保险行业2025年上市险企投资端全景分析：权益增配提速收益结构分化-260429（35页）.pdf

1、WESTERN西部证券权益增配提速，收益结构分化2025年上市险企投资端全景分析.核心结论本报告对2025年中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保六家上市险企投资端进行全景复盘与深度拆解。大类资产配置方面：2025年末六家上市险企投资资产合计达22.3万亿元，占保险行业资金运用余额58%，行业集中度保持稳定；资产配置主线由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。固收端以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债、压缩信用债敞口，新准则下OCI债券为债券配置主体，AC、TPL债券占比分化；存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异

2、。权益端迎来全面增配周期，在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比同步大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜，TPL权益保持高流动性弹性特征，OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。投资收益方面：净投资收益率受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先，新华保险受短久期资产拖累垫底。总投资收益率随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放，新华保险因高权益敞口大幅领跑，中国人寿、中国太保、中国人保紧随其后，中国平安、中国太平相对稳健。综合投资收益率更贴合长期配置能力，口径差异下头部险企收

3、益韧性突出，中国太平受OCI债券市值波动影响表现偏弱，经可比口径调整后行业分化有所收敛。分类资产收益率分析方面：OCI资产内部分化显著，OCI债权受公允价值波动拖累收益率普遍为负，仅中国人保实现正收益；OCI股权收益率表现亮眼，中国平安、新华保险领跑同业，公允价值变动为核心贡献。TPL资产收益弹性充足，整体收益率由高到低依次为新华保险、中国人寿、中国太保、中国人保、中国平安、中国太平；股权类公允价值变动大幅转正，债权类票息提供稳定支撑，公允价值变动仍有一定压力，不同公司收益驱动结构差异明显。整体而言，2025年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长

4、久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。相关研究一、大类资产配置分析1.1总量结构变化分析2025年末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平和中国人保六家上市险企的投资资产合计为22.3万亿元，占保险行业资金运用余额的58%，近年来上市险企占行业保险资金运用余额的比重在60%附近。从上市险企内部各

5、家占比看，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平和中国人保分别占33%、29%、14%、8%、7%、9%，格局整体稳定。(divcenter)图1：上市险企投资资产规模变化(/divcenter)2018-2024年，伴随利率中枢持续下行，险企为锁定长久期收益，阶段性加大债券配置，债券占比触底回升，上市险企债券占比普遍达到阶段性高点。2024年以来，“9cdot26primeprime资本市场政策底确立后，险企作为中长期资金，在政策引导下大幅增配权益类标品，六家上市险企股+基占比均出现明显抬升，各家增配节奏存在一定差异。截至2025年底，从各类投资资产占比及同比变化看：1)债券：中国

6、太平(76.1%，+1.6pct)中国太保(61.0%，+1.0pct)中国人寿(57.4%，-1.7pct)中国平安(55.0%,-6.6pct)新华保险(49.6%,-2.5pct)中国人保(48.3%，-0.7pct）；2）股票+基金：新华保险（21.1%，+2.3pct)中国平安（20.3%，+8.6pct）中国人寿（16.9%，+4.7pct）中国太平（16.6%，+3.6mathsfpct）中国太保（13.8%，2.2pct)中国人保（13.3%，+4.4mathsfpct,）；3）长期股权投资：中国人保（9.3%，-0.9pct)中国人寿（.4.1%，-0.4pct)新华保险（3