煤炭行业周报：重视3月宏观数据反应的重要变迁-260426（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.04.26 重视重视 3 月宏观数据反应的重要变迁月宏观数据反应的重要变迁 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202604192026.04.19 煤炭从3 月数据看煤炭实际基本面变化2026.04.19 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202604122026.04.12 煤炭全球煤价中枢抬升的逻辑重构2026

2、.04.12 煤炭总量到边际：全球煤价中枢抬升的逻辑重构2026.04.09 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：年报一季报基本出炉，重视年报一季报基本出炉，重视 3 月宏观数据反应的重要变迁月宏观数据反应的重要变迁。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们认为即使完全不考虑地缘的影响，实际全球中长期煤炭的供需平衡表也步入了边际市场收缩，看多全球煤炭资源，全球的煤价

3、中枢有望持续提升。重申战略性看多未来 5-10 年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A 股推荐未来 5 年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、华阳股份。一季报行业平均业绩略降，二季度开始展现增长弹性一季报行业平均业绩略降，二季度开始展现增长弹性。2026 年一季度秦皇岛 Q5500 平均价格 716 元/吨，同比略降不到 20 元/吨。本周已经陆续公布行业一季报，中国神华、陕西煤业行业的龙一龙二已经披露业绩，26Q1 业绩分别同比下降 10.7%、12.3%，预计整体行业 Q1 业绩下滑幅度也在 15%左右。但考虑到 4 月以来煤价的提升与同期价格大幅回落，预

4、计煤炭行业二季度开始业绩正式结束 2023年以来单季度持续下降的周期，并且迎峰度夏旺季有望展现不属于2024 年的业绩弹性。同时我们建议投资者重视 3 月宏观数据反应的进口端变化及电力需求的结构性变迁，已经预示着未来的演变方向。3 月进口总量未降，但主要是由于报关周期及进口的煤种结构性变化，判断 4 月动力煤进口缩量会更加明显。而需求端，AI 相关业务用电及新能源汽车充换电已经成为拉动三产用电的核心，这也是我们看多未来十五五期间电力总量需求复合增速的主要依据。动力煤：预计底部动力煤：预计底部 700 元元/吨以上，或提前开启夏季补库。吨以上，或提前开启夏季补库。截至 2026年 4 月 24

5、日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 785 元/吨，较前一周上涨8 元/吨（1.0%）。4 月煤炭基本面将环比好于 3 月，预计今年夏季用电高峰的补库将可能有所提前至 4 月底到 5 月初，价格可能提前进行一波拉升。焦煤：焦煤：铁水恢复，后续需要依赖动力煤提价拉动铁水恢复，后续需要依赖动力煤提价拉动。截至 2026 年 4 月24 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1670 元/吨，较前一周持平。本周铁水运转量为 239 万吨/日，环比持平。焦煤从 4 月边际的平衡表看是不如动力煤的，但随着后续 5 月动力煤提前进入迎峰度夏价格抬涨也预计会带动焦煤价格。行情回顾：行情回顾：1）上证综指上涨 0.

6、70%、煤炭板块上涨 4.51%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨 4.94%、上涨 2.97%、下跌 0.71%。2）涨幅前五名：昊华能源（19.56%）、恒源煤电（10.97%）、兖矿能源（8.84%）、华阳股份（8.60%）、潞安环能（8.16%）跌幅前五名：金能科技（-1.26%）、美锦能源（-2.22%）、电投能源（-2.79%）、宝泰隆（-3.81%）、安源煤业（-7.46%）风险提示：风险提示：经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。行业跟踪报告行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目录目录 1.动力煤数据跟踪：煤价有涨有跌，库存总体减少.3 1.1.市