【华宝证券】ETF生态周报：ETF市场整体综合面板-260428（22页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/222026 年年 04 月月 28 日日证券研究报告证券研究报告|财富生态周报财富生态周报ETF 生态周报（生态周报（2026.04.20-04.24）ETF 市场整体综合面板市场整体综合面板分析师：卫以诺分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、ETF 及指数产品网格策略周报2026/4/282026-04-282、ETF 生态周报（2026.04.13-04.17）ETF 市场整体综合面板2026-04-213、ETF

2、及指数产品网格策略周报2026/4/212026-04-214、ETF 生态周报（2026.04.06-04.10）ETF 市场整体综合面板2026-04-145、ETF 及指数产品网格策略周报2026/4/142026-04-14投资要点投资要点市场规模市场规模：上周（2026.04.20-04.24，下同）ETF 总规模由约 5.21 万亿元回落至约 5.14 万亿元，净值贡献由正转负叠加申赎贡献连续三周为负，市场出现双负共振式回落，跨境与股票 ETF 成为最大边际减量。从分类型看，债券型扩张趋势虽延续但单周增幅明显收窄，避险迁移强度边际走弱；商品型增幅同步收敛。头部机构层面，TOP10

3、中除华夏外 ETF 端几乎全线净流出，系统性特征明确；货币市场型成为头部 9 家机构（除天弘外）的共同放量方向，叠加产品端长久期利率债同步获得密集申赎加仓，机构避险路径已分化为短端货币+长端利率债两条路径。产品层面，挂钩 ETF 规模变动 Top10 中 9 只由申赎单边驱动取代上上周（2026.04.13-04.17，下同）量价齐升格局，长久期利率债与通信主题成为资金加仓最集中的两条主线，跨境品种集体退出榜单。业绩分化：业绩分化：上周权益反弹幅度大幅收窄但估值分位加速抬升，盈利端修复速度远不及估值抬升节奏，权益端正处于估值修复动能减弱、但盈利兑现尚未接力的过渡真空期。行业层面整体由结构分化恶

4、化为普遍承压，上上周领涨的高估值科技与制造主线集体熄火，资金切换出现两处与上上周相反的反转食品饮料与家电在低估值区间重启反弹、煤炭与石油石化由前期垫底意外转为领涨，但高估值资源品的反弹缺乏估值安全垫支撑，更可能由事件性催化驱动而非基本面修复。债券端由普遍正收益重回内部分化，利差安全垫被显著压薄，部分解释了机构资金从债券撤至货币的内在逻辑。资金流向资金流向：上周宽基 ETF 延续大规模净流出，Top20 挂钩指数中权益、跨境、避险、信用四条主线同步走弱，跨境主线由上上周增量主力反转为减量来源。值得特别关注的是两处方向性背离：科创芯片挂钩指数规模微升但申赎实际净流出，规模上升来自净值贡献而非资金加

5、仓，呈现价升量缩的获利兑现特征；恒生科技挂钩指数规模下跌但申赎实际净流入，呈现价跌量增的左侧布局特征前者提示 AI 硬科技主线的存量资金正在兑现获利，后者则提示前期重挫的港股科技已迎来资金的左侧介入。申赎主线集中加仓三个方向长久期利率债、通信主题与红利现金流策略，其中红利现金流在估值分位逼近顶格的背景下仍获资金加仓，反映在权益反弹熄火、宽基系统性流出的背景下，资金对防御性确定性的溢价正在重新累积，配置思路的再平衡或已先于市场共识展开。交易拥挤度交易拥挤度：上周 ETF 市场总成交较上上周基本持平但内部结构发生方向性切换，股票型单线放量取代上上周的债券型主导，债券、货币、跨境三类集体由放量转为缩

6、量。债券 ETF 高频交易重心由公司债切换至利率债与地方债，拉长久期博收益信号从资金配置层面延伸至高频交易层面。当前资金应进一步细分为三条独立轨道纯现金避险轨（长久期利率债+红利现金流+机构货币型）、杠杆左侧布局轨（港股科技）、杠杆右侧追涨轨（通信+半导体），三条轨道互不重叠，各自服务不同风险偏好与不同投资逻辑的资金需求。发行动态发行动态：上周供给节奏呈现前端收缩、后端扩张的方向性切换，正在发行财富生态周报财富生态周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/22较上上周明显回落，前端供给的扩张周期出现见顶信号；上市端与未来两周拟上市规模较上上周大幅扩容，方向集中于港股科技、家电消费、资源能源与公