【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：商社行业各板块26Q1业绩总结-260504（17页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 商社行业各板块商社行业各板块 26Q1 业绩总结业绩总结 2026 年年 05 月月 04 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 杜杜玥莹莹 执业证书：S0600526040001 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：

2、S0600525070003 证券分析师证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 陕西旅游主板 IPO 过会，招股书详细拆解 2025-11-10 “茶叶第一股”八马茶业登录港交所，附招股书财务梳理更新 2025-11-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary（注：文中（注：文中“本周本周”指指 4 月月 27 日至日至 4 月月 30 日日）消费出海消费出海：品牌力是最好的汇率对冲，各公司：品牌力是最好的汇率对冲，各公司 alpha 清晰清晰。2026Q1人民币中间价升至 6.92（截止 3 月 31 日），

3、较 2025 年初升值超 5%，叠加美国对华关税综合税率抬升，市场对出海板块 beta 有所担忧，因此行业公司估值普遍处于历史较低位置。但行业龙头业绩显示，具备品牌溢价或处于产品渠道共振周期的公司，alpha 足以消化汇率与关税压力，板块整体业绩表现强势。安克创新品牌溢价持续兑现，毛销差扩大展现品牌定价能力，后续催化充足。绿联科技处于产品+渠道共振窗口，增速领跑板块。致欧科技 VC 模式转型初见成效，剔除汇兑后盈利实质改善。小商品城受益义乌出口持续高景气与全球数贸中心催化。黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。黄金珠宝：金价波动短期承压，菜百股份逆势高增。2026Q1，黄金珠宝公司受金

4、价高位影响渠道经营分化。其中：1）菜百股份 2026Q1实现营收 142.73 亿元/同比+74%，归母净利润 3.98 亿元/同比+25%，营收端大幅增长表现突出；2）莱绅通灵 2026Q1 实现营收 3.63 亿元/同比-2%，归母净利润 0.54 亿元/同比+89%，利润弹性显著；3）潮宏基 2026Q1 实现营收 24.98 亿元/同比+11%，归母净利润 2.64 亿元/同比+40%，经营稳健向好；4）曼卡龙 2026Q1 实现营收 6.05 亿元/同比-15%，归母净利润 0.57 亿元/同比+33%，营收下滑但盈利改善；5）周大生 2026Q1 实现营收 19.54 亿元/同比-

5、27%，归母净利润 2.93亿元/同比+16%，加盟渠道调整下营收承压但利润韧性较强；6）老凤祥 2026Q1 实现营收 137.42 亿元/同比-22%，归母净利润 5.47 亿元/同比-11%，金价高位下终端消费有所承压。服务消费：离岛免税高景气，酒店业绩超预期服务消费：离岛免税高景气，酒店业绩超预期。Q1 中国中免海南地区收入同增 28%，机场免税实现正增长，产品结构优化、折扣收窄、消费回暖和人民币汇率升值等因素带动毛利率改善，经营杠杆下净利率提升。酒店 RevPAR 显著修复，业绩普遍超预期。26Q1 锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店收入同比+6%/1%/2%，归母净利润同比+280%/1

6、9%/135%，利润端普遍超预期，主要系入住率提升带动RevPAR 恢复，Q1 锦江酒店（大陆有限服务型）/首旅酒店（不含轻管理）/君亭酒店（直营店）RevPAR 为 143/143/284 元，同比+3.7%/1.7%/6.4%，25Q4 同比+0.1%/0.3%/1.0%，环比提速。景区 Q1淡季利润端普遍下滑。投资建议：投资建议：建议关注消费出海标的小商品城、乐舒适、安克创新、绿小商品城、乐舒适、安克创新、绿联科技联科技等，黄金珠宝标的周大生、周大福、六福集团、老铺黄金周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等，服务消费标的中国中免、华住集团中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒、