快递行业2025年报及2026年一季报综述：26Q1加盟快递业绩普遍超预期顺丰调优策略已显成效继续强推快递-260504（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2026 年年 05 月月 04 日日 快递行业 2025 年报及 2026 年一季报综述 推荐推荐（维持）（维持）26Q1 加盟快递业绩普遍超预期加盟快递业绩普遍超预期，顺丰顺丰调优策调优策略已显成效略已显成效，继续强推快递，继续强推快递 业务量：业务量：件量增速换挡件量增速换挡，从高增长到个位数从高增长到个位数。1）2025 年：年：件量增速件量增速 13.6%，顺丰增速领先顺丰增速领先，中通份额领先，中

2、通份额领先。2025 年业务量及份额：年业务量及份额：中通（385 亿件、19.4%）圆通（311 亿件、15.7%）申通（261 亿件、13.1%）韵达（256 亿件、12.9%）极兔中国（221 亿件、11.1%）顺丰（167 亿件、8.4%）。业务量增速看：业务量增速看：顺丰（25.4%）圆通（17.2%）申通（15.0%）极兔中国（11.4%）韵达（7.6%）。注：申通快递收购丹鸟物流及下属控股子公司，自 2025 年 11 月起丹鸟纳入公司的合并报表范围；顺丰为速运业务量。2）2026 年一季度：年一季度：件量增速件量增速 5.8%，申通维持领先申通维持领先。业务量增速：业务量增速：

3、申通（14.4%）圆通（12.7%）极兔中国（8.4%）顺丰（4.7%）韵达（-6.0%）。注：中通尚未披露一季度数据。价格：价格：2025 年：年：反内卷背景下，价格反内卷背景下，价格持续修复持续修复。1）行业：）行业：2025 年行业快递收年行业快递收入入 1.5 万亿元，同比增长万亿元，同比增长 6.5%；票均收入；票均收入 7.5 元，同比下降元，同比下降 6.3%。2）各公司）各公司表现：表现：圆通（2.19 元，-4.6%）申通（2.10 元，+2.3%）韵达（1.98 元，-1.5%）；中通不含派费单票收入 1.25 元，同比下滑 1.7%，顺丰单票收入 13.7 元，同比下降

4、11.5%。极兔速递中国区单票收入 0.30 美元，同比下降 0.02 美元。2026Q1：圆通 2.24 元，同比-1.5%（-0.04 元），申通 2.33 元，同比+14.4%（+0.29 元），顺丰 14.78 元，同比+1.0%（+0.15 元），韵达 2.17 元，同比+9.8%（+0.19 元）。业绩综述：业绩综述：反内卷带来业绩修复，加盟快递反内卷带来业绩修复，加盟快递 26Q1 业绩普遍超预期，顺丰业绩普遍超预期，顺丰实现实现连续连续 2 季度的净利率及扣非净利率环比回升季度的净利率及扣非净利率环比回升。1）利润分析：利润分析：2025 年归母净利年归母净利润：润：顺丰（11

5、1.2 亿，+9.3%）中通（90.8 亿，+3.0%）圆通（43.2 亿，+7.7%）申通（13.7 亿，+31.6%）韵达（11.7 亿，-38.8%），扣非净利看：扣非净利看：中通（95.1亿，-6.3%）顺丰（92.6 亿，+1.3%）圆通（42.2 亿，+9.7%）申通（14.0 亿，+37.2%）韵达（11.5 亿，-30.3%）。26Q1：归母净利润归母净利润：顺丰（25.3 亿，+13.0%）圆通（13.8 亿，+60.8%）韵达（4.9 亿，+51.7%）申通（4.6 亿，+94.3%）；扣非净利来看，扣非净利来看，顺丰（23.2 亿，+17.4%）圆通（13.4 亿，+65

6、.8%）申通（4.6亿，+101.1%）韵达（4.6 亿，+47.8%）。加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调加盟快递业绩普遍超预期，顺丰调优策略显成效优策略显成效。2）单票分析：）单票分析：26Q1 年申通单票扣非年申通单票扣非同比增幅领先，反内卷业同比增幅领先，反内卷业绩弹性显著绩弹性显著。a）单票扣非净利单票扣非净利：2025 年中通 0.25 元圆通 0.14 元申通 0.05元韵达 0.04 元；26Q1，圆通 0.18 元韵达 0.08 元申通 0.07 元。从同比角从同比角度看：度看：25 年申通年申通保持较高增速保持较高增速；26Q1 圆通同比+47.1%（或 0.056 元）、韵达