【东吴证券】工商储专题：商业模式多样化、国内海外共发展-260506（60页）.pdf

1、商业模式多样化、国内海外共发展工商储专题证券研究报告电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：联系电话：021-601997932026年5月6日请务必阅读正文之后的免责声明部分2数据来源：GlobalPetrolPrices，IEA，东吴证券研究所 工商储商业模式多样，回收期约4-5年，经济性愈发凸显推动需求爆发。工商储商业模式多样化，从海外工商储应用来看，增长驱动力包括：1）工商业企业光伏+储能，自发自用，节约电费；2）纯工商储参与市场交易（峰谷套利）；3）长期合同与辅助服务获取收益；4）停电区域的刚性需求；5）参与市场调峰调频；6）满足大厂ESG与碳关

2、税要求等。海外政策支持深化、需求区域扩散、增长韧性强劲。1）欧洲：工商储已成为欧洲储能中增长最快的方向之一。政策从补贴转向长效机制（如容量市场、动态电价），德国、西班牙、意大利等多国持续加码支持。我们预计2026年欧洲工商储新增装机将达12.4GWh，同比翻倍增长。2）海外其他市场，澳大利亚：联邦与州级补贴政策持续，电力现货市场剧烈波动为储能套利创造巨大空间；东南亚：电网薄弱、电价上涨与强制配储政策（如泰国、越南、菲律宾）共同驱动，工商储需求步入爆发前夜；非洲：停电频繁、电网脆弱，离网光储解决方案经济性远超柴油发电，尤其矿山等场景需求刚性，空间巨大。综合来看，我们预计2026年海外整体工商储装

3、机需求将达17.8GWh，同比增长82%。国内市场备案高增，同时新的增长点正在涌现，实际装机受经济性与政策变化影响。1)零碳园区加速配储，国家级和省级零碳园区试点扩容，推动园区“源网荷储一体化”改造，为工商储带来规模化落地机遇。我们预计在中性假设下，到2030年末零碳园区带来的工商储需求可达12GWh。2)台区储能有望带来新增量，为应对分布式光伏与充电负荷接入带来的配电网压力，在配电台区部署储能成为新的治理手段，河北、湖南、福建等地已开展试点，有望成为工商储的新增量市场。3）备案高增，但由于初始投资高、实际运营天数与套利次数不及预期、以及部分地区分时电价政策调整，实际装机量远低于备案量。我们预

4、计2026年中国工商储新增装机将达15.9GWh，同比增长51%。工商储市场厚积薄发，为户储玩家重要新增长动能：户储率先受益于电价脉冲式上涨，工商储需求响应略微滞后，随着市场教育与渠道耕耘近两年海外工商储逐步起量爆发，户储与大储玩家纷纷加码布局工商储领域，工商储单体规模与价值显著高于户储，单台价值量通常为户储数十倍，同时工商储电池包自配率较高，随工商储出货不断增长，工商储将成为户储厂商重要新增长动能。投资建议：欧洲工商储商业模式逐步丰富，动态电价推动下需求爆发；东南亚、非洲等新兴市场电网薄弱，缺电刚需带动工商储起量；国内零碳工业园区及台区储能等贡献新增量，全球工商储需求有望持续高增，推荐：德业

5、股份、思格新能、艾罗能源、锦浪科技、固德威、阳光电源、海博思创、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等。风险提示：政策依赖性与阶段性波动、需求透支与库存周期、竞争加剧与价格战、供应链与成本管控等风险摘要目录目录PART1 PART1 海外商业模式：海外商业模式：商业模式多样化，经济性商业模式多样化，经济性&刚性需求共生刚性需求共生PART2 PART2 海外市场分析：欧澳电力交易创造发展机遇，新兴市场缺电海外市场分析：欧澳电力交易创造发展机遇，新兴市场缺电拉动刚性需求拉动刚性需求PART3 PART3 国内市场分析：备案量保持高增，园区储能进一步扩大空间国内市场分析：备案量保持高增，园区储能进

6、一步扩大空间PART4 PART4 产业链：市场教育加速、弹性跃然显现产业链：市场教育加速、弹性跃然显现34PART1：海外商业模式商业模式多样化，经济性&刚性需求共生5数据来源：东吴证券研究所绘制 工商储商业模式多样化，从目前海外工商储应用来看，增长驱动力包括：1）工商业企业光伏+储能，自发自用，节约电费；2）纯工商储参与市场交易（峰谷套利）；3）长期合同与辅助服务获取收益；4）停电区域的刚性需求；5）参与市场调峰调频；6）满足大厂ESG与碳关税要求等。工商储收益模式升级，多因素驱动增长图表：海外工商储驱动因素海外工商储驱动因素工商业光伏+储能自发自用，节省电费支出通过长期合同与辅助服务获取