万物云-港股公司研究报告-科技赋能成就行业先驱-230407（29页）.pdf

1、 1 Ta公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 万物云（万物云（2602）房地产 科技赋能成就行业先驱科技赋能成就行业先驱 投资要点：投资要点：全空间业务布局引领公司发展全空间业务布局引领公司发展 住宅空间服务方面：2022年营收165.8亿元，板块营收占比55%，2019-2022年CAGR为23.4%；板块内有万科持续输入合约面积，外借品牌优势扩张市场份额，内外增长动力充足，业绩增长确定性较强。商企空间服务方面：2022年实现营收111.4亿元，2019-2022年CAGR为37.4%；公司整合戴德梁行资源后实现优势互补，有效强化了外拓能力，至2021年底第三方合约面积已超85%，品牌

2、红利有望进一步释放。城市空间服务方面：公司具备先发优势，利用自身物业管理经验、资源协调能力以及深耕当地的政企关系，形成差异化竞争壁垒；板块业务正处于发展快车道，2022年营收同比增长95.5%。空间科技赋能下平台化转型可期空间科技赋能下平台化转型可期 2022年公司研发投入达4.1亿元，同比增长10.5%，长期高强度研发投入助力公司形成业内领先的空间科技水平。2022年板块整体营收达23.8亿元，同比增长28.5%，2019-2022年CAGR达43.5%，公司空间科技服务体系已先于竞企具备了成熟的对外输出能力，业绩贡献逐年提升。目前，公司空间科技平台已生成超32万条项目数据，覆盖超315万户

3、居民群体，面向居民、企业及政府客户的业务输出进展顺利，数据基础及客户基础已初显成效，有望借此向平台服务商转型。盈利预盈利预测、估值与评级测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为381/475/585亿元，对应增速分别为26.6%/24.7%/23.0%，归母净利润分别为19.0/23.8/29.7亿元,对应增速分别为25.7%/25.3%/24.7%，EPS分别为1.61/2.02/2.52元，当前股价对应PE分别为22.3/17.8/14.3倍。参考可比公司24年19倍PE，鉴于公司外拓能力突出、科技水平领先，我们给予公司2024年22倍PE，目标股价50.7港元（采用汇率

4、1人民币=1.14港元），首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：行业恢复不及预期、科技赋能效果不及预期，收并购项目经营不及预期。Table_First|Table_Summary|Tabl e_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2022021 1A A 2022022A2A 2022023 3E E 2022024 4E E 2022025 5E E 营业收入（百万元）23705 30106 38117 47543 58481 增长率（%）30.6 27.0 26.6 24.7 23.0 EBITDA（百万元）2726 2032 3265 3915 4714 净利润（百万元

5、）1668 1510 1899 2380 2969 增长率（%）13.9 -9.4 25.7 25.3 24.7 EPS（元/股）1.42 1.28 1.61 2.02 2.52 市盈率（P/E）25.4 28.1 22.3 17.8 14.3 市净率（P/B）4.3 2.6 2.4 2.3 2.1 EV/EBITDA 12.4 15.9 8.7 6.2 4.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 4 月 6 日收盘价 证券研究报告 2023 年 04 月 07 日 投资投资评级评级：行行 业：业：房地产房地产 投资建议：投资建议：买入买入/（首次评级）（

6、首次评级）当前价格：当前价格：37.6 港元 目标价格：目标价格：50.7 港元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1,178/128 流通 H 股市值（百万港元）4,808 每股净资产（港元）13.97 资产负债率（%）53.94%一年内最高/最低（港元）57.1/27.2 股价相对走势股价相对走势 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱： 联系人 姜好幸 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告公司深度研究公司报告公司深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 公司背靠地产龙头万科集团，在项目资