医药生物行业：减肥市场风起云涌多肽产业链潜力突出-230412（50页）.pdf

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1、华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值1华安证券研究所减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出减肥市场风起云涌，多肽产业链潜力突出证券研究报告证券研究报告|行业专题行业专题华安证券医药团队：分析师谭国超（华安证券医药团队：分析师谭国超（S0010521120002S0010521120002）2023年年4月月12日日华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值2核心观点核心观点证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明肥胖日益成为严重健康问题。肥胖日益成为严重健康问题。肥胖已被 WHO 认定为疾病，也会引发一系列健康问题，增加居民卫生保健

2、服务成本，造成医疗卫生体系负担加重。手术治疗：针对重度肥胖的有效手段，渗透率约手术治疗：针对重度肥胖的有效手段，渗透率约22微创外科类器械公司：微创外科类器械公司：微创减重手术只是微创外科器械的下游应用术式方向之一，相关上市公司如腹腔镜相关（迈瑞医疗、开立医疗、海泰新光）、吻合器相关（戴维医疗、天臣医疗）。能量溶脂能量溶脂/吸脂设备：吸脂设备：对于减重而言，局部减脂术并不是主流，而传统的侵入式塑形无法满足求美者许多个性化的精雕需求，非侵入式塑形市场空间更大，目前A股相关上市公司涉及主要在非侵入式塑型领域，如华东医药（收购西班牙能量源型医美器械公司）、昊海生科（控制了以色列上市公司EndyMed

3、）、复锐医疗科技、普门科技、伟思医疗、麦澜德。药物治疗：减重新药“消费升级”，长效制剂成为更多选择药物治疗：减重新药“消费升级”，长效制剂成为更多选择随着降糖药物迭代，传统二代胰岛素、SGLT-2类药物市场逐渐被GLP-1激动剂类替代，长效周制剂成为更多患者及减重人士的选择，利拉鲁肽、度拉糖肽、索马鲁肽逐代推出，药效不断提高，促进需求人士用药升级。原研药物专利到期在即，国内药企纷纷选择抢滩布局。相关公司：相关公司：目前进行GLP-1布局的公司采取了不同路线：例如进行源头创新研发的信达生物，创新药具有更长的生命周期，下一代双靶激动剂具有更优药效及适应症延展性；研发生物类似药的华东医药、通化东宝等

4、公司，进度领先，具有多年代谢领域研发生产销售经验，上市后可实现快速放量；选择仿制化药路径的翰宇药业、石药中奇等，产业化经验有利于实现成本控制，具备价格优势。多肽产业链：多肽药物规模巨大，多肽多肽产业链：多肽药物规模巨大，多肽CDMOCDMO潜力突出潜力突出多肽产业链上游主要为原料药及CDMO企业，受益于下游药物需求爆发，上游供给端也迎来较高景气度。国内聚焦多肽领域的CDMO企业近年也崛起迅速，A股市场建议关注圣诺生物（多肽全产业链布局药企）、翰宇药业（成熟的多肽原料+制剂规模生产商）、诺泰生物（聚焦多肽，基于API，布局CDMO）和昂博（全球领先的多肽CDMO）。风险风险提示：提示：创新药研发

5、不及预期的风险；原材料成本上涨风险；投融资下滑风险；新冠疫情带来的不确定性风险；国际汇率变动风险；地缘政治与贸易冲突风险；技术人才紧缺和人才流失的风险。FZaXjWmUbVkXrYvUsX9P9R7NpNoOtRtQlOmMrNjMpOoNaQoPzRvPqQwOvPrQpN华安证券研究所华安证券研究所华安研究华安研究 拓展投资价值拓展投资价值3相关公司估值情况相关公司估值情况股票代码股票名称总市值净利润（百万元）PEPS(亿元)2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E2023E2024E300760.SZ迈瑞医疗37398,001.559,728.99

6、11,797.5914,274.9938.4531.7026.20NANANA300633.SZ开立医疗231.1247.24369.81（A）469.65610.7563.44（A）49.2137.84NANANA688677.SH海泰新光88.68117.73181.54242.95321.2650.8336.5027.61NANANA600867.SH通化东宝241.01,308.251,595.491,137.071,305.4415.1121.1218.46NANANA000963.SZ华东医药827.22,301.632,609.333,136.483,823.8331.7026.