【华源证券】家电行业周报：家电持仓降至低位，关注一季报超预期标的-260505（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告家用电器家用电器行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师符超然SAC：S李咏红SAC：S联系人联系人周宸宇张涛元板块表现：板块表现：家电持仓降至低位家电持仓降至低位，关注一季报超预关注一季报超预期标的期标的家电行业周报（2026/4/27-2026/5/1）投资要点：投资要点：26Q126Q1 家电行业公募基金重仓比例家电行业公募基金重仓比例降至低位降至低位，板块调整或较为充分板块调整或较为充分。截至 2026 年一季

2、度末，家电行业公募基金重仓比例为 2.0%，环比-0.7pct，处于 2019 年以来约 21%的较低分位水平；超配比例降至 0.2%，环比-0.5pct。子板块看，白电、小家电重仓比例环比有所下滑，厨电、黑电重仓比例环比小幅上升。个股看，增配标的包括老板电器、TCL 电子等，减配标的包括美的集团、海尔智家等。我们认为，板块调整或较为充分，同时行业基本面有望修复，内销国补高基数压力逐季减退叠加地产陆续企稳、外销保持较强增长韧性，板块配置性价比提升。关注一季报超预期标的：安克创新、极米科技、绿联科技等。关注一季报超预期标的：安克创新、极米科技、绿联科技等。1 1）安克创新：）安克创新：汇兑和成本

3、涨价汇兑和成本涨价压力压力下，下，扣非扣非利润超预期利润超预期。26Q1 表观利润下滑，主因公允价值变动和投资收益减少。但实际报表质量超于预期，关税及汇兑压力下，26Q1 毛利率 43.6%（同比+0.3pct）延续逆势改善趋势，销售和管理费用率合计同比下降 2.6pct；扣非归母净利润超预期。2 2）极米极米科技科技：毛利率超预期改善毛利率超预期改善，实际实际经营利润恢复增长经营利润恢复增长。26Q1 毛利率 36.1%（同比+2.1pct）超预期改善，或受益于国内竞争格局优化及海外高毛利新品拉动，剔除其他收益减少和汇兑损失影响后，实际经营利润恢复增长。3 3）绿联绿联科技科技：收入保持高增

4、长收入保持高增长，毛利率超预期毛利率超预期。26Q1 收入保持高增（同比+53%），或主要由渠道拓展与产品升级拉动；毛利率 39.3%（同比+1.3pct），或主要受益于产品结构优化及高毛利率海外业务占比提升。重点数据跟踪重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至 26 年 4 月 30 日，本周人民币兑美元汇率累计升值 46 个基点。2）白电&原材料：截至 26 年 5 月 1 日，LME 铜现货结算价 12895美元/吨，周环比-2.5%，震荡下行。投资建议：投资建议：2626 年坚持杠铃策略（红利年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的

5、机会机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：极米科技、老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：美的集团、海尔智家、海信家电。风险提示：风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 0 05 5 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 13页源引金融活水 润泽中华大地内容目录内容目录1.

6、1.家电持仓降至低位，关注一季报超预期标的家电持仓降至低位，关注一季报超预期标的.4 41.1.1.1.家电持仓降至低位，板块调整或较为充分家电持仓降至低位，板块调整或较为充分.4 41.2.1.2.投资建议：投资建议：2626 年坚持杠铃策略（红利年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会机会.6 62.2.本周行业动态本周行业动态.8 82.1.2.1.行业新闻行业新闻.8 82.2.2.2.公司公告公司公告.8 83.3.本周行情回顾本周行情回顾.10104.4.重点数据跟踪重点数据跟踪.10105.5.风险提示风险提示.121