零食量贩行业专题（一）：万店征途未尽效率方铸长远-260424（10页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业专题报告报告摘要分省份拆解：以湖南为对标基准，综合考量城镇化水平、人口密度、气候特征及经济基础等核心变量，我们测算量贩零食行业仍存在4万余家的潜在开店空间。替代维度：中性预期下，综合考虑业态替代与渠道转化，我们预计便利店及超市存量场景仍可为零食量贩行业贡献近4万家潜在开店空间。投资建议：短期看，零食量贩龙头单店趋势向好，规模化竞争壁垒稳固难撼，其利润率提升与开店空间均具备乐观基础；同时龙头积极迭代新店型，内部创新尝试持续落地，行业可挖掘的增量方向丰富，具备新业态跑通的期权价值。建议关注万辰集团、鸣鸣很忙。风险提示：产品质量波动的风险、原材料价格波动的

2、风险、市场竞争的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、第三方数据失真的风险、地图统计不完整的风险、市场规模测算偏差风险。量贩行业：万店征途未尽，效率方铸长远.量贩零食行业概览：千亿规模赛道，终端门店已超5万家，.3增速换挡，征途未尽：中长期零食量贩仍有4万家+开店潜力.7投资建议及风险提示.9量贩行业：万店征途未尽，效率方铸长远引言回溯我国零食行业四十余年渠道变迁，每一轮新渠道的崛起都孕育着巨大的产业机会，不断深挖消费需求链条，跃步高效化发展。目前全渠道精耕已成为行业共识，零食折扣连锁店乘势而起，拥抱变革红利。量贩零食凭借高周转、高效率、性价比成为线下核心成长赛道，从

3、行业实践来看，头部企业已跑通成熟单店模型，实现门店快速扩张，印证了此类零售商业模式的可行性，长期看好潜能。传统零售主导（-1995年）在很长一段时间里，国内零食零售以小型百货商店和杂货铺为主，商品流通环节冗长，效率低，产品供给的丰富度有限。受限于收入水平，消费者对商品的诉求以功能性为主，供给端主导市场零售渠道多样化发展（2005-2012）现代零售高速发展，连锁卖场、超市、便利店、食品商店等是主要流通渠道。来伊份、良品铺子等零食专卖品牌萌芽。需求多元化，厂商推新加速，商品SKU更加丰富。零食量贩崛起，全渠道并进（2020年至今）2018年后随着经济增速放缓、疫情冲击等多重宏观因素，线上盈利表现

4、欠佳，全渠道转型已成行业共识。2020年电商加速去中心化，社区团购兴起。2021年起会员制商超、零食折扣连锁店等渠道兴起，并逐步成为重要增量贡献。现代零售萌芽（1995-2004）外资连锁超市在国内快速扩张，推动现代零售业发展，渠道更加多元化。在商品流通中，经销商贸易批发商仍是关键的一环。人们收入快速增长，支撑SKU迅速扩展，但仍有限。电商迅速崛起（2013-2020）电商兴起，零食电商崛起，并快速发展为现代零售业态的主要组成部分。商超、卖场向新零售转型，线上线下一体化运营，垂直零售等多业态竞争流量。满足消费者对商品丰富度、价格和便利性的需求。量贩零食行业概览：千亿规模赛道，终端门店已超5万家

5、2024年休闲零食行业市场零售规模约3.7万亿元，2019年2024年CAGR为5.5%。根据沙利文数据，2019-2024年我国休闲零食行业零售规模从2.9万亿元增长至3.7万亿元，期间CAGR达5.5%（同期食品饮料整体CAGR约5.2%），规模持续扩容，预计2029年达到4.9万亿元，20242029年规模CAGR达5.8%。分市场层级看，三线及以下城市占比超过60%。根据沙利文数据,20192024年我国下沉市场休闲零食行业零售规模从1.7万亿元增长至2.3万亿元，期间CAGR达6.5%（同期高线市场CAGR约4%），占比从59%提升至62%。分渠道看，20192024年休闲零食专卖店

6、渠道市场零售CAGR达14%，市场份额稳步提升至11%。根据沙利文数据，20192024年我国休闲零食行业专卖店渠道零售规模从2184亿元增长至4190亿元，期间CAGR达14%，远高于休闲零食行业市场整体，占比从7.6%提升至11.2%，预计2029年达到7105亿元,20242029年规模CAGR达11%，占比有望进一步提升至14%。(divcenter)图表2：中国食品饮料行业市场规模及增速(/divcenter)复盘国内零食量贩行业，其先后经历区域零售试水跨区域渠道扩张品效双升进阶几大阶段，具体来看：1）模式初探，以区域零散门店为主。核心是零食折扣、高性价比的初步验证，供应链松散、标准