【国金证券】DeepSeek读季报，2026Q2基金经理关注的行业有哪些变化？-260428（24页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析 公募基金 2026 年一季报已披露完毕，我们已在 2024 年 8 月 8 日发布的RAG-DeepSeek 读季报：公募基金经理一致观点解析报告中，利用大语言模型和检索增强技术的结合，构建起基金经理季报观点的分析框架。在本篇报告中，我们以 DeepSeek 模型为分析工具，沿用了原有分析框架对基金经理 2026 年一季报的观点进行了全面剖析。此外，我们对各样本逐个进行宏观、A 股、行业和风格的标签提取，以更加定量化的方式展示基金经理的观点分布。基金经理一季报对于宏观经济、A 股市场、港股的观点解析 对于固收+及

2、混合型 FOF 基金经理，2026 年一季报的宏观经济观点中，仅有少量样本持有不看好观点，不足 10%。但持有不看好观点的比例有所上升，持有看好和中性观点的比例有所下降。基金经理对于经济增速预期、通货膨胀、货币政策与财政政策等方面分歧突出。对于固收+及混合型 FOF 基金经理，对于 A 股市场，基金经理们在未来股价走势、市场结构、估值水平三个维度分歧较大，对于上市公司业绩表现、市场资金流等方面分歧较小但也观点微异。我们对筛选出来的固收+及混合型 FOF 基金经理的 A 股市场走势观点进行逐一进行观点分类，将基金经理对 A 股走势的观点分成四类：看好、不看好、中性、无。根据分类结果，一季报无观点

3、的样本占比超过 40%。持有看好 A 股市场观点的样本占比明显高于不看好，但相比于 2025 年年报有显著下降，占比约有 20%。对于港股市场，我们分析了主动权益基金样本的观点分布情况，多数季报可能未给出明确的港股市场观点，因此一季报无观点的样本占比超过 80%。持有看好港股观点的样本比例略微高于不看好，但 2026 年一季度基金经理对港股市场的看好程度继续降温。基金经理对于各行业、风格的观点解析 我们对筛选的主动权益基金经理观点样本进行逐一分析，让 DeepSeek 给出基金经理未来看好的行业名称，根据DeepSeek 给出的标签，我们进行人工修正后，统计了各板块被看好的样本的数量。2026

4、 年一季报中，看好情况占比从大到小依次是 TMT、周期、制造、新能源、消费、医药生物、金融地产，TMT 板块的优势相比上季度减弱。从边际变化来看，相比于 2025 年年报的观点，看好周期和性能源行业的比例明显上升。TMT 板块中，大量基金经理看好人工智能方向，占比超过 40%；周期板块中，看好石油石化和煤炭的比例相比上季度大幅提升，看好有色金属的比例下降；制造板块中看好军中、商业航天、机器人的比例均有所下降；对新能源板块的看好则聚焦于新能源车和光伏领域。风格方面，无观点的样本占比超过 50%，季报观点文本中大量样本没有明确表达风格观点。2026 年 Q1 观点中，基金经理普遍看好成长，但一季报

5、看好成长的基金经理比例有所下降，看好红利风格的基金经理比例小幅提升。风险提示 大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险；受限于大模型的输入 token 量的限制以及向量数据库的检索原理，可能不能够覆盖全部基金经理的观点；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随着提示词的变化而发生变化。金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1、基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的全面解析.4 2、基金经理一季报观点全面解析：宏观经济、A 股市场、港股市场.5 2.1 宏观经济观点.5 2.2 A 股市场观点.6 2.3 资产配置观点

6、.7 2.4 港股市场观点.8 3、基金经理一季报各行业观点解析.8 3.1 基金经理行业观点变化统计.8 3.2 TMT 行业观点解析.9 3.3 周期行业观点解析.11 3.4 医药行业观点解析.13 3.5 金融地产行业观点解析.15 3.6 消费行业观点解析.16 3.7 制造行业观点解析.18 3.8 新能源行业观点解析.20 4、基金经理一季报风格观点解析.22 4.1 基金经理看好的风格分布.22 4.2 成长/价值/大盘/小盘/微盘/红利风格观点解析.22 风险提示.23 图表目录图表目录 图表 1：基于检索增强技术的大语言模型对基金季报的分析流程.4 图表 2：基金经理观点的