【研报】机械行业研究：动力消费双景气锂电设备增长可期-20200108[43页].pdf

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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 核心逻辑：锂电核心逻辑：锂电设备设备行业行业景气度取决于景气度取决于下游电池商下游电池商的扩产的扩产增速。增速。我们认为我们认为，锂，锂 电设备有望受益于电设备有望受益于全球汽车电动化趋势以及全球汽车电动化趋势以及5G5G换机潮换机潮。 动力动力类类：欧洲电动化进程加快欧洲电动化进程加快+ +国内日韩电池商国内日韩电池商入局带来国产电池商积极扩产入局带来国产电池商积极扩产 1、海外：、海外：受环保政策压力驱动，受环保政策压力驱动，欧洲电动化进程加快欧洲电动化进程加快 欧洲汽车碳排放政策驱动欧洲汽车碳排放政策驱动新能源车渗透率提升新能源车渗透率提升。汽车碳

2、排放政策是欧盟考核车 企每年销售车辆的平均二氧化碳排放值，若超标，则罚款。下一次考核时间是 2020 年。根据我们测算，2020 年，合规带来的 BEV、PHEV 渗透率需均达到 7%，电池 需求为 57-71GWh。 根据 ACEA 数据， 2018 年欧盟 BEV、 PHEV 渗透率分别为 1.28%、 1.17%，增长空间广阔。 传统车企跑步进入新能源车赛道。传统车企跑步进入新能源车赛道。根据车企电动化规划，预计 2025 年至少生 产 1181 万辆电动车， 2018 年各大车企电动车销量少于 150 万辆，增长空间广阔。 欧洲电池商扩产积极。欧洲电池商扩产积极。2020 年，欧洲电池

3、规划新增产能合计约 88GWh，与车 企需求较为匹配。按照动力电池单 GWh 需要 4 亿元设备投资测算，2020 年对应设 备投资额分别在 352 亿元。 2、国内：、国内：保护性电池政策保护性电池政策终结终结，带来带来日韩电池商入局日韩电池商入局，国产国产电池商电池商扩产意愿强扩产意愿强 国内动力电池保护性政策终结，日韩电池商纷纷在华扩产，国产电池商宣布新国内动力电池保护性政策终结，日韩电池商纷纷在华扩产，国产电池商宣布新 一轮产能扩张计划应对。一轮产能扩张计划应对。我们预计 2019 年、2020 年、2021 年新增产能为 110GWh、 170GWh、45GWh，按照动力电池单 GW

4、h 需要 2.5 亿元设备投资测算，国内锂电设 备投资额预计为 275、425、112 亿元，以 2018 年国内锂电设备市场总规模 206 亿 元计算，2019 年、2020 年同比增速分别 33%、55%。 消费消费类类：5 5G G换机潮换机潮+ +单机单机带电量提升带电量提升 1、换机潮：换机潮：以 4G 换机潮为鉴，发放 4G 牌照后，4G 手机用时 9 个月出货量超过 3G+2G 手机。我们认为，5G 换机潮将从 2020 年起逐渐放量。 2、单机带电量单机带电量提升，与手机价位无关提升，与手机价位无关：统计 38 款已上市 5G 手机，最小电池容量 为 4000mAh，大于 79

5、%的手机。5G 手机最低报价 1699 元，搭载 4500mAh 电池。 投资建议投资建议：推荐先导智能，建议关注赢合科技、璞泰来。推荐先导智能，建议关注赢合科技、璞泰来。 推荐先导智能， 建议关注赢合科技、 璞泰来。推荐先导智能， 建议关注赢合科技、 璞泰来。先导智能是国产锂电设备领军者， 单品实力突出、品类齐全、客户优质，曾为 LG 化学、特斯拉供货，有望凭借优秀 的技术实力扩张海外客户。赢合科技实控人变更为地方国企上海电气，控股股东在 新能源领域布局完善、实力突出，公司未来发展值得期待。璞泰来是细分单品涂布 机优秀供应商+负极/隔膜涂覆供应商，有望充分受益于下游扩产。 风险提示：欧洲电动

6、化进程不及预期风险提示：欧洲电动化进程不及预期、新能源汽车销量、新能源汽车销量下滑、新技术路线风险下滑、新技术路线风险 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 1 1 月月 7 7 日日 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 300450.SZ 先导智能 45.61 1.12 1.51 1.94 40.73 30.18 23.52 推荐 300457.SZ 赢合科技* 33.69 1.04 1.30 1.60 32.25 25.92 21.05 暂未评级 603659.SH 璞泰来* 86.95