传媒互联网行业：教育数字化+IP版权出版行业迎价值重估-230411（20页）.pdf

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1、1 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信 证券研究报告 2 0 2 3.4.1 1 教育数字化+IP版权，出版行业迎价值重估 中泰证券传媒互联网研究团队 康雅雯 S0740515080001 2 出版观点总结出版观点总结：图书出版行业拥有准入壁垒，行业内竞争格局稳定，业绩表现稳健，具备充沛现金流、高分红、低估值等防御属性，在市场震荡情况下相对收益较强。目前，线下线上渠道随着疫情放开、线下生态恢复等因素影响边际改善明显，市场景气度有望逐步回暖。同时，数字化降低IP挖掘壁垒，行业内公司积极探索IP创新多元运营及变现方式，释放IP价值潜力。在数字中国框架下，行业内拥有优质教育内

2、容的版权方受益于教育数字化战略方向，并基于其现有图书基础变现模式，拓展2B端运维服务、2C端增值服务等数字教育新变现路径，有望为业绩增长提供新动能。建议关注教育数字化布局领先，边际改善明显的国有出版公司：中文传媒（600373.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）、山东出版（601019.SH）、中原传媒（000719.SZ）、城市传媒（600229.SH）、中信出版（300788.SZ）、中国科传（601858.SH）。另外，民营出版公司对IP价值释放创新意愿明显，IP运营方式多元，建议关注优质IP内容储备充足、IP运营变现方式成熟的民营出版公司：果麦文化（

3、301052.SZ）、读客文化（301025.SZ）、中文在线（300364.SZ）、掌阅科技（603533.SH）、新经典（603096.SH）。风险提示风险提示：文化监管政策风险文化监管政策风险；项目进展不及预期项目进展不及预期；宏观经济发展承压宏观经济发展承压；研报使用信息更新不及时的风险研报使用信息更新不及时的风险 重点公司基本状况重点公司基本状况 资料来源：Wind 中泰证券研究所（备注：股价与市值数据截至2023年4月11日）核心观点核心观点 简称简称股价（元）股价（元）市值（亿元）市值（亿元）2017-2021年营收CAGR（%）2017-2021年营收CAGR（%）2017-2

4、021年净利润CAGR（%）2017-2021年净利润CAGR（%）2019-2021年平均ROE2019-2021年平均ROE2022Q3货币资金占市值比（%）2022Q3货币资金占市值比（%）PEPE2019-2021年平均股息率2019-2021年平均股息率中信出版29.956.810.9%6.1%16.2%26.4%45.01.3%中国科传20.5162.37.0%8.1%11.6%5.5%34.42.6%中文传媒13.2178.5-5.3%9.0%12.7%81.0%11.55.4%凤凰传媒11.8299.53.2%19.7%12.4%6.4%12.46.2%中南传媒11.9213.

5、52.3%0.4%10.2%43.8%15.37.1%山东出版8.0167.05.2%2.9%13.5%38.3%10.75.9%中原传媒11.7120.13.2%8.7%10.6%35.8%11.84.7%城市传媒8.154.15.2%-4.3%10.7%16.2%17.52.6%果麦文化52.638.217.4%17.9%12.8%4.8%93.70.3%读客文化13.855.318.1%6.4%11.9%1.4%78.00.4%中文在线26.5193.613.5%15.6%-7.3%1.3%_0.0%掌阅科技23.8104.35.6%5.3%13.3%20.2%259.90.5%新经典2

6、3.237.7-0.6%-13.4%10.3%16.8%29.91.9%中央国有出版公司地方国有出版公司民营出版公司BV9UhUiYaUlWsXtWqZ9P9R7NmOnNmOmPkPnNnRkPmNoN6MrQwOuOoOoRNZqRoN3 CONTENTSCONTENTS 目录目录 C CCONTENTSCONTENTS 专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所 1 出版行业公司业绩稳健，线上线下渠道边际改善明显 4 图书出版发行具有准入限制图书出版发行具有准入限制，行业特性决定以国有主体为主行业特性决定以国有主体为