汽车与零部件行业：特斯拉供应链标的出海~墨西哥的机遇-230416（63页）.pdf

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1、特斯拉供应链标的出海墨西哥的机遇证券研究报告 行业研究 汽车与零部件证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001 联系邮箱： 联系电话：021-601997932023年4月16日目录一、北美汽车产业历史复盘二、墨西哥汽车工业基础三、墨西哥汽车供应链空间广阔四、墨西哥产业链标的梳理风险提示VYkYiXUZhVkZsRpMmObRbP6MmOmMsQmPfQqQqMkPqRqP9PpPqRuOoOoPwMoNsP核心观点3 美国是全球最大的汽车消费市场之一，日系车企美国建厂历史值得借鉴。美国作为全球最大的汽车消费市场之一，每年产销量均稳定在千万级。日系品牌借助70年代的石油危机成

2、功切入美国市场，后续因为贸易保护的原因，通过北美+全球其它地方扩张建厂的方式成功实现了汽车行业的二次增长曲线，值得国内汽车产业借鉴。墨西哥是美国重要的汽车出口国，政策+成本优势成为未来重要增长点。2022年，墨西哥乘用车产量达到330万辆，位居世界第六位，汽车零部件产值达到1105亿美元，位居世界第四。美国是其最主要的出口国家（2022年乘用车向美出口222万辆，2021年汽车零部件向美出口601亿美元），汽车制造业主要面向传统燃油车布局。美墨加协议和反通胀削减法案有望进一步提升其在北美新能源汽车制造业中的地位。特斯拉规划墨西哥超级工厂，有望成为全球核心生产基地。特斯拉作为全球新能源车企，宣布

3、建设墨西哥超级工厂。根据墨西哥官方披露，特斯拉预计初步投资50亿美元，新工厂占地4200英亩。墨西哥工厂第一期产能规划预计100万台/年（上海工厂占地212英亩，100万台产能），在政策和产业趋势的推动下，后期产能有望持续扩张，成为特斯拉全球核心生产基地。国内零部件企业开启墨西哥布局，具备各项要素零部件企业有望率先突破。结合墨西哥汽车零部件现有格局（产业链布局较为完善+主要面向燃油车企），以及海外整体投资带来的国情和文化相关的差异，我们认为国内零部件企业以下特点将具备优势：1）所涉业务面向新能源（轻量化+热管理+电池）/智能化方向；2）在墨西哥有一定的经营管理经验，熟悉当地的营商环境和文化氛围

4、；3）现有业务在墨西哥具备一定的盈利能力；4）客户结构向新能源客户转型，进入T客户供应链。核心观点4 核心受益标的：1）业务面向新能源+具备墨西哥经营经验+T品牌供应链：【爱柯迪】【岱美股份】【三花智控】建议关注：【嵘泰股份】【香山股份】2）业务面向新能源+T品牌供应链：【拓普集团】【旭升集团】【新泉股份】【伯特利】【银轮股份】3）具备长期全球化经营基因：【继峰股份】【文灿股份】【中鼎股份】【华域汽车】建议关注：【均胜电子】【宁波华翔】【凌云股份】【万丰奥威】【模塑科技】【瑞玛精密】【奥特佳】风险提示：中美贸易战超出预期，乘用车价格战超预期，需求复苏低于预期。5一、北美汽车产业历史复盘北美汽车

5、工业发展历史-美国汽车工业变迁6 全球最大汽车市场之一，本土汽车工业历史悠久。美国作为全球最大的汽车消费市场之一，每年产销量均稳定在1000万台以上。本土的汽车工业非常发达，福特/通用/克莱斯勒三大品牌均有百年以上的历史，并且在全球有很高的市占率。消费市场具备独特需求，日系企业借助能源契机切入。独特的地理环境和发达的经济水平，使得美国消费者对于汽车的结构有自身的偏好，轿车消费占比逐年下降，更加青睐SUV+皮卡车型。但是日系品牌借助70年代的石油危机成功切入美国市场，并且逐步将市占率提升到了较高的水准。汽车产业链具备战略支柱地位，国家保护主义迫使日系北美建厂。因为汽车工业在整个国家经济中所具备的

6、重要地位，美国对日系车企开启了贸易保护机制，迫使日系厂商限制对美出口，转为选择在美建厂，将更多的就业机会和税收留在当地。制造业收缩导致产能逐步外移，墨西哥北美汽车制造业地位加强。2008年金融危机之后，美国制造业逐步开始收缩，整车销量和本土产量的差值持续增长，汽车零部件进口产值也不断增加，墨西哥凭借地理+成本优势，有望成为北美地区最重要的汽车制造基地，市场规模持续增长。海外战略开启日系第二增长曲线，中国汽车供应链有望复制。在美国建厂的同时，日系品牌凭借汇率升值的优势，开启亚洲的产能扩张，海外战略扩张为日系车企开启了第二条增长曲线。在当前新能源变革+中美贸易战的大背景下，日系品牌海外扩张战略对目