医药行业周报：2026Q1公募基金医药持仓变化的更新与详解-260426（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20260426 2026Q1 公募基金医药持仓变化的更新与详解 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（04.20-04.24）医药生物指数环比-1.25%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（04.20-04.24）医药涨跌幅排在第 20 位。医药指数本周调整，跨界逻辑和业绩逻辑表现较好，后半周医药消费逻辑表现相对较好，创新药调整。医药成交总额 5173.37 亿元，沪深总成交额为 129934.18 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 3.98%（2013 年以来成交

2、额均值为 7.06%）。2）原因分析：近期医药板块走势呈现反弹到分化再到调整的特征，我们认为都是交易逻辑为主导的体现，产业逻辑依旧景气向上，本周医药调整尤其是创新药调整还是行业比较带来的板块资金流动的原因，科技强势导致流向医药的资金被分流，叠加近期大会事件落地，中长期我们仍然看好。跨界逻辑的强势符合市场科技属性映射的特征，本周进入到业绩期倒数第二周，业绩表现超预期的标的涨幅表现较好，后半周部分消费逻辑的表现较好，也受此因素（业绩超预期反馈）驱动，也有与全市场风格轮动的映射效应有关。3）近期观点：中短期来看，有望筑底向上，建议积极关注，资金高低切脉冲带来的大波动出现概率比较高，有变化的公司表现强

3、势且节奏较快，是市场常态。细分方向上，创新供应链板块值得重点关注，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋”。第一，创新供应链方面，看好【上游】外需高景气拉动+国内工业需求改善（前端意愿提升、后端商业化驱动）：百奥赛图（港）、药康、昊帆、奥浦迈、森松（美国大基建）；【CDMO】景气赛道和大单品驱动：ADC 如合联、药明生物、皓元；减肥多肽+口服小分子（O 药）如康德、凯莱英、海特、诚达；大单品如维亚、博腾等；其他如睿智、康龙。【CRO】前端到后端传导，订单迹象愈发明显：益诺思、泰格、普蕊斯、昭衍等；第二，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：【变化中的大药/科技革命】例如：信立泰、广生堂、诺思、

4、加科思、劲方、苑东、科济、北海康成、思路迪、前沿、悦康、必贝特。【超跌的海外大药】今年看里程碑兑现催化和海外重磅事件催化，例如：三生、映恩、博泰、百利、石药、信达、荣昌、泽璟。【平台型创新能力输出公司】例如：百奥赛图、阳光诺和、AI 创新药晶泰、英矽、百洋等。第三，市场逻辑映射：【跨界】九安、海泰、药包、康惠、昂立康。【涨价逻辑】英科、奥美等；【其他】华康、兴齐、东诚、科源。4）2026 年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025 年市场交易的是创新药通过 BD出海。2026 年，我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海

5、 Biotech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，从 0 到 1 新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、AI 创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。周专题：2026Q1 公募基金医药持仓变化更新 1）整体情况：公募重仓持有医药股市值增长；全基金、非医药主动基金的医药仓位环比均有提升。2）子行业来看：化学制剂仍然是绝对重仓，医药基金和非医药主动基金都加配医疗研发外包与其他生物制品；医药基金中，化学制剂与医疗设备等仓位减少；非医药主动基金中，医疗设备与互联网药店的仓位有所下降。3）个股来看：CXO、创新药以及医疗耗材相关企业增配明显。4

6、）单看医药主题基金：规模与此前基本持平，环比略有增长。风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。推荐 维持评级 分析师 张金洋 执业证书：S0590525120012 邮箱： 分析师 胡偌碧 执业证书：S0590525120011 邮箱： 研究助理 张菁舜 执业证书：S0590125120027 邮箱： 相对走势 相关研究 1 医药行业点评：礼来收购 Kelonia，大幅提升 in vivo CAR-T 领域的收购金额-2026/04/21 2 医药周报 20260419：RMC