斯瑞新材-公司研究报告-聚焦金属新材料细分领域下游行业景气度高-230412（28页）.pdf

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1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 斯瑞新材（斯瑞新材（688102）有色金属 聚焦金属新材料细分领域，下游行业景气度高聚焦金属新材料细分领域，下游行业景气度高 投资要点：投资要点：传统业务中高压电接触材料及制品业务有望稳步增长传统业务中高压电接触材料及制品业务有望稳步增长 2021年我国电源工程建设完成投资5870亿元，同比增长10.9%。其中，风电完成投资2589亿元，同比下滑2.4%，占比为44.11%。随着电源工程建设投资额逐年增加，有望带来中高压电接触材料需求增长。叠加公司产能快速提升（预计在2026年达到2000万片左右，较2021年提升100%），我们预计该业务2

2、022-2024年保持24.03%的年复合增速增长。高强高导铜合金材料需求有望随着新能源汽车渗透率提升而增长高强高导铜合金材料需求有望随着新能源汽车渗透率提升而增长 汽车高端连接器作为高强高导铜合金扁锭重要下游产品，根据中商情报网数据，预计2025年中国新能源汽车高压和高速连接器市场规模将达384.2亿元，2021-2025年CAGR为32.7%。另外，随着国家基建投资，高强高导铜合金圆锭、端环、导条下游应用轨道交通有望稳步发展。叠加公司IPO的1.43万吨产能逐步释放，我们预计公司高强高导铜合金材料及制品有望快速放量。高性能铬粉应用广，有望随着下游需求上升而增长高性能铬粉应用广，有望随着下游

3、需求上升而增长 高性能铬粉既可以应用于高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品；又可以应用于靶材以及高温合金等行业。根据前瞻产业研究院数据，预计 2026 年国内靶材行业市场规模达到 655 亿元，2021-2026 年 CAGR为 15%。公司高性能铬粉有望随着下游需求上升而增长。国内国内 C CT T 和和 D DR R 球管市场可观，公司有望受益于国产替代球管市场可观，公司有望受益于国产替代 根据公司公告，2020 年我国 CT 和 DR 球管零组件市场规模为 6.7 亿，目前大部分市场被 GE、西门子等国外企业垄断，国产化程度低，公司是我国少数能够提供 CT 球管和 DR 球管

4、零组件的企业，已经实现对西门子的稳定批量供货，有望受益于国产替代。投资建议投资建议 我们预计公司在2022-2024年收入分别为9.94/15.85/21.79亿元，对应增速分别为2.61%/59.52%/37.45%，归母净利润分别为0.78/1.44/2.09亿元，对应增速分别为22.92%/85.02%/45.06%，EPS分别为0.19/0.36/0.52元/股，3年CAGR为48.86%。鉴于公司下游景气度高以及公司处于扩产期，我们给予公司2023年55倍PE，目标价19.80元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 成本增加、技术升级迭代、研发失败、行业波动、募投项目不达预期

5、等。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元）681 968 994 1,585 2,179 增长率（%）20.34%42.26%2.61%59.52%37.45%EBITDA（百万元）114 128 149 213 279 净利润（百万元）52 63 78 144 209 增长率（%）70.84%21.60%22.92%85.02%45.06%EPS（元/股）0.13 0.16 0.19 0.36 0

6、.52 市盈率（P/E）121.53 99.94 81.30 43.94 30.29 市净率（P/B）12.09 10.79 5.91 5.32 4.64 EV/EBITDA 56.02 52.34 41.39 28.94 22.01 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 11 日收盘价 证券研究报告 2023 年 04 月 12 日 投资投资评级评级：行行 业：业：金属新材料金属新材料 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（首次评级）当前价格：当前价格：16.05 元 目标价格：目标价格：19.80 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百