【国金证券】交通运输产业行业研究：油轮快递航空Q1高增，带动板块净利润+21%-260504（23页）.pdf

1、交通运输产业行业研究油轮快递航空Q1高增，带动板块净利润+21%行业观点四、航运港口：油运景气度明显提升，港口业务量稳步增长.15五、公路铁路：公路货运周转有所增长，铁路客运稳健增长.18一、交运：2025营收增长但盈利承压，1Q2026营收净利双增1.1整体：2025营收增长但盈利承压，1Q2026营收净利双增2025及1Q2026交运板块营收同比增长。受快递、航空、机场等板块收入增长影响，2025交运板块实现营业收入36143亿元，同比+1.7%。1Q2026受港口、航空、机场、铁路等板块收入增长的综合影响，交运板块实现营业收入8528亿元，同比+2.0%。(divcenter)图表1：2

2、025交运板块营业收入同比上升(/divcenter)2025交运板块归母净利润同比下降，1Q2026同比增长。受铁路、物流综合、航空、航运业绩下降影响，2025年交运板块实现归母净利润1665亿元，同比-13.2%。1Q2026，受快递、航空业绩大增影响，1Q2026年交运板块实现归母净利润571亿元，同比+21.0%。2025交运板块盈利能力下降，1Q2026盈利能力有所回升。2025年交运板块综合毛利率为11.4%，净利率为4.7%，分别同比-0.8pct、-1.4pct。1Q2026交运板块毛利率为12.8%，净利率为7.5%，分别同比+1.2pct、+1.2pct。1.2分板块：20

3、25及1Q2026业绩增长来自航空、机场、港口等板块2025航空、机场、港口等板块收入利润提升明显。收入端，2025公路营收-7%、铁路+3%、公交-14%、物流综合持平、快递+8%、航运-3%、港口+2%、航空+5%、机场+7%。盈利端，2025公路归母净利润-4%、铁路-10%、公交-25%、物流综合-107%、快递-3%、航运-25%、港口+14%、航空+561%、机场+16%。1Q2026航空、机场、港口等板块利润增长明显。收入端，1Q2026公路营收+1%、铁路+4%、公交-18%、物流综合-1%、快递、航运持平、港口+6%、航空+9%、机场+12%。盈利端，1Q2026公路归母净利

4、润-2%、铁路+2%、公交-685%、物流综合-1%、快递+35%、航运-13%、港口+5%、航空+599%、机场+2%。二、快递物流：快递业绩表现分化，危化品物流短期承压2.1快递：量增推动收入增长快递业务量同比大幅增长，价格仍承压。2025年快递业务收入为1.49万亿元，同比+6.5%，其中快递业务量为1989.5亿件，同比+13.6%；快递单票价格为7.5元，同比-6.3%。2025Q4快递业务收入为4081.9亿元，同比+0.4%，其中快递业务量为538.7亿件，同比+5.0%；快递单票价格为7.6元，同比-4.4%。2026Q1快递业务收入为3690亿元，同比+6.8%，其中快递业务

5、量为477.3亿件，同比+5.7%；快递单票价格为7.7元，同比+1.0%。快递行业高速增长主要系直播电商发展、逆向件增长等原因。反内卷全国推广，行业单票价格降幅有望放缓。申通业务量增速较快，市占率持续增长。2026Q1申通增速较快，主要系对丹鸟物流100%股权的收购为其业绩增长注入核心增量。市占率方面，2026Q1圆通为16.0%，申通为13.9%，韵达为12.0%，顺丰为7.8%。多家快递公司单票收入同比增加。随着反内卷政策推进，2025Q4、2026Q1单票收入企稳回升。申通不只依赖低价揽件带来规模堆砌，而是通过服务溢价和客户结构优化，实现单票收入的快速上扬。2025及1Q2026主要快

6、递公司营收增长明显，主要系业务量增长驱动。2025年顺丰控股营收+8%，圆通速递+9%，韵达股份+6%，申通快递+18%，中通快递+11%。1Q2026，顺丰控股营收+6%，圆通速递+10%，韵达股份+3%，申通快递+30%。2025主要快递公司盈利增速分化，1Q2026主要快递公司盈利增长明显，主要系度过大规模资本开支周期后，资产利用率的边际改善正快速转化为账面利润。2025顺丰控股归母净利润+9%，圆通速递+8%，韵达股份-39%，申通快递+32%，中通快递+3%。1Q2026，顺丰控股归母净利润+13%，圆通速递+61%，韵达股份+52%，申通快递+94%。2.2物流：受上游需求偏弱影响