【国金证券】机械行业25年年报及26年一季报总结：船舶、燃机、刀具板块亮眼，工程机械维持高景气-260504（32页）.pdf

1、船舶、燃机、刀具板块亮眼，工程机械维持高景气投资要点总体：收入端稳健，利润端有所承压。机械行业收入逐季度增长，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值导致汇兑损失大幅增加。2025年机械行业实现收入同比+5.1%；实现归母净利润同比+12.4%。1Q26机械行业整体收入同比+7.6%；归母净利润同比5.4%。2025年行业综合毛利率23.4%，同比+0.5pct；净利率6.2%，同比+0.5pct。1Q26毛利率23.6，同比+0.8pct；净利率6.8%，同比-1pct。2025年行业整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为2156亿元，同比+24%。分板块看，船舶、燃气轮机、刀具表现亮眼，工

2、程机械持续高景气。船舶制造：周期继续向上，利润加速释放。伴随高价船订单开始逐步交付，1Q26国内主要船厂利润呈加速提升趋势。2025年船舶行业收入1584亿元、同比+64%；归母净利润实现同比+65%。1Q26，船舶行业营业收入同比增长118%，归母净利润实现同比+367%。1Q26，行业迎来量价齐升，LNG船、大型集装箱船等高毛利产品放量，推动毛利率显著上行、同比+3.1pct至117.3%。燃气轮机：全球需求景气上行，国产链加速替代。燃气轮机作为AI数据中心未来稳定的电力来源，在全球AI资本开支加速放量下，需求景气度快速上行。叠加中国燃气轮机加速国产替代，燃气轮机产业链需求快速增长。202

3、5年、1Q26燃气轮机行业收入同比+21%、+20%，归母净利润分别同比+9.5%、+12.8%。通用机械：原材料钨涨价顺利传导，带动板块大幅增长。板块总体需求温和复苏，但刀具板块表现亮眼，尤其是1Q26利润大幅提升。欧科亿、华锐精密、中钨高新业绩爆发，主因碳化钨价格暴涨带动刀具多轮提价。2025年通用机械行业收入同比+13%；归母净利润实现同比+19%1Q26，通用机械行业营业收入同比+24%，归母净利润同比+32%。工程机械：经营端向好，利润受汇率影响较大。2025年工程机械行业收入3351亿元、同比+11.6%；归母净利润实现266亿元、同比+18.47%；1Q26，工程机械行业营业收入

4、932亿元、同比增长13.5%，归母净利润实现76.3亿元、同比4.8%。1Q26，工程机械行业整体毛利率25%，同比基本持平；归母净利率圈比%1.6pcts。板块净利率同比下行较多主因汇兑损失增加较多所致。4月的前瞻数据内外销都是高增长，经营端的业绩释放预计会持续。投资建议：机械行业呈现结构性分化，重点推荐两条主线。一是以AI设备和涨价为主的高景气板块，如AI基建（燃气轮机、光模块设备）、3D打印、具有涨价潜力的气体板块；二是估值和业绩匹配、基本面逐渐改善的板块，如船舶、工程机械、矿山机械、海工、通用机械。风险提示：宏观经济变化风险；人民币汇率波动风险；政策及扩产不及预期风险。投资要点一机械

5、行业收入逐季度增长，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值致汇兑损失大幅增加。船舶制造：25年收入同比+64%；归母净利润同比+65%。1Q26收入同比+118%，归母净利润同比+367%。1Q26行业迎来量价齐升、毛利率同比+3.1pct至17%。燃气轮机：25年、1Q26收入同比+21%、+20%，归母净利润同比+10%、+13%。通用机械：25年营收同比+13%；归母净利润同比+19%；1Q26营收同比+24%，归母净利润同比+32%工程机械：25年收入同比+12%；归母净利润同比+18%；1Q26收入同比+13.5%，归母净利润同比5%。建议：推荐两条主线。一是以AI设备为主的板块，如燃气轮机、光模块设备；二是基本面逐渐改善的板块，如船舶、工程机械、海工。风险提示：宏观经济变化；人民币汇率波动；政策及扩产不及预期。：整体：收入端稳健，利润端有所承压