通信行业三大运营商：“三朵云”共同绽放合力加速算力投资-230412（26页）.pdf

1、 余伟民（通信行业分析师）余伟民（通信行业分析师）SAC号码：号码：S0850517090006 杨彤昕（通信行业分析师）杨彤昕（通信行业分析师）SAC号码：号码：S0850522030004 2023年年4月月12日日 三大运营商：“三朵云”共同绽放，合力加速算力投资三大运营商：“三朵云”共同绽放，合力加速算力投资 证券研究报告证券研究报告（优于大市，维持）（优于大市，维持）经营稳健增长，盈利表现更为突出。经营稳健增长，盈利表现更为突出。2022年，中国移动、中国电信、中国联通营收同比增速分别为10.49%、9.40%、8.26%；归母净利润同比增速分别为8.21%、6.32%（可比：12.

2、5%）、15.76%，营收、利润均持续增长。我们认为，运营商转型第二增长曲线已现成效，随着C端业务改善、加码产业数字化业务（云业务、算力、AI、物联网等），有望继续保持良好增长。“三朵云”均翻番，产业数字化加速“航行”。“三朵云”均翻番，产业数字化加速“航行”。2022年，C端业务经营持续向好，中国移动、中国电信、中国联通移动业务收入分别同比+2.55%、3.73%、3.59%，ARPU实现49.0元（同比+0.41%）、45.2元（同比+0.44%）、44.3元（同比+0.91%）。产业数字化业务收入分别同比+38.3%、19.7%、28.7%，占主营收入比例为12.5%、27.1%、22.

3、1%，对主营业务收入增长的贡献率分别为46%、60%、68%。紧抓数字经济历史性机遇，算力网络建设持续推进。紧抓数字经济历史性机遇，算力网络建设持续推进。国家数字经济政策密集驱动，运营商共同践行产业数字化使命。2022年运营商云业务均实现翻番，天翼云、移动云、联通云分别收入579亿元（同比+108%）、503亿元（同比+108%）、361亿元（同比+121%）。运营商积极布局数据要素化，大数据/AI业务增量明显，中国移动、中国联通大数据业务同比分别增长+96%、+58%，中国电信AI业务同比增长52%。同时，三家持续发力“东数西算”，响应国家数字基础设施完善政策，CAPEX向基建倾斜，2023

4、年中国移动、中国电信、中国联通产业数字化/算力网络资本开支分别预计为452（同比+35%）、380（同比+40%）、149亿元（同比+20%）。高股东回报彰显信心，发展目标延续良好增长。高股东回报彰显信心，发展目标延续良好增长。2022年，中国移动、中国电信、中国联通派息率分别为67%（+7pp）、65%（+5pp）、50%（+4pp）。对于2023年，中国移动预计主营业务收入、净利润将实现良好增长；中国电信目标天翼云收入破千亿；中国联通目标净利润持续双位数增长，并提升ROE。风险提示。风险提示。5G业务发展不及预期；5G建设加大投资加大现金流压力。三大运营商：“三朵云”共同绽放，合力加速算力

5、投资三大运营商：“三朵云”共同绽放，合力加速算力投资 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 注：剔除了2021年出售附属公司利得后，中国电信2022年可比归母净利润同比增长12.5%PWhVlYOXkYiXpMoNnPbRcMaQpNrRoMtQiNrRtPlOoPnP9PnMrQwMqRnNxNpNrP目录目录 1.业绩稳健增长，盈利表现更为突出业绩稳健增长，盈利表现更为突出 2.“三朵云”均翻番，产业数字化加速“航行”“三朵云”均翻番，产业数字化加速“航行”3.股息率坚定提升，发展信心凸显股息率坚定提升，发展信心凸显 4.投资建议投资建议 请务必

6、阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 2022年年，三大运营商整体经营增速稳健三大运营商整体经营增速稳健。营收端，中国移动、中国电信、中国联通分别为9373亿元（同比+10.49%）、4750亿元（同比+9.40%）、3549亿元（同比+8.26%），收入增速保持稳健；其中主营业务收入增速分别为8.07%、7.97%、7.83%。归母净利润端分别为1254.59亿元（同比+8.21%）、275.93亿元（同比+6.32%）、72.99亿元（同比+15.76%），保持稳健增长（2021年移动+7.51%、电信+24.44%、联通+14.20%），其中中国电信