华懋科技-公司研究报告-安全气囊龙头企业光刻胶业务曙光已现-230409（19页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 华懋科技华懋科技（603306）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 39.33 元 目标目标价格价格 50 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)320.54 流通A股股本(百万股)320.54 A 股总市值(百万元)12,606.90 流通A股市值(百万元)12,606.90 每股净资产(元)9.80 资产负债率(%)11.85 一年内最高/最低(元)45.80/22

2、.50 作者作者 于特于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 华懋科技-季报点评:21Q3 主业维持稳健，持续推进半导体光刻胶产业布局 2021-10-28 2 华懋科技-公司点评:主业稳定复苏上行，加码半导体光刻胶核心资产 2021-06-02 3 华懋科技-公司点评:投资徐州博康进军半导体光刻胶，打造成长新引擎 2021-01-04 股价股价走势走势 安全气囊龙头企业，光刻胶业务曙光已现安全气囊龙头企业，光刻胶业务曙光已现 充分受益充分受益新能源车新能源

3、车发展红利发展红利，新能源客户收入占比，新能源客户收入占比已达已达 28%。公司新能源车客户主要有特斯拉、比亚迪、理想、赛力斯、蔚来、小鹏、零跑等。其中，从 2021 年起，比亚迪成为新进前五大客户。随着国内新能源车产销规模持续扩大，公司来自新能源整车厂的收入高速增长。2022 年，公司来自新能源整车厂的收入增速高达 225.81%，新能源客户的收入占公司总收入达到 28%左右。安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升安全气囊袋量价齐升，助力单车配套价值量提升。1）单车配套数量增加）单车配套数量增加：随着消费者安全意识的不断加强以及新能源整车厂更为重视被动安全配置，安全气囊单车配置量有所提升

4、，如新能源车大部分车型标配 6 个及以上的安全气囊。据华经产业研究院测算，单车安全气囊平均安装数量已从2009 年的 3.6 个增加到 2019 年 5.7 个。2）单品价格提升单品价格提升：随着汽车产业升级、自主品牌向上的步伐不断加速，更高附加值的一次成型式气囊袋（OPW 气囊袋）需求增长迅速，进一步提升了安全气囊的单车配套价值。产能扩充支撑未来发展，原材料价格有望下行产能扩充支撑未来发展，原材料价格有望下行。公司 2022 年产能利用率已近饱和，拟发行可转债扩充产能。项目建成达产后：1）越南工厂预计增加年产能安全气囊袋 1050 万个、OPW 气囊袋 214.5 万个；2）厦门工厂预计新增

5、年产能 OPW 气囊袋 429 万个、安全气囊布 530 万米。公司公司产品产品使用的主要原材料之一使用的主要原材料之一 PA66 价格有望价格有望持续持续下行下行。PA66 价格居高不下主要是由于上游材料己二腈限制，己二腈技术壁垒高，随着国产己二腈和 PA66的产能释放及品质提升，PA66 价格有望持续下行，公司安全气囊产品盈利能力有望更进一步。投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。投资光刻胶龙头徐州博康，开启利润新增长点。华懋科技通过其子公司东阳凯阳投资光刻胶龙头徐州博康，成为其第二大股东。徐州博康从事光刻材料领域中的中高端化学品业务，在单体+树脂+成品+配套试剂全面发力，实现光刻胶全

6、产业链覆盖。光刻胶及其配套试剂是半导体核心材料，在晶圆制造材料中合计占比约 13%。目前光刻胶市场被美日企业所垄断，美对华出口管制或影响光刻胶的进口供应，国产替代迫在眉睫。徐州博康徐州博康 2022年以来有多款高端光刻胶产品分别获得了国内年以来有多款高端光刻胶产品分别获得了国内 12 寸晶圆厂的相关订单寸晶圆厂的相关订单，同时，徐州博康同时，徐州博康也是国内也是国内少数少数可以规模化生产中高端光刻胶单体材料的企可以规模化生产中高端光刻胶单体材料的企业。业。除战略投资徐州博康外，华懋科技与徐州博康合资成立东阳华芯光刻胶生产基地，推进光刻材料领域产业布局，开启公司业绩新增长点。投资建议投资建议：随