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1、利润指标加速筑底，存货压力大幅释放本报告导读：2025&1Q2026，尽管房地产行业和A股房企多数指标仍表现较差，但部分指标如房地产开发投资增速和新开工有初步企稳迹象；A股房企的销售毛利率和ROE水平也在筑底。行业十四五存量压力大幅释放，伴随行业十五五高质量发展要求，板块将逐步回归健康。维持行业“增持”评级。投资要点：投资建议：维持“增持”评级。截至2026年4月30日，A股沪深300动态PE（TTM）为14.64倍，地产动态PE（TTM）为40.03倍。我们认为行业触底企稳趋势不变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。推荐：1)开发类：A股-保利发展，招商蛇口，金地集团；H股-中国

2、海外发展；2)商住类：龙湖集团；3)物业类：华润万象生活，万物云，中海物业，保利物业，招商积余；4)文旅类-华侨城A。D2025&1Q2026，行业集中度继续回落；房地产开发投资增速先降后升；除新开工外，全国房屋施工、竣工面积同比增速震荡下行；全国商品房销售面积和销售额增速持续回落。从市占率情况看，2025&1Q2026，TOP20位房企销售金额市占率分别为26.18%、23.34%；TOP20位房企销售面积市占率分别为12.13%、9.69%。随着未来政策利好积累下行业逐步企稳复苏，龙头企业的市占率有望逐步进入回升的轨道。2025&1Q2026，全国一线、二线、三线城市房价同比增速总体继续回

3、落。1Q2026，全国一线、二线、三线城市房价同比增速分别为.2.2%、-3.3%、-4.0%。2025&1Q2026，A股房企的营业总收入增速持续回落；销售毛利率先降后升；期间费用率先降后升；平均ROE水平先降后升。2025&1Q2026，A股房企的营业总收入增速分别为同比，-18.6%、-23.87%；销售毛利率分别为-13.71%、-2.58%。2025&1Q2026，A股房企的期间费用率先降后升，分别为10.91%、13.32%。2025&1Q2026，A股房企实现ROE分别是-15.48%、-0.79%。2025&1Q2026，A股房企的资产减值损失占比有所收敛；销售和现金流净额增速

4、持续回落；净负债率持续上升；存货增速先降后增；合同负债（含预收款）增速持续回落。2025&1Q2026，A股地产上市公司资产减值损失分别为-1396.96亿元、-3.84亿元（负值代表损失），占扣除资产减值损失前的营业利润的比例分别为6.82倍、12.85%，相对1-3Q2025先升后降。2025&1Q2026，A股房企的少数股东损益分别为-206.43亿元、-0.31亿元，同比增速分别为2.41倍、-1.02倍。2025&1Q2026，A股房企销售商品、提供劳务收到的现金同比分别为-22.68%、-27.69%，增速相对1-3Q2025持续回落。2025&1Q2026，A股房企净负债率分别为

5、174.6%、178.2%，相比1-3Q2025的净负债率持续上升。2025&1Q2026，A股地产房企累计存货同比分别为-19.53%、-18.86%，相比1-3Q2025的存货增速先降后升。2025&1Q2026，A股地产房企累计合同债务（含预收款）分别为1.05万亿元、1.02万亿元，同比分别.33.2%、-33.9%，相对1-3Q2025末的合同债务（含预收款）增速持续回落。风险提示。调控加码和行业基本面下行风险。相关报告1行业集中度继续回落，龙头企业销售降幅较小2025&1Q2026，龙头公司市占率持续回落。从市占率情况看,2025&1Q2026,TOP20位房企销售金额占据行业的市

6、场份额分别为26.18%.23.34%;TOP20位房企销售面积占据行业的市场份额分别为12.13%、9.69%。我们认为，随着未来政策利好积累下行业逐步企稳复苏，龙头企业的市占率有望逐步进入回升的轨道。2025&1Q2026，排名靠前的龙头公司销售额增速降幅偏小。其中，2025年，TOP1-10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50位房企销售金额同比增速分别为16.48%、-21.83%、-24.25%、21.89%。1Q2026，TOP1-10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50位房企销售金额同比增速分别为-19.83%、-23.52%、-25.54%、-