食品饮料行业蚝油专题：品类处于成长期关注场景扩展及结构升级进度-260424（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分蚝油蚝油专题专题：品类处于成长期，：品类处于成长期，关注关注场景扩展场景扩展及及结构升级结构升级进度进度食品饮料证券研究报告/行业专题报告2026 年 04 月 24 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：何长天分析师：何长天执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001Email：分析师：赖思琪分析师：赖思琪执业证书编号：执业证书编号：S0740525090001Email：基本状况基本状况上市公司数127行业总市值(亿元)43,170.35行业流通市值(亿元)42,652.83行业行业-市场走势对比市场走势对比

2、相关报告相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E海天味业39.921.141.231.361.491.6235.02 32.46 29.38 26.75 24.59买入千禾味业9.590.500.300.390.45-24.21 31.59 24.78 21.30-备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2026 年 4 月 24 日收盘价，千禾味业 2025 年数据为预测值）报告摘要蚝油行业概览：蚝油行业概览：蚝油起源于中国广东省，并在中国及海外地

3、区发展迅速。2024 年，全球蚝油市场规模达到人民币 191 亿元，预计到 2029 年市场规模将扩容至 282 亿元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 8.1%。蚝油赛道市场份额较为集中，按照 2024年收入计算，海天蚝油市场份额全球第一，占 24.1%，李锦记、雀巢分别位列第二、第三，占比 9%、4%。国内市场随着蚝油对日常餐饮的加速渗透，推动市场规模迅速扩张。2024 年中国蚝油市场规模为人民币 115 亿元，预计 2024 年至 2029 年的复合年增长率将达到 7.7%。发展趋势：发展趋势：1）从基础调味转向高端健康全面升级。）从基础调味转向高端健康全面升级。长期以来，市

4、场上的蚝油产品多聚焦于基础调味功能，导致同质化严重，价格也大多集中在 10-20 元/瓶的中低端区间。近两年，伴随健康消费理念深入人心，以及家庭精致烹饪需求的提升，2025 年，减盐蚝油、70-100%蚝汁蚝油、“黑松露/松茸蚝油”等陆续涌现，蚝油品类正从基础调味向高端健康全面升级。2）使用场景不断扩展使用场景不断扩展。蚝油已经摆脱了“粤菜专属”的标签，逐步与各类饮食文化与多元场景不断融合，原本用途单一仅作为炒菜调味选项之一，现在分化出应用于拌面、烧烤、火锅等场景，聚焦“凉拌专用”“火锅提鲜”等多元用途，而且蚝油从家庭厨房走向户外，露营野餐也有应用，使用场景快速扩展，为蚝油带来新的溢价空间。据

5、2025 年中国调味品行业报告，预计到 2029 年，蚝油北方家庭渗透率将达 35%，非粤菜系餐厅蚝油使用率从 2019 年的 15%增至 2024 年28%。投资建议投资建议：蚝油作为基础调味品中，仅次于酱油、食醋、料酒的第四大品类，随着消费者对健康饮食需求提升，将推动低盐、无添加、无防腐剂等健康化品类普及，挤挤瓶等环保包装产品也将成为主流。由于调味品本质上属于慢消品，消费者购买频次低（对价格不敏感），但使用频次高（品牌粘性强），调味品企业具备差异化定价权，后续随着更多健康化、细分市场产品如植物基蚝油、有机蚝油等陆续推出，印度、东南亚、拉丁美洲等新兴经济体蚝油普及率逐步提升，或将带动蚝油品类

6、持续扩容，建议重点关注海天味业、千禾味业、海天味业、千禾味业、ST 加加加加。风险提示风险提示：消费需求疲弱，新品动销不及预期，食品安全风险，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。行业专题报告行业专题报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分蚝油：品类处于成长期，场景扩展带动结构升级蚝油：品类处于成长期，场景扩展带动结构升级定义定义：蚝油是一种以生蚝蒸、煮后的汁液进行浓缩或直接用生蚝肉酶解，搭配糖、食盐等辅料制成的调味品。蚝油起源于中国广东省，并在中国及海外地区发展迅速。市场规模市场规模：2024 年，全球蚝油市场规模达到人民币 191 亿元，预