【华鑫证券】SAT疫情发酵与疫苗干预下的生猪产能去化及拐点前瞻：SAT疫情推演猪价：5-7月抛压寻底加速去化，Q4至明年Q1迎反转-260428（13页）.pdf

1、SAT疫情推演猪价：5-7月抛压寻底加速去化，Q4至明年Q1迎反转SAT疫情发酵与疫苗干预下的生猪产能去化及拐点前瞻1.病毒本质：SAT1型口蹄疫已从牛群变异至猪群，且具备全国扩散的高风险3.病毒影响的猪价节奏：短期探底，Q4确立反转5.投资建议：优选低成本龙头，关注周期底部配置机会.病毒本质：SAT1型口蹄疫已从牛群变异至猪群，且具备全国扩散的高风险(divcenter)#南非口蹄疫(FAM)(/divcenter).结构：蛋白质和遗传物质RNA.血清型：共7种，宿主间存在差异，且不存在交叉免疫，国内现有O型、A型、Asian1型疫苗与此次流行的SAT1型病毒不适配.感染对象：偶蹄类家畜，包

2、括牛、羊和猪，其中牛是病毒“接收器”，猪是病毒放大器，其呼出病毒量可达到牛的60倍。国内疫情推演.病毒传入：3月底新疆、甘肃报告牛群口蹄疫疫情；推测【猪群疫情扩散】：根据目前的调研，我们推测病毒已变异出可以感染猪的毒株，且感染范围遍及全国。2.病毒传播：5-7月的季风和梅雨有利于病毒在全国范围内的大面积传播口蹄疫病毒可通过感染动物的呼吸、咳嗽和喷嚏形成含病毒气溶胶，在空气中短时悬浮并随气流扩散。北方春季季风增强、气流活动频繁，客观上有利于气溶胶的远距离输送和跨区域扩散，因此更容易形成传播窗口。南方：梅雨高湿环境有利于病毒存活与传播口蹄疫病毒在高湿、低光照、相对阴冷的环境中更容易保持感染性。南方

3、57月梅雨季空气湿度高、降水多、环境偏潮湿，这类条件更有利于病毒在外界环境中存活并维持传播链条，从而提高疫情扩散风险。2.病毒传播：5-7月的季风和梅雨有利于病毒在全国范围内的大面积传播本轮的南非口蹄疫大概率在5-7月带来猪群的全国范围内大面积爆发3.病毒影响的猪价节奏：短期探底，Q4确立反转4.病毒影响的猪价幅度：本轮反弹空间看至1-2倍相较于非洲猪瘟造成的产能绝对毁灭与价格暴涨，SAT病毒因防控灵活且疫苗可期，仅会带来阶段性供给缺口，对猪价的推升影响更为温和可控。非洲猪瘟（产能绝对毁灭的极端冲击）高致死率，对所有年龄段猪群均具有致命性，无有效商业化疫苗。采取“就地屠杀、全域封锁、禁止流通”

4、策略，造成产能的绝对物理毁灭。SAT病毒（阶段性缺口的温和影响）.市场价格表现供给端出现断崖式下跌，供需极度失衡，导致市场价格在短期内暴涨约4倍。主要危害仔猪，对肥猪不致死，且病毒对人类健康完全无害，不影响食品安全。肥猪可正常出栏售卖，阻断传播链即可；且针对性疫苗研发技术成熟，有望快速推出。.市场价格表现供给端仅出现阶段性、区域性缺口，无毁灭性打击，预计价格涨幅相对温和可控，反弹幅度在1-2倍之间。疫病的黑天鹅+低价去化加速+玉米豆粕饲料端价格抬升重大动物疫病风险非洲猪瘟等烈性传染病若爆发，可能导致生猪大规模死亡、养殖中断、防疫成本激增。生产型能波动风险种族繁殖效率、饲料转化率等关键生产指标若出现未达预期的下滑，将直接影响成本与出栏量。原材料供应与价格风险饲料主要原料（玉米、豆粕等）价格大幅上涨或供应短缺，将直接推高养殖成本，压缩利润。猪价持续低迷风险生猪价格受周期影响显著，若长期处于低位运行，即便公司具备成本优势，利润也有限。娄倩：农业轻纺首席分析师，中山大学学士，北京大学硕士，拥有8年从业经历，具备实体、一级、一级半、二级市场经验，擅长产业链视角和草根一线，2024年7月入职华鑫证券研究所，覆盖农业轻纺板块，从全产业链角度深耕生猪、宠物、户外、娃娃研究。