法兰泰克-公司研究报告-国内欧式起重机龙头打开高端市场增长极-230413（32页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 法兰泰克法兰泰克（603966）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 14.51 元 目标目标价格价格 18.33 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)300.33 流通A 股股本(百万股)300.33 A 股总市值(百万元)4,357.76 流通A 股市值(百万元)4,357.76 每股净资产(元)4.45 资产负债率(%)55.80 一年内最高/最低(元)16.1

2、2/8.30 作者作者 李鲁靖李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内欧式起重机龙头，打开高端市场增长极国内欧式起重机龙头，打开高端市场增长极 国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展：国内欧式起重机龙头，内生外延协同发展：公司是提供智能物料搬运解决方案的高端装备制造企业，聚焦中高端市场，核心产品为欧式起重机和电动葫芦、缆索起重机、自动化起重机等物料搬运设备；上市以来通过内生发展叠加外延收购协同助推公司业绩稳步增长，2017-2021 年营收

3、 CAGR 为 25.67%，同期归母净利润 CAGR 为 30.39%；2022年前三季度公司营收、归母净利润同比分别+16.98%、1.94%，仍保持稳中向好的向上势头。起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界：起重机主业稳健增长，横向拓展业务边界：我们根据国内起重机销量周期判断，2023 年有望迎来起重机的又一轮上升期，在此进程中还伴随着国内桥、门式起重机行业逐步走向高端化、集中化；公司主要产品欧式起重机属于桥、门式起重机范畴，其凭借节能高效的高性价比，市占率持续提升，公司有望凭借技术领先优势持续提升份额。在内生增长的同时，公司通过产投融合战略收购欧洲起重机高端品牌Voithcrane 和国

4、内缆索起重机领先企业国电大力，进一步丰富产品品类和应用场景，同时两家子公司逐渐释放业绩有望支撑公司未来稳健增长。丰富自动化重载搬运场景，酿酒丰富自动化重载搬运场景，酿酒&换电打造第二增长极：换电打造第二增长极：公司以技术领先优势开拓高端市场，自动化、智能化物料搬运解决方案不断取得新的市场突破，其中公司凭借空中搬运机器人提升白酒生产企业的效率和品质，22 年新签订单超 2 亿元，在智能酿造将成为酿酒行业未来发展趋势的背景下，公司的自动化酿酒机器人未来有望持续贡献业绩增量。此外公司还新入局换电站行业，携手吉利阳光铭岛进军重卡换电站；根据我们的测算，预计到 2025 年换电重卡的设备市场空间累计将达

5、到 50 亿元；营运市场空间将达到 133.65 亿元，2021-2025 年 CAGR 约为 84%；未来市场空间较为广阔，这块业务也有望助力公司打造第二增长极。盈利预测：盈利预测：根据公司主营业务，我们选取三一重工、徐工机械、浙江鼎力（起重业务），瀚川智能（换电业务）以及永创智能（酿酒行业）作为可比公司，测算得到可比公司 2022-2024 年的 PE 算术平均值分别为 25.58/19.58/14.67X；公司 2022-2024 年预测期归母净利润分别为 1.90/3.24/4.27 亿元，2023 年可比公司平均估值为 19.58X，我们给予公司 23 年 17 倍 PE，目标市值为

6、 55.04亿元，对应目标价为 18.33 元，首次覆盖并给予“买入”评级。风险风险提示提示：市场波动风险，原材料价格波动风险，汇率风险等；文中测算具有一定主观性，仅供参考。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,260.84 1,588.99 1,905.16 2,423.05 3,160.06 增长率(%)14.02 26.03 19.90 27.18 30.42 EBITDA(百万元)285.28 361.25 276.88 427.46 552.64 归属母公司净利润(百万元)154.77 185.26 190.15