威、锦浪科技、正泰电源、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。风险提示：风险提示：冲突后续变化剧烈

5、、冲突后续变化剧烈、行业行业政策波动，下游需求不及预期，行业竞政策波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。争加剧等。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 公司简称公司简称 公司代码公司代码 市值市值 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级投资评级 艾罗能源 688717.SH 19.5 0.8 4.3 28 4 强烈推荐 德业股份 605117.SH 137.0 3.5 5.8 26 12 增持 阳光电源 300274.SZ 284.9 6.5 7.9 17 6 强烈推荐 固德威 688390.SH 26.3 0.6 3.7 29 9 未予评级 锦浪科技 300763.SZ 37

6、.8 1.9 3.6 27 4 未予评级 首航新能 301658.SZ 17.4 0.4-5 未予评级 正泰电源 002150.SZ 10.5 0.8 1.2 25 5 增持 科士达 002518.SZ 27.1 1.0 1.1 43 5 强烈推荐 派能科技 688063.SH 18.9 0.3 1.9 40 2 未予评级 合康新能 300048.SZ 7.3 0.1-4 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分盈利预测参考 WIND 一致预期）行业规模行业规模 占比%股票家数（只）308 5.9 总市值（十亿元）8410.0 7.3 流通市值（十亿元）7403.8